Более сильные, чем ожидалось, данные по занятости повысили рыночные ожидания повышения ставки на заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) на этой неделе: процентные трейдеры теперь оценивают вероятность повышения в 58,4%.

Согласно данным FedWatch от CME, почти 60% инвесторов делают ставку на повышение на 25 б.п., которое поднимет ставку до диапазона от 3,75% до 4%, тогда как остальные ожидают, что центробанк под руководством Кевина Уорша вместо этого объявит о сохранении ставки. Эти оценки основаны на фьючерсах на ставку по федеральным фондам, которые трейдеры используют для хеджирования или спекуляций на краткосрочной политической ставке ФРС, что делает их широко отслеживаемым индикатором рыночных ожиданий в реальном времени перед каждым решением FOMC.

Новый призыв к повышению последовал за отчётом Бюро статистики труда (BLS), опубликованным в пятницу, который показал, что экономика США создала в августе 162 000 рабочих мест, а уровень безработицы остался на отметке 4,1%. Отчёт пришёлся на неудобный момент для нового руководства ФРС: крепкий рынок труда усиливает аргументы в пользу ужесточения политики именно тогда, когда Белый дом агрессивно добивается обратного.

Данные по инфляции — вторая часть двойного мандата ФРС (максимальная занятость и стабильные цены), — ведут себя менее сговорчиво. Последний отчёт BLS, опубликованный в середине августа, показал, что общий индекс цен за последние 12 месяцев составил 3,4% — заметно выше цели FOMC в 2%. Следующий отчёт по индексу потребительских цен выйдет в пятницу, и, поскольку шоки со стороны предложения, такие как конфликт на Ближнем Востоке и тарифы, продолжают действовать, аналитики ожидают, что данные лишь усилят аргументацию в пользу повышения на заседании FOMC, которое завершится 16 сентября. Ценовое давление, вызванное факторами предложения, как правило, труднее купировать процентной политикой, чем давление со стороны спроса, поскольку более высокие заёмные затраты мало что могут сделать для снижения издержек, связанных с нарушенными морскими маршрутами или импортными пошлинами.

Дэвид Дойл из Macquarie написал в пятничной записке: «Хотя сроки остаются неопределёнными, мы переносим наш базовый сценарий первого повышения на 25 б.п. на сентябрь [ранее — декабрь]. Мы по-прежнему ожидаем второго повышения на 25 б.п. в первом квартале 2027 года».

Bank of America также ожидает повышения на следующей неделе. Его команда по макроэкономике США добавила: «Если базовый [индекс персональных потребительских расходов] за август покажет рост на 0,24% м/м или выше, весьма вероятно, что мы подойдём к сентябрьскому заседанию с вероятностью повышения выше 50%. В таком сценарии решение не повышать ставку может поставить под вопрос доверие к ФРС, что, скорее всего, проявится в росте доходности длинных облигаций». Индекс цен PCE — предпочитаемый ФРС индикатор инфляции — публикуется по иному графику, чем CPI, поэтому рынки в этом месяце следят за обоими отчётами.

Рост доходности, подобный произошедшему после июльского заседания FOMC, вероятно, свёл бы на нет работу, которую министр финансов Скотт Бессент в последние недели проводил через выкуп казначейских облигаций. Выкуп более длинных бумаг призван снизить давление на долгосрочные заёмные издержки, влияющие на ставки по ипотеке и корпоративное финансирование, и ястребиный сюрприз со стороны ФРС мог бы нивелировать этот эффект.

UBS сообщила, что ожидает двух повышений в этом году — в сентябре и декабре, однако главный инвестиционный директор Марк Хэфеле утверждает, что контекст повышения важнее самого шага. Он написал в понедельник утром: «Важный вопрос не в том, поднимутся ли ставки, а в том, на каком фоне это произойдёт. ФРС, реагирующая на экономическую силу США, — это совсем не то же самое, что ФРС, реагирующая на проблемы с инфляцией. Для портфелей это различие значит гораздо больше, чем следующее заседание по политике».

Начало лоббирования

Лагерь Трампа пока не добился снижения базовой ставки, которого он добивался от предыдущего председателя Джерома Пауэлла. Президент Дональд Трамп прилагал чрезвычайные усилия в стремлении добиться снижения ставки — кампания давления, охватившая большую часть срока Пауэлла и неоднократно ставившая под вопрос традиционную независимость центробанка от политического вмешательства. Стремление администрации к формулировкам в духе мягкой денежно-кредитной политики предсказуемо, хотя оно вряд ли помогает Уоршу — выдвиженцу Трампа на пост главы ФРС, которому теперь предстоит завоевать доверие рынков, внимательно следящих за признаками того, что ФРС поддаётся влиянию Белого дома.

«Снижайте процентные ставки, потому что США сегодня гораздо более надёжный заёмщик, чем совсем недавно!» — написал Трамп в Truth Social, принадлежащей ему платформе, в пятницу днём.

Президент также выдвинул новую угрозу: если ставки не снизятся, он прекратит торговлю США со странами, с которыми страна имеет торговый дефицит. «Совет ФРС с его замечательным новым лидером должен поумнеть — хоть раз будь патриотами», — продолжил президент. «Высокие процентные ставки ставят США в крайне несправедливое положение, и я не позволю этому случиться!»

Вице-президент Джей Ди Вэнс выразил схожее мнение, сказав, что Трамп полон решимости снизить ставки, поскольку это помогло бы американцам позволить себе жильё. «Мы делаем многое, чтобы удержать эти процентные ставки вниз, но было бы неплохо получить некоторую помощь от Федеральной резервной системы», — сказал Вэнс на прошлой неделе.

Для Уорша решение этой недели — ранний тест того, как центробанк будет балансировать между крепкими данными рынка труда, инфляцией выше цели и беспрецедентной кампанией публичного давления со стороны назначившей его администрации. Рынки будут следить и за самим решением, и за сопутствующими комментариями в поисках сигналов о том, какой вес новый председатель придаёт каждому из факторов.

Эта статья была впервые опубликована на Fortune.com.