В четверг Федеральная резервная система предложила два масштабных правила для выполнения большей части своих обязанностей по закону о руководстве и установлении национальных инноваций в области стейблкоинов США (GENIUS Act), присоединившись к числу федеральных ведомств, все еще находящихся в процессе завершения работы над регуляторной базой для стейблкоинов.

Проекты позволят центральному банку выполнить свою часть многосторонней работы, необходимой для создания надзора за эмитентами стейблкоинов в рамках закона GENIUS — акта 2025 года, установившего первую всеобъемлющую федеральную базу для платежных стейблкоинов в США. Оба предложения, согласно объявлению ФРС, сейчас открыты для общественного обсуждения в течение 60 дней. После утверждения они создадут правовую систему защиты для выпускаемых токенов и определят процедуры, по которым банки, регулируемые ФРС, смогут выпускать стейблкоины. Для эмитентов и банков, рассматривающих возможность запуска собственных токенов, эти два проекта дают операционные детали, превращающие требования закона в нормы, на которые можно ориентироваться при планировании.

Одна из частей пакета регулирует спорный вопрос о вознаграждениях по стейблкоинам, и, по словам центрального банка, он стремился максимально соответствовать политике, уже предложенной Управлением валютного контролера (OCC). Этот шаг ставит ФРС в один ряд с Министерством финансов, Корпорацией страхования федеральных депозитов (FDIC) и другими регуляторами, каждый из которых предпринял шаги по переводу закона в обязательные правила.

После установленного законом срока

Закон GENUS требовал от американских банковских регуляторов и Министерства финансов внедрить подзаконные акты к июлю 2026 года, то есть все ведомства уже значительно превысили установленный срок, хотя в последние месяцы они добились значительного прогресса.

Регуляторный подход ФРС также перекликается с собственным проектом OCC, касающимся запрета закона на выплату эмитентами процентов или доходности за хранение стейблкоинов — подхода, который, как ранее сообщал CoinDesk, вероятно, оставит пространство для отдельных программ вознаграждений.

"Согласно проекту, определенные виды договоренностей с участием третьих сторон будут считаться запрещенными выплатами процентов или доходности", — написала ФРС, отметив, что ее подход согласуется с подходом OCC. Хотя правила еще не утверждены, ведомства, судя по всему, допускают весьма узкую возможность для криптоплатформ предлагать вознаграждения по стейблкоинам, схожие с программами поощрений по кредитным картам.

Вопрос о том, насколько щедро такие компании, как Coinbase, смогут вознаграждать пользователей стейблкоинов, был одним из камней преткновения в дебатах вокруг недавно провалившегося закона Digital Asset Market Clarity Act. В текущей ситуации закон GENIUS остается основным законом, регулирующим вознаграждения по стейблкоинам, поскольку попытки пересмотреть его в рамках Clarity Act не увенчались успехом.

Проекты правил, подобные представленным ФРС в четверг, должны пройти этап общественного обсуждения, прежде чем федеральный регулятор сможет их доработать и опубликовать в окончательном виде — процесс, который обычно занимает несколько месяцев, а порой значительно дольше. До этого момента окончательные ответы на вопросы о вознаграждениях, резервах и выпуске стейблкоинов банками остаются открытыми для рынка.

Капитал, резервы и выпуск стейблкоинов банками

Первый проект центрального банка, изложенный в регуляторных документах, устанавливает требования к капиталу и резервам, призванные гарантировать, что стейблкоины полностью обеспечены наиболее ликвидными активами, а эмитенты имеют прочную основу в периоды стресса. Он также описывает допустимые операции со стейблкоинами в поднадзорных ФРС банках и именно в нем содерж компонент о вознаграждениях по стейблкоинам.

Второй проект описывает процедуры, по которым регулируемый банк может приступить к выпуску собственных стейблкоинов, включая предоставление "бизнес-плана; финансовой информации; соответствующих политик, процедур и других документов".

"Стейблкоины будут стабильны только в том случае, если их можно надежно и оперативно погасить по номиналу в различных условиях", — заявил управляющий ФРС Майкл Барр, руководивший программой надзора ФРС до администрации президента Дональда Трампа, в заявлении. "Это касается и периодов рыночного стресса, когда давление может испытывать даже стоимость ликвидных государственных долговых бумаг, и эпизодов затруднений у отдельного эмитента или связанных с ним структур".

Описанные Барром стрессовые сценарии — это именно те условия, от которых должны защищать требования к капиталу и резервам в первом проекте.

Более широкая реализация закона GENIUS

С внесением проектов ФРС на обсуждение ключевые федеральные регуляторы, задействованные в рамках закона, каждый приступили к разработке своей части правил, хотя ни одна из мер пока не является окончательной.

В прошлом месяце Министерство финансов предложило свою часть процесса реализации закона GENIUS, описав федеральные определения того, что означает выпуск американских стейблкоинов и кто должен соблюдать установленные законом правила.

Корпорация страхования федеральных депозитов начала процесс в декабре, став первым из многих федеральных ведомств, которым предстояло закрепить свою часть закона в нормативных актах. В июне несколько ведомств предложили требовать, чтобы эмитенты стейблкоинов идентифицировали своих пользователей так же, как другие регулируемые финансовые компании.

Два 60-дневных периода обсуждения ФРС — ближайшие контрольные точки в календаре; следующие шаги ведомств последуют после учета общественного мнения и доработки проектов до окончательной формы.