Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проголосовал 9–3 за сохранение ставки федеральных фондов в текущем диапазоне 3,50%–3,75%, оставив денежно-кредитную политику без изменений на втором заседании Кевина Уорша в качестве председателя Федеральной резервной системы. Три особых мнения на одном заседании FOMC — редкость; комитет обычно стремится к широкому консенсусу, а несколько голосов против могут указывать на более глубокие внутренние разногласия по поводу экономического прогноза. ФРС также заявила, что продолжит обеспечивать банковскую систему достаточным объемом резервов, чтобы краткосрочные рынки фондирования работали бесперебойно.

Чиновники описали экономику как по-прежнему растущую здоровыми темпами, несмотря на неопределенность, отчасти связанную с конфликтом на Ближнем Востоке. Они указали на высокую производительность, продолжающиеся инвестиции бизнеса и рынок труда, на котором найм в целом соответствовал росту доступной рабочей силы. Уровень безработицы почти не изменился. Инфляция остается выше целевого уровня центрального банка в 2%, и ФРС заявила, что недавние сбои в поставках повысили цены в отдельных секторах экономики, включая энергетику, вновь подтвердив приверженность снижению инфляции.

Бет М. Хэммак, Нил Кашкари и Лори К. Логан выступили против решения. Каждый из них хотел, чтобы ФРС повысила базовую ставку на 25 базисных пунктов на этом заседании.

До решения трейдеры оценивали вероятность сохранения ставок на текущем уровне в 65% и вероятность повышения в 35% — одна из самых неопределенных конфигураций перед объявлением ФРС за последние годы. Инструмент CME FedWatch Tool показывал почти 30%-ную вероятность повышения на 25 базисных пунктов, что примерно на 15% выше, чем неделей ранее.

Уорш отказывается от форвард-гайденса

Председатель ФРС Кевин Уорш на пресс-конференции дал понять, что центральный банк больше не будет заранее обозначать возможную траекторию ставок. Новый подход исключает будущие сигналы по политике из заявления и смещает внимание на решение, стоящее перед чиновниками в данный момент. Форвард-гайденс был краеугольным камнем коммуникации ФРС со времен финансового кризиса 2008 года, когда центральный банк начал прямо сигнализировать ожидаемую траекторию политики, чтобы влиять на ожидания рынка. Отказ от него означает заметный отход от инструмента, на который последовательно опирались председатели ФРС для управления поведением инвесторов и закрепления ожиданий по ставкам.

"Постановление по политике сообщает только факты. Оно избегает прогнозирования, и это, по нашему мнению, особенно разумный выбор в нынешние неопределенные времена", — сказал Кевин. "Однако неопределенность не означает отсутствия ясности".

Изменение началось после того, как Кевин возглавил ФРС: тогда чиновники заменили обычный язык политики гораздо более коротким заявлением, в котором не было намеков на следующий шаг центрального банка. Уорш сказал, что форвард-гайденс может загонять политиков в рамки, когда экономические условия быстро меняются, и что с момента вступления в должность он призывает ФРС говорить меньше о следующем шаге, чтобы чиновники могли свободнее реагировать на новые данные. Он также сказал, что считывание сигналов финансовых рынков — это никогда не точная наука.

Жесткая цель по инфляции 2%

Кевин отверг любые предположения о том, что ФРС может терпимо относиться к инфляции, остающейся выше ее официальной цели.

"Позвольте мне еще раз подчеркнуть: никакой мягкой цели по инфляции нет. Никакой неявной мягкой цели тоже нет. Не на глазах у этого комитета", — сказал он. "Есть только цель, и это 2%".

Он признал, что центральный банк уже более пяти лет сталкивается с инфляцией выше этого уровня, и сказал, что проблема не исчезнет быстро.

"Мы начали новую главу и понимаем, что более чем пятилетнюю инфляцию выше цели нельзя вылечить за девять недель или за один месяц умеренного снижения цен", — сказал Кевин. "Эта ФРС не дрогнет".

Не пауза, а тщательный пересмотр

Кевин отверг идею о том, что июльское решение было просто паузой в цикле ставок.

"Я бы не стал характеризовать то, что мы сделали, как нечто похожее на паузу. Я бы охарактеризовал это как тщательный пересмотр экономической ситуации", — сказал он.

Он добавил, что чиновники посвятили заседание проработке крупнейших и наиболее сложных вопросов политики, и что описание результата как паузы, вероятно, заставило бы финансовые рынки заложить в цены иное сообщение.

Отвечая на вопрос о том, что стало причиной трех голосов против, Кевин сказал, что заседание дало именно те разногласия, которых он хотел.

"Я получил ту хорошую семейную ссору, о которой просил", — сказал он. "В этом и цель. В этом и элемент дизайна".

Кевин сказал, что большая часть двухдневного заседания была посвящена более широким вопросам, формирующим денежно-кредитную политику, а не незначительным изменениям формулировок или краткосрочным движениям рынка. "Это была настоящая семейная ссора", — сказал он. Он назвал обсуждение "активной, содержательной дискуссией", охватившей весь спектр шагов, которые ФРС может предпринять в ближайшие месяцы.

До того как стать председателем, Кевин утверждал, что менее упорядоченные заседания — где чиновники открыто оспаривают позиции друг друга и прорабатывают разногласия — могут приводить к более сильным решениям.

Четыре широких вопроса

Председатель ФРС Кевин Уорш сказал, что перед голосованием по ставкам чиновники провели "энергичную дискуссию", построенную вокруг четырех широких вопросов.

Первый заключался в том, продолжает ли инфляционный всплеск последних пяти лет влиять на нынешние решения по политике. "Прошлое действительно уже прошло?" — спросил Кевин, поясняя, как долго цены остаются выше целевого уровня ФРС.

Чиновники также рассмотрели серию крупных шоков, затронувших экономику, включая проблемы с поставками в период пандемии, войны, энергетические сбои, более высокие тарифы и волну расходов, связанную с искусственным интеллектом.

"У них разные источники", — сказал Кевин. "Отличаются ли они также по своим последствиям для выпуска и занятости?"

Оставшиеся два вопроса касались того, как временные шоки передаются в цены, и того, подходят ли нынешние инструменты и методы политики ФРС экономике, с которой она сталкивается сейчас.

Наблюдение за рыночными сигналами

Кевин также сказал, что центральный банк пытается читать финансовые рынки, не искажая сигналы, которые они подают.

"На самом деле я пытаюсь получить от рынков нефильтрованное сообщение", — сказал он, указывая на торговлю казначейскими облигациями и долларом США. "Мы стараемся не вмешиваться в этот рыночный сигнал".

Он связал этот подход с решением ФРС использовать меньше слов и отказаться от форвард-гайденса, заявив, что рынки более прямо реагируют на свежие события в течение 42 дней с момента последнего заседания чиновников. "Это хорошо", — сказал Кевин.

Председатель ФРС Кевин Уорш сказал, что чиновники будут продолжать наблюдать за реакцией инвесторов по мере развития новых экономических событий. Он отметил, что рынки движутся в реальном времени и будут делать собственные выводы до того, как ФРС снова соберется примерно через семь или восемь недель.

"Рынки реагируют в реальном времени. Мы будем продолжать следить за этой рыночной информацией, смотреть, как она реагирует на поступающие события", — сказал Кевин.

Он добавил, что эти движения могут помочь сформировать подход ФРС, когда политики соберутся на следующее заседание по ставкам.

Разделение временных шоков и более глубокого давления

Кевин также сказал, что центральный банк сосредоточен на разделении временных ценовых шоков и более глубокого инфляционного давления. Чиновники изучают, распространяются ли недавние сбои на те области экономики, которые изначально не были затронуты напрямую.

"Мы относимся к этим шокам серьезно. Мы не игнорируем их и не говорим: 'О, они не имеют значения'", — сказал Кевин.

Он добавил, что ФРС пытается оценить, насколько широко распространяется это давление и поднимает ли оно цены далеко за пределы первоначального источника сбоя. По его словам, повторяющиеся шоки, воздействующие на экономику, усложнили работу ФРС.

Пять целевых рабочих групп по политике

Кевин сказал, что он снова свяжется с пятью рабочими группами по политике, которые создал в прошлом месяце, перед поездкой на ежегодную исследовательскую конференцию ФРС в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, в следующем месяце. Исторически Джексон-Хоул служил площадкой, где председатели ФРС обозначают крупные изменения политики или формируют приоритеты на будущее, поэтому любые комментарии там внимательно отслеживаются инвесторами и экономистами.

"В ближайшие пару недель я снова проведу проверку", — сказал Кевин. Он добавил, что у групп было время проработать свои приоритеты, внутренние разногласия, графики и сроки, когда их выводы могут быть готовы для публичного обсуждения.

Кевин сказал, что эти разговоры могут повлиять на то, что он скажет в Джексон-Хоуле, хотя он еще не начал готовить речь. "Я бы хотел также обозначить большие вопросы", — сказал он, добавив, что частые встречи и пресс-конференции могут приводить к тому, что политики оказываются "поглощены близоруким взглядом".

Кевин представил пять рабочих групп на своей первой пресс-конференции в качестве председателя. Их обзоры охватывают подход ФРС к инфляции, публичные коммуникации, экономические данные, производительность, рынок труда и баланс центрального банка. Одна группа будет заниматься именно балансом, который, как неоднократно утверждал Кевин, больше, чем должен быть.

ФРС выбрала 15 человек для руководства группами в начале июля. Среди них — профессор экономики Гарвардского университета Радж Четти, технологический инвестор Марк Андриссен и бывшие главы центральных банков Бразилии, Англии и Индии. Группы будут иметь доступ к сотрудникам и ресурсам ФРС, но центральный банк заявил, что они будут "действовать независимо".

Доходности казначейских облигаций резко растут

Доходности казначейских облигаций резко выросли после объявления. Доходность 10-летних бумаг поднялась на 7 базисных пунктов — выше 4,67%, а доходность 30-летних облигаций выросла на 10 базисных пунктов — выше 5,2%, достигнув максимума с 2007 года. Такие уровни долгосрочных доходностей имеют более широкие экономические последствия, поскольку они влияют на ипотечные ставки, стоимость корпоративных заимствований и оценку более длинных активов, таких как акции и недвижимость.

Уолл-стрит резко распродается

После решения ФРС Уолл-стрит резко пошла вниз. Dow Jones Industrial Average потерял 1,153.18 пункта, или 2.19%, и закрылся на 51,594.14 — это крупнейшее однодневное падение индекса с апреля 2025 года. S&P 500 снизился на 1.52% до 7,316.15, а Nasdaq Composite упал на 1.74% до 24,442.94, оставив технологический индекс более чем на 10% ниже исторического максимума.

Полупроводники получили еще один сильный удар. ETF iShares Semiconductor (SOXX) упал на 5.5%, продлив серию снижения до пяти сессий. Акции полупроводников были одними из сильнейших на рынке во время наращивания инвестиций в искусственный интеллект, поэтому их устойчивое снижение стало важным сигналом для более широких настроений инвесторов в отношении технологических расходов. Инвесторы по-прежнему обеспокоены тем, смогут ли огромные суммы, направляемые в ИИ, обеспечить достаточно высокую отдачу, а растущая конкуренция со стороны Китая усиливает давление. Micron Technology (MU) и KLA (KLAC) каждая потеряли примерно 10%, а Advanced Micro Devices (AMD) снизилась на 5.5%.

Криптовалюты снижаются

После заявления ФРС криптовалюты также пошли вниз. Bitcoin снизился примерно на 1% до $63,890, а Ethereum упал примерно на столько же и торговался чуть выше $1,900.

Акции, связанные с криптоиндустрией, в основном оказались в минусе. Robinhood Markets (HOOD) упала на 3.15% до $89.84, Coinbase Global (COIN) снизилась на 4.65% до $160.09, а Strategy (MSTR) потеряла 2.94%, закрывшись на $93.33.

Block (XYZ) подешевела на 1.11% до $82.18, Circle Internet Group (CRCL) — на 4.6% до $61.36, а BitMine Immersion Technologies (BMNR) — на 5.58% до $16.59.

Самые резкие потери пришлись на майнеров криптовалют и инфраструктурные компании. IREN (IREN) обрушилась на 13.62% до $29.31, Hut 8 (HUT) — на 12.81% до $88.18, Galaxy Digital Holdings (GLXY) — на 12.8% до $18.26, а TeraWulf (WULF) — на 11.7% до $15.09.

В других сегментах Net Holding (NTHOL) снизилась на 1.04% до $43.64, а GameStop (GME) — на 1.44% до $21.84.

Лишь немногие завершили день ростом. MercadoLibre (MELI) прибавила 0.04% до $1,863.31, PayPal Holdings (PYPL) выросла на 0.05% до $58.35, а Nexon (NEXOY) поднялась на 2.05% до $15.21.

Сессия вторника до решения ФРС

Ранее во вторник Dow Jones Industrial Average вырос, поскольку сильная корпоративная отчетность, снижение цен на нефть и уход инвесторов из полупроводниковых акций направили деньги в другие сегменты рынка. Dow прибавил 537.24 пункта, или 1.03%, закрывшись на 52,747.32 — это была третья подряд сессия роста. S&P 500 вырос на 0.21% до 7,428.78, а Nasdaq Composite снизился на 0.22% до 24,876.91, поскольку технологические акции продолжили падение.

ETF VanEck Semiconductor (SMH) упал более чем на 3%, отметив четвертый день подряд снижения. Micron Technology (MU) и Advanced Micro Devices (AMD) обе подешевели более чем на 8%.

Снижение цен на нефть поддержало более широкий рынок после того, как Иран обсудил с Саудовской Аравией и Оманом Ормузский пролив. Нефть West Texas Intermediate подешевела примерно на 4% до $79.26 за баррель, а международный эталон Brent снизился на 4.8% до $84.09.

Широкий нисходящий тренд Bitcoin

Bitcoin демонстрирует одни из самых явных признаков того, что после месяцев слабости может формировать долгосрочное дно. Криптовалюта уже почти два месяца торгуется около уровня $60,000 после падения ниже $70,000 в начале июня. Она по-прежнему примерно на 50% ниже своего октябрьского рекорда около $126,000.

Рост Bitcoin к $83,000 в мае рассматривался как возможность сократить риски перед очередным периодом долгосрочной слабости. С тех пор цена удерживается выше $58,000 после того, как отдала около 60% прироста, зафиксированного в ралли 2022–2025 годов.

Аналитик Wolfe Research Рид Харви заявил, что Bitcoin по-прежнему находится в более широком нисходящем тренде и ожидает, что недавний рост к $65,000 потеряет импульс до очередного снижения.

"Цена по-прежнему находится в четком нисходящем тренде ниже наклонной вниз 200-дневной скользящей средней, которую она не смогла преодолеть с тех пор, как потеряла ее в ноябре", — сказал Рид CNBC. "Мы ожидаем, что этот последний отрезок восстановления в конечном итоге остановится ниже 200-дневной скользящей средней и развернется в новое движение вниз — как мы уже видели несколько раз в этом году".

Рид также придерживается взгляда, что Bitcoin движется четырехлетними циклами, исторически состоящими из трех лет роста и одного года снижения. В рамках этой модели он считает, что криптовалюта может опуститься ниже $40,000 в октябре, прежде чем сформирует дно.

Что важно знать

ФРС осталась при своем решении, но Кевин ясно дал понять, что инфляция, рыночные сигналы и следующий раунд политических решений по-прежнему в полной мере на повестке дня.