Федеральный комитет по операциям на открытом рынке оставил свою ключевую ставку без изменений на уровне 3,50%–3,75% после того, как Chair Warsh назвал это «a good family fight», при этом три участника предпочли повышение ставки.

Против проголосовали Beth Hammack, Neel Kashkari и Lorie Logan. Их несогласие было заметным на заседании, которое проходило в условиях необычной рыночной неопределенности, поскольку Warsh отказался от forward guidance в рамках более широкой «Regime Change». Это заставило трейдеров в большей степени опираться на поступающие данные, рыночные цены и формулировки самого заявления, чтобы интерпретировать позицию ФРС.

Без такого guidance инструмент CME FedWatch Tool, отслеживающий рынок федеральных фьючерсов по фондам, за несколько часов до публикации заявления оценивал вероятность повышения ставки в 33,7% и вероятность сохранения ставки без изменений в 66,3%. На рынке казначейских бумаг доходность 2-month Treasury на прошлой неделе резко выросла, что указывало на то, что инвесторы в этом сроке начали закладывать повышение ставки на этом заседании. Эти бумаги погашаются примерно к сентябрьскому заседанию ФРС, поэтому эта часть рынка облигаций не реагирует на возможное повышение ставки в сентябре, но покупатели хотели получить компенсацию за повышение, которого они ожидали именно на этом заседании. После публикации заявления доходность 2-month Treasury сразу снизилась на 7 basis points.

Само заявление было заметно коротким и не содержало forward guidance. При 166 словах, не считая контактной информации и ссылок, оно было намного короче предыдущего заявления при Powell, которое содержало 341 слово. Краткое заявление без forward guidance стало одним из первых шагов Warsh в рамках его «Regime Change» на прошлом заседании.

В заявлении больший акцент был сделан на инфляции, чем на экономике или рынке труда; этот сдвиг начался еще в марте при Powell. Помимо числа голосов и перечисления несогласных, единственным текстовым изменением стала небольшая правка формулировки:

New: “ The Committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system.”

Old: “ The Committee reaffirmed its policy of maintaining ample reserves in the banking system. ”

Это было заседание без dot plot. В предыдущие годы FOMC ежеквартально публиковал Summary of Economic Projections, или SEP, после 4 из 8 заседаний в году. SEP включает dot plot, который показывает, как каждый член комитета видит будущую траекторию ставок, инфляции, роста ВВП и безработицы.

Июньское заседание было заседанием с dot plot, но Warsh, объявив войну forward guidance, не представил свои прогнозы, чтобы не давать guidance, тем самым начал подрывать dot plot. И в будущем dot plot может больше не публиковаться. Но если FOMC снова опубликует SEP, это произойдет после сентябрьского заседания.

Полный текст заявления:

The Federal Open Market Committee approved the following statement for release by a 9 – 3 vote:

The Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 3-1/2 to 3-3/4 percent, in support of the Federal Reserve’s dual mandate. The Committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system.

Economic activity is expanding at a solid pace despite elevated uncertainty that owes, in part, to the conflict in the Middle East. Productivity growth and capital investment are strong. Job gains have kept pace with the workforce, and the unemployment rate has changed little.

Inflation remains elevated relative to the Committee’s 2 percent goal, in part reflecting supply shocks that have driven price increases in certain sectors, including energy. The Committee will deliver price stability.

Voting against the monetary policy action were Beth M. Hammack, Neel Kashkari, and Lorie K. Logan, who preferred to raise the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point at this meeting .

Enjoy reading WOLF STREET and want to support it? You can donate. I appreciate it immensely. Click on the mug to find out how:

To subscribe to WOLF STREET...