Федеральная резервная система приостанавливает покупки для управления резервами, сокращая RMP до нуля с 14 августа
Ключевые выводы
- •ФРС Нью-Йорка приостановит покупку для управления резервами на период с 14 августа по 14 сентября, сократив программу с 10 млрд долларов в месяц до нуля.
- •Программа RMP была запущена в середине декабря с ежемесячной покупкой казначейских векселей на 40 млрд долларов для поддержания достаточности резервов в преддверии налогового дня 15 апреля — проблема, перекликающаяся с нарушением на рынке репо в сентябре 2019 года.
- •Председатель FOMC Уорш сигнализировал о сокращении RMP на своём заседании 17 июня, изменив формулировку в Implementation Notes с прямого указания на увеличение вложений в ценные бумаги на обусловленную формулировку.
- •ФРС планирует заменить выбывание ипотечных ценных бумаг на сумму примерно 17 млрд долларов за тот же период казначейскими векселями, продолжая процесс замещения, в результате которого вложения в MBS сократились на 809 млрд долларов с осени 2022 года.
- •Баланс ФРС составил 6,76 трлн долларов, при этом доля совокупных активов в ВВП снизилась до 20,7% по итогам второго квартала, несмотря на вклад программы RMP в рост баланса.
Федеральный резервный банк Нью-Йорка объявил о приостановке покупки для управления резервами (RMP) в период с 14 августа по 14 сентября после того, как программа уже была сокращена до 10 млрд долларов в месяц, включая текущий период по 13 августа. Это решение стало очередным шагом председателя FOMC Уорша, последовавшим за сигналами с его первого заседания 17 июня.
Программа RMP была запущена в середине декабря. В рамках программы ФРС покупала казначейские векселя на сумму 40 млрд долларов — ценные бумаги со сроком погашения один год или менее — в периодах от середины одного месяца до середины следующего. Целью было увеличение остатков резервов и обеспечение достаточной ликвидности для поглощения искажений, связанных с налоговым днем 15 апреля, которые могут вызвать волатильность ставок на рынке репо. Опасения относительно достаточности резервов перекликаются с эпизодом сентября 2019 года, когда ставки репо резко выросли после того, как резервы упали ниже уровня, при котором банки были готовы кредитовать, что побудило ФРС вмешаться с помощью операций overnight и срочного репо.
После 15 апреля ФРС сократила RMP до 10 млрд долларов в месяц. Теперь программа сведена к нулю.
Перспектива сокращения RMP до нуля была среди изменений, предложенных на первом заседании FOMC под председательством Уорша 17 июня. В частности, формулировка в Implementation Notes FOMC, публикуемых совместно с заявлением FOMC, была изменена с «Increase...» при предыдущем председателе Пауэлле на «When appropriate, increase...» при Уорше.
Implementation Notes при Уорше, 17 июня:
«When appropriate, increase the System Open Market Account holding of securities through purchases of Treasury bills and, if needed, other Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less to maintain an ample level of reserves.»
Implementation Notes при Пауэлле, 29 апреля:
«Increase the System Open Market Account holdings of securities through purchases of Treasury bills and, if needed, other Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less to maintain an ample level of reserves.»
Сокращение RMP может стать первым постепенным шагом Уорша по обузданию баланса ФРС — вероятно, наименее спорным из доступных вариантов. Решения по денежно-кредитной политике требуют большинства голосов 12 участников FOMC с правом голоса, и, по всей видимости, Уорш испытывает трудности с формированием консенсуса по мерам, выходящим за рамки сохранения статус-кво.
Программа RMP внесла вклад в рост баланса ФРС, который достиг 6,76 трлн долларов согласно данным баланса, опубликованным сегодня. Этот показатель снизился с пика примерно в 9 трлн долларов в середине 2022 года, когда ФРС начала позволять ценным бумагам выбывать в рамках программы количественного сжатия.
Федеральный резервный банк Нью-Йорка повторил сегодня днем, что ипотечные ценные бумаги (MBS) продолжат автоматически выбывать с баланса и будут замещаться казначейскими векселями. MBS выбывают с баланса преимущественно через транзитные платежи в счет погашения основного долга по мере того, как лежащие в их основе ипотечные кредиты погашаются или частично выплачиваются. Темпы этого выбывания зависят от состояния ипотечного рынка и трудно поддаются прогнозированию.
В связи с ростом ипотечных ставок и резким сокращением объёмов рефинансирования поток платежей по ипотеке замедлился, что снизило выбывание MBS до незначительного уровня — примерно 15–18 млрд долларов в месяц. ФРС больше не устанавливает верхние лимиты на выбывание MBS, однако сумма выбывания замещается казначейскими векселями.
ФРС оценила, что выбывание MBS в период с 14 августа по 14 сентября составит примерно 17 млрд долларов, и, соответственно, планирует приобрести казначейских векселей на сумму 17 млрд долларов за тот же период в качестве замещения. Посредством этого процесса ФРс удаляет долгосрочные ценные бумаги со своего баланса и замещает их краткосрочными инструментами, что постепенно сокращает дюрацию портфеля.
С осени 2022 года ФРС сократила свои вложения в MBS на 809 млрд долларов, или на 29%, согласно данным баланса, опубликованным сегодня. ФРС держит только гарантированные правительством «агентские» MBS, по которым налогоплательщик несёт кредитный риск.
По отношению к ВВП отношение совокупных активов ФРС к ВВП продолжает снижаться, несмотря на RMP, хотя эти закупки замедлили темпы снижения этого показателя. По итогам второго квартала отношение совокупных активов к ВВП снизилось до 20,7%.
