Представитель Федеральной резервной системы Гулсби заявил, что инфляция значительно превышает целевой уровень, а инвестиции в искусственный интеллект выглядят как форма стимулирования экономики.

Среди его заявлений:

• Инвестиции в ИИ выглядят как форма стимула.
• Стоит «трезво» подходить к оценке инфляции и реакции ФРС.
• ФРС не справляется с инфляционной частью своего мандата.
• Он не хочет предрешать, что произойдет с денежно-кредитной политикой.
• У ФРС достаточно простора для обсуждения вариантов политики.

Стимул — это слово из сферы спроса. В течение двух лет ФРС рассматривала ИИ через призму предложения: производительность, мощности, дезинфляционный попутный ветер где-то в перспективе. Теперь Гулсби описывает эти расходы так, как описали бы фискальный пакет.

Эти замечания продолжают то, что он говорил в течение месяца. В октябре он заявил, что инфляция начинает напоминать перегрев совокупного спроса, при этом затраты на центры обработки данных распространяются на всю экономику. В понедельник он сказал, что строительный бум все больше напоминает традиционный перегрев спроса — тот, с которым центральные банки должны решительно бороться сразу.

Заявления последовали за вторничным отчетом CPI, который показал рост общих цен на 0,4% в октябре и рост базовых цен на 0,3% третий месяц подряд. Уоллер сказал, что рассмотрит возможность голосования за повышение на 50 базисных пунктов в декабре, а Логан выступает как минимум за два дальнейших повышения.

Смена тона имеет вес, учитывая послужной список Гулсби. Он был одним из самых последовательных «голубей» в комитете в течение цикла снижения ставок, и раз теперь он называет капитальные расходы стимулом, вопрос в ФРС уже не в том, повышать ли ставки, а в том, как быстро.

Рынки уже отреагировали соответствующим образом. Ценообразование предполагает 87 базисных пунктов повышения ставок в течение года — три повышения и шанс 50/50 на четвертое при текущем диапазоне 3,75%–4,00%. Декабрь полностью учтен в ценах, с вероятностью около 13% на шаг в 50 базисных пунктов. Доходность 10-летних казначейских облигаций снова выше 5%, а доллар на этой неделе достиг 19-месячного максимума.

Формулировка «трезво» выдает оценку темпа. Это не язык того, кто рвется к повышению на 50 базисных пунктов; это указывает на повышения по 25 базисных пунктов, повторяемые раз за разом.

Повышение ставок на фоне инвестиционного бума создает структурную проблему: гиперскейлеры не чувствительны к ставкам, а жилье и потребитель — да. ФРС придется давить на те части экономики, которые не перегреваются, чтобы компенсировать перегретую часть — сомнительная сделка. Другой путь охлаждения — кредитные рынки сделают работу за ФРС, поэтому за долгами, связанными с ИИ, стоит следить так же внимательно, как и за «точечной диаграммой».

Гулсби будет иметь право голоса в 2027 году.