Частный сектор еврозоны завершил третий квартал самым сильным расширением более чем за три года, свидетельствуют финальные данные индексов деловой активности (PMI) за сентябрь, несмотря на дальнейшее ускорение давления на издержки и цены.

Финальный индекс PMI в сфере услуг еврозоны за сентябрь составил 53,0, не изменившись по сравнению с предварительной оценкой и выросши с 51,6 в августе. Финальный композитный индекс PMI, охватывающий как промышленность, так и сферу услуг, был подтвержден на уровне 53,1, что совпадает с предварительным значением и превышает 52,0 ранее.

Широкомасштабное расширение

Финальные показатели подтвердили предварительные оценки, согласно которым деловая активность частного сектора росла самыми высокими темпами почти за три с половиной года. Условия спроса продолжали улучшаться на протяжении сентября, завершив полный квартал роста и подняв темпы увеличения до максимума за 41 месяц.

Восстановление носило широкомасштабный характер: выпуск ускорился как в промышленности, так и в сфере услуг в конце третьего квартала. Аналогичная картина наблюдалась и на уровне отдельных стран: во всех пяти странах, по которым были доступны композитные данные PMI, зафиксировано расширение — впервые с ноября прошлого года.

Инфляционные сигналы осложняют картину

Однако в сентябре ценовое давление продолжало усиливаться. Инфляция входных издержек и отпускных цен резко ускорилась в течение месяца, хотя оба показателя оставались ниже недавних максимумов, достигнутых в мае.

Ускорение будет и дальше вызывать обеспокоенность Европейского центрального банка (ЕЦБ) в сфере инфляции, поскольку потребительские цены уже выросли в прошлом месяце почти до 4% — значительно выше целевого уровня ЕЦБ в 2%. Рынки сейчас оценивают, начнет ли также ускоряться базовая инфляция, исключающая волатильные цены на энергоносители и продовольствие. Если это произойдет, ЕЦБ будет сложнее рассматривать текущий эпизод прежде всего как энергетический шок.

Что измеряют данные

Индекс PMI в сфере услуг отслеживает деловую активность в секторе услуг еврозоны, тогда как композитный PMI объединяет услуги и промышленность, давая более широкий индикатор экономической активности частного сектора. Значение выше 50 указывает на расширение, а ниже 50 — сокращение.

Данные публикуются в два этапа каждый месяц: предварительная «флэш»-оценка на основе ранних ответов на опросы, за которой следует финальное значение, учитывающее полный набор ответов. В сентябре финальные показатели подтвердили предварительные оценки, сохранив как сигналы роста, так и ценовые сигналы.

Почему это важно для рынков

Опросы PMI входят в число самых ранних ежемесячных индикаторов состояния экономики еврозоны — в отличие от ВВП, который публикуется лишь ежеквартально. Предварительные сентябрьские данные были особенно примечательны тем, что указывали на ускорение, а не замедление роста: по оценкам опроса, результаты соответствовали квартальному росту ВВП около 0,4%.

Как это вписывается в более широкую экономическую картину

Формирующаяся картина все чаще характеризуется более сильным ростом наряду с усилением инфляционного давления. В сентябре деловая активность улучшилась как в промышленности, так и в сфере услуг, новые заказы укрепились, а занятость немного выросла. В то же время компании сообщали о более быстром росте издержек и отпускных цен.

Таким образом, вместо слабого роста, помогающего ЕЦБ сдерживать инфляцию, новейшие данные свидетельствуют о том, что экономика держится относительно хорошо, даже несмотря на нарастающее ценовое давление.

Возможное влияние на рынки

Более сильное финальное значение, особенно в сочетании с дополнительными свидетельствами роста цен, укрепит ожидания того, что ЕЦБ может потребоваться дальнейшее ужесточение политики. Это, как правило, будет поддерживать евро и может оказать повышательное давление на доходности европейских облигаций. Однако, поскольку это финальные оценки, для существенного движения рынков потребуется значительный сюрприз; в противном случае непосредственное влияние должно быть в основном незначительным.

Актуальность для рынков остается высокой: ЕЦБ находится между устойчивым экономическим ростом и новым ускорением инфляции, а значит, данные PMI напрямую подпитывают дискуссию о дальнейшем повышении ставок. Следующая порция данных по инфляции в еврозоне будет внимательно отслеживаться, чтобы понять, подтверждаются ли ценовые сигналы опроса официальными показателями.