Последние октябрьские значения индексов деловой активности (PMI) еврозоны не дали особых поводов для оптимизма в отношении здоровья экономики региона, рисуя картину замедления роста в тот момент, когда инфляционное давление отказывается ослабевать. PMI — это основанные на опросах индикаторы деловой активности, составляемые на основе ответов руководителей отделов закупок в производственном секторе и сфере услуг: значения выше 50 сигнализируют о расширении, ниже 50 — о сокращении, что делает их одними из наиболее внимательно отслеживаемых ранних индикаторов направления развития экономики. Такое сочетание создает неприятную головную боль для Европейского центрального банка (ЕЦБ) по мере приближения следующих решений по денежно-кредитной политике.

Данные показали разочаровывающие результаты как в производственном секторе, так и в сфере услуг, причем активность в сфере услуг замедлилась особенно заметно — примечательный сдвиг с учетом того, что услуги оставались более устойчивой стороной экономики еврозоны на фоне трудностей в промышленности. Значительная часть слабости была отнесена на счет Франции, где деловая активность в октябре вновь вернулась к сокращению, опустившись ниже отметки 50. Германия продолжала держаться сравнительно лучше, но более широкое замедление по региону становится все труднее игнорировать по мере приближения к последнему кварталу года.

Согласно отчету PMI (https://investinglive.com/news/eurozone-october-pmi-misses-estimates-as-growth-slows-keeping-ecb-rate-hike-dilemma-alive/), хотя деловая активность демонстрирует признаки охлаждения, ценовое давление не следует этой тенденции. Компании продолжают бороться с повышенным давлением издержек, а у производителей в октябре наблюдалось резкое ускорение роста цен на затраты, вызванное в основном удорожанием энергоносителей — самым значительным с мая.

Единственным утешением стало то, что инфляция отпускных цен за месяц немного замедлилась. Однако это может также говорить о том, что компания становится труднее перекладывать растущие издержки на потребителей.

Сложившаяся картина ставит ЕЦБ перед настоящей дилеммой. Именно за опросами PMI пристально следят центральные банки, поскольку они дают своевременную оценку как динамики роста, так и ценового давления, и сочетание этого месяца обостряет компромисс между ростом и инфляцией, лежащий в основе решения по ставке. Трейдеры закладывают примерно 90% вероятность того, что центральный банк сохранит ставки без изменений на заседании на следующей неделе. Заглядывая дальше, трейдеры по-прежнему оценивают вероятность повышения ставки в декабре, последнем месяце года, примерно в 68%.

Пока что инфляционное давление остается наиболее насущной проблемой для политиков. Однако последние данные также напоминают, что экономика еврозоны находится далеко не в лучшей форме, чтобы выдержать дальнейшее ужесточение политики. Франция — крупная экономика, которая испытывает наибольшие трудности на фоне фискальных проблем и опасений относительно государственных финансов, и риск распространения этих эффектов на остальную часть региона не следует недооценивать.

На этом фоне ключевой вопрос заключается не столько в том, сохранит ли ЕЦБ ставки на следующей неделе — это практически считается решенным делом, — сколько в том, могут ли политики позволить себе продолжать повышать ставки, если рост продолжит терять темп, в то время как удорожание энергоносителей давит на бизнес и домохозяйства, а фискальные проблемы в регионе нарастают.