FalconX будет управлять программой институционального кредитования на 1 миллиард долларов

Ethena и FalconX представили инициативу обеспеченного кредитования объёмом 1 миллиард долларов, ориентированную на институциональных участников рынка цифровых активов. Эта структура направляет активы, обеспечивающие USDe — синтетический доллар Ethena, запущенный в начале 2024 года и входящий ныне в число крупнейших децентрализованных стейблкоинов по рыночной капитализации, — в сверхобеспеченное финансирование для квалифицированных институциональных клиентов, объединяя казначейские операции Ethena в блокчейне с растущими возможностями FalconX в сфере институционального кредитования.

Согласно новой договорённости, FalconX будет вести кредитные операции через выделенную специальную компанию (SPV). Прайм-брокер цифровых активов отвечает за выдачу кредитов, оценку заёмщиков, кредитное обслуживание и администрирование залогов по каждой сделке, а независимые сторонние кастодианы обеспечивают сохранность активов, переданных в залог по кредитам, предоставляемым в рамках программы.

Заёмщики-институты обязаны предоставить залог, превышающий стоимость кредита, что обеспечивает повышенную защиту от рыночной волатильности. Ethena сохраняет первоочередные права требования на все активы в рамках кредитной структуры — такая конструкция предусматривает комплексные залоговые гарантии для капитала, задействованного в миллиардной инициативе. Акцент на сверхобеспечении и независимом хранении отражает более широкий сдвиг в кредитовании цифровых активов после 2022 года, когда слабо обеспеченное институциональное кредитование стало одной из причин краха Celsius, BlockFi и Genesis — трёх крупнейших криптокредиторов того цикла.

Механизм призван обслуживать широкий спектр институциональных потребностей, включая торговые операции, корпоративные казначейские функции и нужды платёжной инфраструктуры. Детали, касающиеся процентных ставок, условий кредитования, допустимых типов залога и минимальных коэффициентов сверхобеспечения, не раскрываются. Партнёры рассчитывают масштабировать операции по мере роста институционального спроса на кредитование.

Ethena расширяет стратегию резервов USDe

Для Ethena партнёрство означает направление активов, обеспечивающих USDe, на рынок обеспеченного институционального кредитования, что добавляет дополнительный механизм доходности, дополняющий существующие стратегии — базисные позиции на криптовалюты, доход от стейкинга, вложения в стейблкоины и протоколы децентрализованных финансов. В результате институциональное кредитование занимает более значимое место в подходе протокола к диверсификации резервов.

Ещё до анонса партнёрства с FalconX Ethena включала институциональные кредиты в резервы USDe. Согласно июньскому управленческому отчёту, объём институциональных кредитных вложений составлял около 310 миллионов долларов, или примерно 6,9% от общего обеспечения, а прогнозируемая годовая доходность этого кредитного сегмента — от 4% до 7%. Если новый механизм будет использован полностью, доля кредитования вырастет почти до трети текущих резервов — эту динамику будут отражать регулярные управленческие отчёты Ethena по мере её развития.

В том же отчёте описана общая структура резервов. Кредитование в децентрализованных финансах составляло около 2 миллиардов долларов, или 46% резервов, распределённых по платформам, включая Aave, Morpho, Kamino и Jupiter. Вложения в ликвидные стейблкоины составляли примерно 35%, а токенизированные реальные активы — ещё 11,2%. Объём базисных позиций на криптовалюты, в свою очередь, сократился примерно до 39 миллионов долларов, что составляет около 1% общего обеспечения. В совокупности раскрытые распределения предполагают, что общий объём обеспечения USDe составляет примерно 4,4 миллиарда долларов.

Развитие существующего институционального сотрудничества

Кредитный механизм укрепляет продолжающееся коммерческое сотрудничество между FalconX и Ethena в области институциональных услуг на рынке цифровых активов. В сентябре 2025 года FalconX внедрила поддержку USDe в части своей торговой, деривативной и кастодиальной инфраструктуры, что позволило квалифицированным институциональным участникам использовать USDe в качестве залога для отдельных кредитных и деривативных операций.

В рамках стратегии институционального внедрения Ethena систематически расширяет интеграцию USDe с ведущими поставщиками финансовой инфраструктуры. В июне BlackRock включила синтетический доллар в Aladdin — свою комплексную систему управления инвестициями и рисками, которой пользуются институциональные инвесторы по всему традиционному финансовому рынку. Кроме того, Ethena назначила токенизированный казначейский фонд BUIDL от BlackRock ключевым компонентом резервов для альтернативного стейблкоина.

FalconX ведёт деятельность через несколько аффилированных юридических лиц, оказывающих различные финансовые услуги в разных регулируемых юрисдикциях. Новая кредитная программа функционирует, в частности, через сегрегированный портфель на Каймановых островах в рамках корпоративной структуры компании. Миллиардный механизм не предусматривает доступа к заёмным средствам для розничных инвесторов или участников розничного рынка США.