Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) подтвердило, что его надзор за регулированием рынков криптоактивов (MiCA) вступает в новую операционную фазу, переходя от нормотворчества к сближению надзорных практик, как отметила председатель Verena Ross в готовящейся рабочей программе на 2027 год. Для рынка, который последние три года готовился к авторизации, послание однозначно: разъяснительные рекомендации уступают место правоприменению.

ESMA изложило свои приоритеты на 2027 год, поставив поставщиков криптоуслуг (CASP) под скоординированный надзорный контроль наряду с традиционной рыночной инфраструктурой. Хотя делегированные полномочия национальных компетентных органов (NCA) остаются неизменными, новая позиция превращает ESMA в центральный орган, устанавливающий гармонизированные стандарты регуляторной отчетности и мониторинга рисков для всех участников ЕС.

Закрытие надзорных пробелов

Ключевые участники надзорной структуры теперь четко определены: ESMA, национальные компетентные органы и около 70 инструментов, уже внесенных в реестр MiCA по состоянию на конец августа 2026 года. В 2027 году надзорное внимание регулятора будет сосредоточено на операционной устойчивости, аутсорсинге и обеспечении реального присутствия в ЕС.

Меры направлены против компаний с фиктивными регистрациями в ЕС и практик субаутсорсинга, при которых ключевые операции остаются в шаге от домашних рынков. Заявленная цель — соблюсти баланс между предотвращением «регуляторного кочевничества» и сохранением подлинного пасспортизации, которая до сих пор действовала без единого надзора. Дополнительную информацию об органе можно найти в официальном каталоге институтов ЕС.

В рамках нового режима единая периодическая отчетность, общие индикаторы рисков и общие надзорные панели призваны покончить с арбитражем, при котором CASP подает минимальную отчетность в одном государстве-члене, а затем пасспортизирует услуги по всему ЕС с ограниченной защитой инвесторов. Более четкая категоризация активов также определит порог того, подпадают ли токены под MiCA или под правила листинга MiFID II. Для CASP практический фокус заключается в том, могут ли системы отчетности, цепочки аутсорсинга и операционный контроль поддерживать согласованную проверку в разных юрисдикциях.

MIDAS и новый инструментарий рыночного надзора

В основе этих изменений лежит новый инструмент: MIDAS — совместный надзорный инструмент ESMA для криптовалютных рынков. Построенная как централизованная платформа для выявления потенциальных манипуляций рынком в рамках MiCA, она будет получать и хранить торговые данные непосредственно от CASP. Ожидается, что первый этап будет готов к 2027 году, а второй этап, ожидаемый в четвертом квартале, обеспечит целостное представление данных и аналитики в партнерстве с NCA. Основное направление очевидно: регуляторы переходят от моделей, основанных на раскрытии информации, к надзору, основанному на данных.

EU crypto regulation moves to the supervision phase. 🚨 ESMA confirms it is shifting focus from drafting MiCA rules to enforcing strict, consistent supervision across all EU nations.
• Tighter oversight on CASP outsourcing \u0026 resilience
• Crackdown on reverse solicitation… pic.twitter.com/mZTcwagS3O

— The Moon Show (@TheMoonShow) (September 29, 2026)

Подобно тому, как TRACE работает для рынков облигаций, MIDAS представляет собой упреждающий подход к целостности криптовалютного рынка, интегрируясь с устоявшимися надзорными инструментами. Цифровые и информационные стратегии ESMA, опубликованные вместе с рабочей программой, позиционируют платформу как часть плана надзора нового поколения, сочетающего упрощение и sophistication.

MIDAS также добавляет отдельный канал прозрачности. Хотя активность в блокчейне уже отслеживается сквозным образом с помощью таких провайдеров, как Chainalysis, Nansen и Arkham Intelligence, система ESMA нацелена на внеплановое поведение внутри CASP, пресекая фиктивную торговлю (wash trading) и инсайдерскую торговлю — слепые зоны, которые чисто блокчейн-аналитика не может охватить.

Что дальше в жизненном цикле MiCA

Надзор в рамках MiCA станет частью более широких реформ ЕС, включая обзор MiCA со стороны Европейской комиссии, запланированный на июнь 2027 года. Опираясь на свой надзорный опыт, ESMA, как ожидается, предложит законодательное регулирование интерфейсов DeFi, сервисов стейкинга и NFT с финансовыми характеристиками. Практические вехи уже очевидны: к 2027 году CASP должны быть готовы к трансграничным проверкам, охватывающим аутсорсинг, тестирование устойчивости в соответствии с DORA и новые гармонизированные шаблоны отчетности.

Согласно отраслевому анализу, опубликованному на LinkedIn, компаниям, работающим в переходном режиме, необходимо создать присутствие в ЕС, а эмитенты стейблкоинов столкнутся с растущими требованиями к прозрачности ликвидных резервов. В том же анализе отмечается, что переход создает конкурентные вызовы: гармонизированные правила формируют единый рынок, который сначала увеличивает затраты на комплаенс и транзакции, но в конечном итоге снижает трансграничные барьеры между государствами-членами в пользу хорошо капитализированных CASP, банков и устоявшихся компаний.

По мере развития MiCA стандарты ЕС будут сравниваться с режимами Великобритании, США и Азии — это сопоставление, как ожидается, определит, куда в ближайшей перспективе будет направлен капитал. Предстоящая фаза надзорных проверок покажет, сможет ли ЕС достичь одновременно целостности и инноваций в рамках единого свода правил.

Источник: Tron Weekly