Elliott Investment Management усиливает свою активистскую кампанию против Northern Star Resources (ASX: NST), публично назвав шесть потенциальных кандидатов в совет директоров после того, как частные переговоры с крупнейшим золотодобывающим производителем Австралии не привели к соглашению о реформе управления. Это обострение конфликта представляет собой одно из самых резонансных столкновений активистского инвестора с горнодобывающей компанией в Австралии за последние годы и проверяет, сможет ли обновлённый совет директоров сократить разрыв между качеством активов компании и доходностью для акционеров в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры на золото.

Нью-Йоркский хедж-фонд, начавший кампанию за изменения в совете директоров и стратегии в июне с первоначальными инвестициями на сумму более A$1 млрд ($706 млн), сообщил в среду, что его текущая доля в Northern Star составляет 5,6%. Elliott требует масштабной перестройки совета директоров, а также комплексного стратегического и операционного анализа компании.

В своём письме Elliott заявил, что не стремится к контролю над советом директоров и не планирует назначать своих сотрудников на посты директоров. Фонд хочет, чтобы Northern Star назначила независимых директоров, обладающих операционным, финансовым и управленческим опытом, способных поддержать нового CEO Суреша Ваднагру.

«Мы подобрали широкий и взаимодополняющий пул кандидатов, поскольку считаем, что масштаб необходимых изменений значителен», — говорится в письме Elliott.

Решение публично раскрыть имена кандидатов стало очевидным обострением ситуации. В июне совет директоров Northern Star заявил о готовности рассмотреть кандидатов, выдвинутых Elliott, однако, по словам фонда, последующие переговоры не привели к выработке приемлемого пути вперёд, что побудило фонд опубликовать имена, чтобы другие акционеры могли их оценить.

Кандидаты в совет директоров

Шесть номинантов включают видных деятелей мировой горнодобывающей отрасли. Среди них — Марк Кутифани, бывший CEO Anglo American (LSE: AAL) и AngloGold Ashanti (NYSE: AU), в настоящее время являющийся независимым директором Woodside Energy. Кутифани также принимал участие в раннем освоении месторождения Super Pit в Калгурли, актива, который ныне является ключевым в портфеле Northern Star.

Также в число кандидатов входит Грэм Шаттлворт, бывший CFO Barrick Mining (TSX: ABX; NYSE: B) и ранее занимавший пост CFO Randgold Resources. Пол Грейвс, бывший CEO Arcadium Lithium, впоследствии возглавивший подразделение по производству лития в Rio Tinto (ASX, LSE, NYSE: RIO), и Мик Макмаллен, бывший CEO Metals Acquisition (NYSE: MTAL), Detour Gold и Stillwater Mining (JSX: SSW), дополняют эту группу.

Оставшиеся два кандидата — Сьюзан Корлетт, бывший инвестиционный директор специализирующегося на горнодобыче частного инвестиционного фонда Pacific Road Capital с обширным опытом работы в качестве директора компаний, котирующихся на ASX, и Питер Розенауэрс, ранее занимавший пост управляющего партнёра в Orion Resource Partners, где он курировал глобальные горнодобывающие портфели.

Состав кандидатов в совокупности охватывает крупномасштабную золотодобычу, сырьевые и аккумуляторные минералы, а также горнодобывающее финансирование — такой охват отражает спектр операционных решений и решений по распределению капитала, стоящих перед Northern Star в её усилиях по стабилизации объёмов производства на объектах в Калгурли и завершению расширения перерабатывающего комплекса KCGM.

Операционная и управленческая критика

Elliott утверждает, что портфель активов Northern Star должен был обеспечить более высокую доходность для акционеров в период исторически высоких цен на золото, которые неоднократно устанавливали рекорды за последний год. Инвестор объясняет слабые результаты тем, что он характеризует как годы операционных и управленческих недостатков, а не какими-либо проблемами с качеством месторождений компании или её персонала.

Northern Star столкнулась с повторяющимися производственными трудностями, включая два снижения прогноза на финансовый 2026 год, связанных с операционными проблемами на объектах в Калгурли и переходом на расширенный перерабатывающий комплекс. В итоге в финансовом 2026 году компания продала чуть более 1,5 млн унций золота, выполнив пересмотренный прогноз. Ввод в эксплуатацию расширенной мельницы KCGM в настоящее время ведётся. Это расширение является критически важным элементом плана Northern Star по увеличению годовой производственной мощности до двух миллионов унций, что делает его успешный запуск ключевой операционной вехой как для нового CEO, так и для любого обновлённого совета директоров.

Смена руководства

Давление на совет директоров совпадает по времени с более широкой сменой руководства в Northern Star. Ваднагра, который в настоящее время возглавляет промышленные активы по производству никеля и цинка в Glencore (LSE: GLEN) и является бывшим топ-менеджером Newcrest Mining, должен занять должность управляющего директора и CEO 5 октября, сменив Стюарта Тонкина.

Его назначение последовало после требования Elliott о назначении руководителя с операционным опытом и опытом реструктуризации, однако активистский инвестор последовательно заявлял, что одной замены CEO будет недостаточно. Фонд настаивает на том, что для контроля за выполнением реалистичного операционного плана и оценки стратегических альтернатив необходим обновлённый и усиленный совет директоров. Совпадение передачи полномочий CEO и вызова совету директоров усложняет ситуацию, поскольку Ваднагре предстоит сформировать свою операционную программу в то время, как новые директора будут проходить адаптацию и принимать на себя контрольные функции.

Elliott заявил, что предпочёл бы достичь договорённости с Northern Star о назначении нескольких кандидатов и определении надлежащего размера совета директоров, нежели действовать в одностороннем порядке. Фонд отметил, что за последние 15 лет он содействовал назначению более 150 директоров в корпоративные советы, причём почти всегда — путём договорённостей.

На торгах в Австралии в среду акции Northern Star выросли на 0,7% до A$22,96, что соответствует рыночной капитализации компании примерно в A$32,7 млрд ($23 млрд). За последний год акции торговались в диапазоне от A$17,07 до A$31,96.