Прошедшее время явно работает против нас в отношении инфляции

Если высокие цены на нефть сохранятся, инфляционные риски возрастут

Решение в сентябре остается открытым и зависит от данных

Вторичные эффекты пока не проявляются, ожидания остаются закрепленными

Повышения ставок в прогнозах ЕЦБ не обязывают нас, политика не может зависеть от сегодняшней кривой доходности

По мере роста инфляционных рисков баланс смещается в сторону превентивных действий

Более высокие цены уже могут проникать в часть экономики, которую трудно наблюдать

Полный отчет здесь

Член Совета управляющих ЕЦБ Христодулос Пацалидес заявил, что на прошлой неделе не было оснований повышать процентные ставки, поскольку инфляция в целом соответствует прогнозам ЕЦБ, инфляционные ожидания хорошо закреплены, а признаков вторичных инфляционных эффектов или чрезмерного роста заработной платы пока немного.

Однако он предупредил, что риск для инфляции постепенно возрастает по мере сохранения высоких цен на нефть. Чем дольше цены на энергоносители остаются высокими, тем вероятнее, что они начнут передаваться на другие товары и услуги, делая инфляционное давление более широким и устойчивым. Он подчеркнул, что «прошедшее время явно работает против нас в отношении инфляции», отметив, что риски роста инфляции накапливаются с каждым днем продолжения энергетического шока.

Хотя Пацалидес признал, что сентябрьское заседание по-прежнему будет полностью зависеть от данных, он указал, что аргументы в пользу превентивных действий усиливаются по мере роста инфляционных рисков. Хотя для ужесточения политики по-прежнему нужны подтверждения, он заявил, что необязательно ждать, пока все вторичные эффекты станут отчетливо видны, поскольку денежно-кредитная политика должна опережать инфляцию.

Он отметил, что пока не решил, как будет голосовать в сентябре. По словам Пацалидеса, Совет управляющих будет внимательно отслеживать поступающие данные, включая признаки вторичных эффектов, инфляционные ожидания, заработную плату, индексы менеджеров по закупкам (PMI) и передачу более высоких цен на нефть через экономику.

Пацалидес также отверг идею о том, что ЕЦБ уже обязан в будущем повышать ставки лишь потому, что это заложено в рыночной кривой доходности, используемой в прогнозах ЕЦБ. Он подчеркнул, что решения по политике не ограничены рыночными допущениями и всегда будут зависеть от последних экономических данных и оценки рисков. По его мнению, повышения ставок в прогнозах ЕЦБ не обязывают центральный банк, а политика не может зависеть от сегодняшней кривой доходности.

Он охарактеризовал текущую денежно-кредитную политику как нейтральную или слегка ограничительную и заявил, что процентные ставки сейчас находятся на подходящем уровне, при этом признал, что эта оценка может измениться, если инфляционные риски продолжат усиливаться. Он добавил, что по мере роста инфляционных рисков баланс смещается в сторону превентивных действий.

Пацалидес также выступил против возврата к форвардному ориентированию, заявив, что публичные обязательства относительно будущей траектории процентных ставок снизили бы гибкость и подорвали бы доверие к ЕЦБ в период повышенной неопределенности.

Эти заявления прозвучали на фоне продолжающихся споров среди политиков о том, носят ли недавние инфляционные процессы временный характер или распространяются по экономике, при этом затраты на энергию по-прежнему остаются важным фактором в этой оценке. Рыночные цены сейчас отражают ожидания дальнейшего ужесточения, однако комментарии Пацалидеса подчеркивают, что ЕЦБ по-прежнему будет принимать любое решение на основе поступающих данных, а не предположений, заложенных в его прогнозы.

В настоящее время рынок закладывает 65% вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании и в общей сложности 37 базисных пунктов ужесточения к концу года.

Полный отчет здесь