Главный экономист Европейского центрального банка Филип Лейн заявил, что порог для указаний о направлении будущей процентной политики в настоящее время высок, подчеркнув, что ЕЦБ придает очень большое значение консенсусу между руководителями — чего было бы трудно достичь с помощью точечных диаграмм.

«Мы придаем очень высокое значение консенсусу, с точечными диаграммами это было бы сложно», — сказал Лейн. — «Сейчас я установил бы высокий порог для указаний о направлении будущей политики».

Это различие определяет то, как рынки воспринимают ЕЦБ: в отличие от ФРС США, которая публикует ежеквартальную точечную диаграмму прогнозов ставок отдельных членов руководства, Совет управляющих ЕЦБ принимает решения на основе консенсуса и не публикует аналогичной диаграммы, из-за чего основными сигналами о траектории ставок остаются прогнозы сотрудников банка и высказывания его представителей.

Лейн также отметил важность наличия у ЕЦБ инструмента для борьбы с множественными равновесиями на рынке облигаций — ситуациями, при которых динамика рынка облигаций может стать самоусиливающейся и оторваться от фундаментальных факторов. В арсенале ЕЦБ есть Инструмент защиты трансмиссии, созданный в 2022 году для противодействия необоснованной, неупорядоченной динамике на рынках государственных облигаций еврозоны.

Что касается инфляционных перспектив, Лейн сказал, что показательным является тот факт, что базовая инфляция пока не изменилась, назвав это обычной отложенной реакцией. Он добавил, что базовая инфляция служит ориентиром для инфляции на год вперед. Базовые показатели исключают волатильные компоненты, такие как энергоресурсы, поэтому они реагируют медленнее, чем общие показатели.

Лейн отметил, что цены на энергоносители уже разворачиваются, и заявил, что если эта тенденция продолжится, общая инфляция может снижаться, тогда как базовая инфляция будет расти. Он сказал, что следует следить за тем, окажется ли инфляция сильнее или слабее прогнозов. Ежемесячные предварительные оценки Eurostat по еврозоне, сопоставляемые с квартальными прогнозами сотрудников ЕЦБ, станут регулярной точкой сверки для этого сравнения.

Анализ

Лейн сохраняет свободу действий в вопросе ставок. Ориентиром для трейдеров является то, как инфляция соотносится с прогнозами ЕЦБ, особенно если общая и базовая инфляция начнут двигаться в противоположных направлениях.

Снижение цен на энергоносители может снизить общий показатель, в то время как прежний шок продолжает отражаться на базовой инфляции. Лейн рассматривает базовую инфляцию как ориентир того, какой может быть инфляция через год. Если этот показатель начнет превышать прогнозы, одного лишь более мягкого значения общей инфляции может быть недостаточно, чтобы ЕЦБ стал сигнализировать о более мягком политическом курсе.