Акции Dutch Bros пережили непростой год, однако Oppenheimer считает, что у сети кофеен формата drive-thru по-прежнему есть потенциал роста. Акции Dutch Bros Inc. (BROS) торговались в среду около отметки $39, что значительно ниже максимума 52 недель в $74,02 и близко к минимуму 52 недель в $37,40.

Аналитик Брайан Биттнер снизил целевую цену по BROS с $82 до $66, сохранив рейтинг «outperform». Несмотря на снижение цели, Биттнер утверждает, что при текущих уровнях акции просто слишком дёшевы, чтобы их игнорировать. Он оценивает мультипликатор менее чем в 14-кратную EBITDA — уровень, который он считает трудно обоснованным для компании, продолжающей наращивать прибыль темпами выше 20%. По отношению к закрытию в среду на отметке $39,40 сниженная цель по-прежнему подразумевает потенциал роста около 68% — пересмотр выглядит скорее корректировкой ожиданий, чем отказом от инвестиционного тезиса.

По мнению Биттнера, рынок излишне встревожен замедлением сопоставимых продаж на фоне того, что Dutch Bros проходит период сравнения с самыми сильными кварталами роста. По его словам, замедление отражает сложную базу сравнения, а не ухудшение основного бизнеса, и он полагает, что у компании есть инструменты для поддержания здоровой динамики сопоставимых продаж до 2027 года. Этот показатель важен, поскольку он выделяет рост действующих точек из общей картины, отрезая эффект простого открытия новых заведений, и даёт наиболее чёткое представление о том, соответствует ли спрос покупателей темпам экспансии.

Прогноз по сопоставимым продажам

Команда Биттнера ожидает роста сопоставимых продаж по компании в целом на 7,3% в 2026 году с замедлением до 4,2% в 2027 году. Эти цифры дают инвесторам конкретный ориентир для предстоящих квартальных отчётов, определяя, как выглядит «здоровая» динамика, если тезис о сложной базе сравнения окажется верным.

Аналитик также отметил, что Dutch Bros повышала прогнозы в семи из последних восьми кварталов — послужной список, который, по его мнению, заслуживает большего признания со стороны инвесторов. Оценки прибыли компании в время растут, и Биттнер видит ограниченный риск разворота этой тенденции, особенно с учётом снижения цен на кофе и консервативных прогнозов по марже — динамика затрат, которая имеет особое значение для бизнеса, построенного на кофе.

Oppenheimer — не единственная компания на Уолл-стрит, сохраняющая приверженность акциям. Консенсус-рейтинг находится на уровне «Moderate Buy» со средней целевой ценой $72,38. Два аналитика оценивают акции как Strong Buy, двадцать — как Buy, и четыре — как Hold —remarkably широкий бычий лагерь для акций, торгующихся вблизи минимумов.

Последняя отчетность превзошла ожидания

Падение акций произошло несмотря на сильный квартальный отчёт. 5 августа Dutch Bros отчиталась о прибыли на акцию в размере $0,33, превзойдя консенсус-прогноз в $0,29. Выручка составила $550,85 млн, превысив ожидания аналитиков в $525,38 млн и выросши на 33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Результаты превзошли ожидания как по выручке, так и по прибыли. За квартал компания показала чистую маржу 4,91% и рентабельность капитала 10,01%. За весь год аналитики ожидают прибыль на акцию в размере $0,88. Квартал, превзошедший ожидания по обоим показателям, при акциях вблизи минимума 52 недель — это именно то расхождение, на которое указывает Биттнер, называя акции слишком дешёвыми.

Инсайдеры также покупали акции. Директор Тодд Пенегор приобрёл 2 000 акций в августе по средней цене $51,56, увеличив свою долю более чем на 37%. Доля институциональных инвесторов высока — 85,54% компании, при этом инсайдеры в целом владеют 38,90% акций — база акционеров, доминируемая профессиональными и аффилированными держателями, а не розничными инвесторами.

Другие аналитические действия

Ряд других фирм в последнее время также активно проявлял себя по этой бумаге. Royal Bank of Canada в августе снизил цель с $75 до $70, а TD Cowen подтвердил рейтинг Buy с целью $59. Не все прогнозы были позитивными: DA Davidson снизила цель с $85 до $60, а JPMorgan и Jefferies обе установили цели на уровне $60, хотя все эти компании сохранили позитивные рейтинги. Даже самая низкая из этих целей примерно на 50% выше закрытия в среду, что подчёркивает, насколько были пересмотрены ожидания вслед за ценой акций.

Расходы и экспансия

Часть осторожности по акциям связана с расходами. По сообщениям, капитальные затраты выросли на 49%, что вызывает вопросы о расходовании денежных средств в ближайшей перспективе. Dutch Bros также проиграла борьбу за дополнительные площади для магазинов, лишившись одного из возможных путей к более быстрому росту.

Однако экспансия сети продолжается в других направлениях. Компания планирует открыть новые точки в Джанкшен-Сити и в районе Колумбуса, а недавно открыла заведение в Шампейне. Темпы выхода этих новых магазинов на плановые дадут свежие данные о том, может ли рост числа точек компенсировать замедление динамики действующих.

Акции закрыли торги в среду с ростом на 3,4% на отметке $39,40. Доля акций в коротких позициях в настоящее время составляет 12,4% от общего свободного плавания — то есть примерно каждая восьмая акция в обращении продана в шорт, и такая позиционировка делает акции чувствительными к новостям в любую сторону.