Noa Khamallah вырос без микроволновки и автомобиля, бросил школу и успел провести время в тюрьме, прежде чем впервые выписал чек стартапу. Когда ему понадобился доступ к Yann LeCun, исследователю, которого широко считают «крестным отцом» современного ИИ, он не стал искать теплое знакомство. Вместо этого он отправил ему холодное письмо с темой: «former convict, street kid, turned IPO, turned VC». LeCun ответил в течение нескольких часов: «You are a statistical anomaly. Welcome in.»

Khamallah использовал тот же подход, когда писал рэперу Fetty Wap и бывшему игроку NFL Penny Hart, который поддерживает его фонд.

Теперь за этим необычным путем стоит фонд объемом $10 млн с конкретными результатами. Don’t Quit Ventures Khamallah объявил о втором закрытии Fund I, как эксклюзивно узнал Fortune, доведя фонд до 2,5-кратной доходности относительно капитала инвесторов. Три из его 17 инвестиций сейчас оцениваются выше $1 млрд, а почти одна из пяти ставок стала единорогом, тогда как в целом по индустрии венчурного капитала этот показатель составляет примерно один на 70.

Источник, знакомый с фондом, сообщил мне, что в cap table также есть доля в Thinking Machine Lab Mira Murati, наряду с раскрытыми позициями в AMI Labs и Replit. Фонд уже вернул деньги limited partners через раннюю продажу части своей доли в одной компании — всего через 14 месяцев после первого закрытия — по цене, в 1,5 раза превышающей себестоимость.

Don’t Quit Ventures также отражает более широкий рыночный сдвиг, который продолжает благоприятствовать небольшим фондам по сравнению с крупными, особенно на фоне концентрации венчурного капитала наверху и снижения числа новых запусков. Данные Carta за Q4 2025 показывают, что фонды объемом менее $10 млн по-прежнему опережают фонды свыше $100 млн как по возврату денег инвесторам, так и по росту бумажной стоимости. Исследование iCapital показало, что меньшие фонды, определяемые как фонды менее $275 млн, обеспечили доходность 36% против 24% у более крупных фондов. Проще говоря, инвестиция на $10 млн, которая вырастает в 10 раз, едва заметна внутри фонда на $1 млрд, но в фонде на $10 млн она меняет все.

В то же время новые фонды становятся все более редкими. В 2025 году на рынок вышел лишь 101 первый фонд — минимальный показатель за 14 лет. Между тем 10 крупнейших фондов теперь привлекают треть всех собранных денег, что более чем вдвое превышает их долю пять лет назад.

Michael Ströck, чья фирма Allocator One стала якорным инвестором первого закрытия DQV, рассказал мне, что его компания рассматривает более 800 фондов в год и выбирает менее 1%. Его убедила не презентация, а сочетание инстинкта к сделкам и управленческого опыта.

«Качество построения отношений и способность быть одновременно очень ориентированным на отношения и очень коммерческим — это крайне сложно», — сказал он.

Ströck также отверг представление о том, что фонды под управлением одного менеджера по своей природе рискованнее, чем фонды с сооснователями, утверждая, что арифметика риска этого не подтверждает. Случаи, когда один управляющий теряет способность работать в середине жизни фонда, статистически редки, тогда как разделение полномочий между несколькими партнерами — обычное явление. «Я никогда не понимал опасений по поводу solo GP, — сказал он. — Это не имеет смысла».

Однако проблема — в устойчивости. Небольшие фонды сильнее колеблются между крупными успехами и полными провалами, поэтому если Khamallah привлечет более крупный Fund II, повторить математику, которая делает эту модель рабочей, будет сложнее.

Увидимся завтра, Lily Mae Lazarus X: @LilyMaeLazarus Email: lily.lazarus@fortune.com Отправить сделку для рассылки Term Sheet можно здесь.

Раздел сделок сегодняшней рассылки подготовил Joey Abrams. Подписаться можно здесь.

Изначально этот материал был опубликован на Fortune.com