Финансовые институты все неохотнее держат обязательства по долгам, связанным с ИИ, и в этот список входят банки, финансирующие подкрепленный Google дата-центр в Техасе, который сдан в аренду Anthropic.

По словам осведомленных источников, кредиторы проекта, включая Morgan Stanley, планируют избавиться от своих долговых обязательств по кампусу дата-центра в Техасе площадью 2,000 акров, продав облигации сразу после выборки кредитов. Цель — снизить риски, связанные с ИИ, и высвободить капитал для кредиторов.

Этот шаг отражает более широкий сдвиг в том, как Уолл-стрит финансирует ИИ-инфраструктуру. Банки по-прежнему заинтересованы в участии в росте сектора, но все меньше из них готовы держать крупные кредиты, связанные с ИИ, на собственных балансах, особенно когда проекты сочетают строительные риски, потребности в энергии и неопределенные сроки.

Проекты дата-центров требуют миллиардных первоначальных инвестиций, сопровождаются длительными сроками строительства и зависят от устойчивого спроса со стороны ИИ-компаний, чьи долгосрочные перспективы выручки остаются неопределенными. Продажа долга через рынок облигаций позволяет банкам высвобождать капитал и одновременно ограничивать экспозицию к одному высокорискованному сектору.

Внутри схемы финансирования ИИ Google

Инфраструктурный рынок, ориентированный на банки, уже испытывает давление из-за масштабов потребностей ИИ в финансировании. Затраты на строительство, энергию и другую инфраструктуру могут исчисляться миллиардами долларов. В случае Google проект кампуса в Техасе поддерживается обширной сетью сделок и финансовой программой более чем на $150 billion, охватывающей как производство оборудования, так и строительство дата-центра.

Сам объект финансируется через основной долговой пакет, тогда как фирменные TPU-чипы Google финансируются отдельно.

Структура опирается на синдикат, в который входят Broadcom, Apollo, Blackstone и Morgan Stanley, чтобы поддержать основной долговой пакет. Если Anthropic не справится, а стоимость чипов снизится, Broadcom должен покрыть разрыв. Apollo и Blackstone также предоставляют частный кредит через SPV, который сдает оборудование в аренду Anthropic, а Morgan Stanley выступает финансовым консультантом и кредитором сделки.

Комментируя эту схему, один из руководителей Google отметил: «Это каждый из нас использует свой баланс. Мы делаем это со стороны дата-центра, [Broadcom] делает это со стороны чипов».

По данным источников, несмотря на все эти договоренности, компания по-прежнему рассчитывает сохранить около 20% доли в капитале кампуса в Хаббарде, штат Техас.

При этом компания намерена использовать газовую электростанцию на площадке, чтобы избежать задержек в подключении к сети и снизить затраты на электроэнергию. Однако большое количество предстоящих проектов дата-центров в Техасе уже вызывает опасения по поводу пропускной способности сети, дефицита воды и роста тарифов на коммунальные услуги.

Кроме того, объединение активов дата-центра и энергетических активов усложняет схемы финансирования, поскольку кредиторам приходится одновременно оценивать два разных профиля риска. В случае Project Walleye, параллельного хаба Meta с собственной выделенной энергоснабжающей системой, кредиторы потребовали — и получили — более высокую доходность, чтобы компенсировать риск двух активов.

Банки могут продать долг через облигационные сделки

По словам источников, знакомых со сделкой, для кампуса в Техасе долг на $15 billion будет разделен на несколько выпусков облигаций, чтобы отразить структуру delayed-draw и позволить разработчику Nexus Data Centers получать средства поэтапно по мере достижения строительных вех.

Часть финансирования также может быть перепакована через leveraged loans. Аналитики говорят, что облигации могут получить рейтинг speculative-grade, поскольку поддержка Google в полном объеме вступит в силу только после завершения строительства дата-центра. Инвесторы также столкнутся с риском задержек строительства и перерасхода бюджета.

Тем не менее интерес инвесторов, как ожидается, сохранится, поскольку проект поддерживают такие компании, как Google и Anthropic. Активы, связанные с инфраструктурой, привлекают высокий спрос и нередко воспринимаются как более привлекательные, чем debt investment-grade. Однако ценообразование все равно будет учитывать строительные риски и неопределенность сроков проекта до того, как гарантии Google действительно начнут действовать.

В последнее время рынок облигаций стал предпочтительным источником долгосрочного финансирования для ИИ-проектов, поскольку он может быть быстрее и дешевле банковских кредитов.

Тем временем в последние месяцы банки также агрессивно пытались избавиться от $50 billion инфраструктурных кредитов Oracle, обращаясь к рынкам передачи риска, чтобы снизить свою экспозицию.

Аналитики считают, что итог финансирования в Техасе может повлиять на то, как будут финансироваться будущие проекты ИИ-инфраструктуры. Если инвесторы поглотят облигации, не требуя значительно более высокой доходности, другие технологические компании могут использовать аналогичные структуры для многомиллиардных проектов дата-центров.

Напротив, слабый спрос или расширение кредитных спредов могут сделать заимствования дороже и изменить роль банков в буме ИИ-инфраструктуры.

Не просто читайте новости о криптовалютах. Понимайте их. Подпишитесь на нашу рассылку. Это бесплатно .