Доллар упал до минимума с мая на фоне удвоения Минфином США выкупов облигаций, сообщает HSBC
Ключевые выводы
- •Долларовый индекс снизился примерно на 2,5% с июльского заседания ФРС и достиг самого низкого уровня с мая.
- •HSBC заявил, что план Минфина США как минимум удвоить выкупы долгосрочных облигаций оказал дополнительное давление на среднесрочные и долгосрочные доходности.
- •Банк отметил, что снижение реальных доходностей в США и ослабление ожиданий дальнейшего ужесточения политики ФРС подрывают его умеренно оптимистичный взгляд на доллар.
- •По мнению HSBC, краткосрочное направление доллара будет зависеть главным образом от поступающих экономических данных и рыночного ценообразования ставок, а не только от структурных рисков.
- •Евро получил поддержку благодаря сужению краткосрочной разницы ставок с США, более сильным данным PMI еврозоны, повышенным ценам на нефть и ожиданиям очередного повышения ставки ЕЦБ.
Падение доллара до слабейшего уровня с мая отражает изменение процентного фона, а не воздействие единственного катализатора: расширенная программа выкупов Минфина США усиливает давление на доходности среднесрочных и долгосрочных облигаций, которые и без того сформировались под влиянием сниженных ожиданий в отношении ФРС. HSBC отмечает, что краткосрочная динамика цен, вероятно, останется под влиянием поступающих данных и рыночного ценообразования ставок, а не нарастающих под поверхностью структурных рисков — это означает, что сохранение ФРС ставки без изменений в сентябре может продлить ослабление доллара.
С другой стороны, евро нашёл поддержку в сужении краткосрочной разницы ставок с США, а также в более уверенных региональных значениях PMI, повышенных ценах на нефть и перспективе очередного повышения ставки Европейским центральным банком. По словам HSBC, такое сочетание создаёт для EUR/USD предпосылки для продолжения роста, если ФРС останется в стороне.
Ранее:
Золото выросло до максимума с 15 мая на фоне нарастания мрачных настроений вокруг доллара
Westpac считает, что структурные риски доллара перевешивают его недавнюю устойчивость, и ожидает роста EUR/USD и GBP/USD
HSBC заявил, что снижение реальных доходностей в США и сужение разрыва ставок с Европой ослабляют его умеренно оптимистичный прогноз по доллару, и в случае сохранения ФРС ставки без изменений в сентябре вероятно дальнейшее ослабление.
По данным HSBC, доллар упал до самого низкого уровня с мая после того, как Минфин США объявил, что как минимум удвоит выкупы долгосрочных облигаций. Банк отметил, что это решение усилило фон из более низких среднесрочных и долгосрочных доходностей, возросших инфляционных ожиданий и снижающихся реальных доходностей в США — номинальных доходностей за вычетом ожидаемой инфляции, — и всё это всё сильнее испытывает его умеренно оптимистичный прогноз по валюте. Механизм выкупов заключается в том, что Минфин выкупает находящиеся в обращении старые ценные бумаги, что сокращает объём долгосрочного долга, обращающегося на рынке, и может ослабить давление на доходности этих облигаций.
HSBC отметил, что долларовый индекс — базовый показатель динамики американской валюты относительно корзины основных валют, в которой наибольший вес занимает евро, — снизился примерно на 2,5% с июльского заседания ФРС, и этот спад банк объяснил главным образом изменением ожиданий по ставкам, а не каким-либо отдельным событием. Несмотря на нарастание структурных опасений вокруг валюты, банк заявил, что краткосрочные движения доллара остаются прежде всего функцией экономических данных и рыночного ценообразования ставок. Это означает, что направление доллара в ближайшие недели, вероятно, будет зависеть от того, как поступающие данные сформируют перспективы политики ФРС.
С другой стороны, HSBC указал на сужение разницы двухлетних ставок между США и еврозоной как на ключевой фактор поддержки EUR/USD на фоне снижения рынками ожиданий дальнейшего ужесточения политики ФРС. Эта динамика также усиливается более сильными данными PMI еврозоны, повышенными ценами на нефть и растущими ожиданиями очередного повышения ставки Европейским центральным банком — всё это оказывает дополнительное давление в сторону повышения на единую валюту. Подобные разрывы ставок важны, поскольку они определяют доходность, которую получают инвесторы, удерживая одну валюту вместо другой, а EUR/USD — самая торгуемая валютная пара в мире — обычно первой отражает изменения этого баланса.
Что касается перспектив, HSBC считает, что снижение реальных доходностей в США и сужение краткосрочной разницы ставок благоприятствуют продолжению ослабления доллара, особенно если ФРС на сентябрьском заседании подтвердит длительную паузу. Если ФРС сохранит ставку без изменений, банк видит предпосылки для сохранения краткосрочной мягкости доллара, и направление валюты останется тесно связанным с дальнейшей эволюцией ставок на обеих сторонах Атлантики. На практике это означает, что внимание будет приковано к серии данных по экономике США, влияющих на сентябрьское решение ФРС, а также к тому, сохранят ли публикации инфляции и PMI еврозоны ЕЦБ в позиции для очередного повышения. Золото, цена которого номинирована в долларах, уже выросло до максимума с середины мая на фоне ослабления американской валюты.
