Ежедневный обзор валют: доллар с трудом избавляется от торговли на обесценивание

Ежедневные валютные рейтинги – 01.09.2026

USD: поддержка после Уорша уже исчезает

Доллар потерял примерно половину gains, полученных после ястребиного выступления председателя ФРС Кевина Уорша в пятницу. Важно отметить, что этот откат не отражает ослабления уверенности рынков в ужесточении политики ФРС. Ставка SOFR на 2 года держалась выше 4.20%, более чем на 10 б.п. выше уровня до выступления, а рынки закладывают 16 б.п. повышений на сентябрь и 37 б.п. к концу года.

Несмотря на поддержку со стороны ближнего конца кривой, все валюты G15 выросли против доллара в понедельник. Главной причиной, по-видимому, стал рост доходности на дальней части американской кривой, хотя это движение было вызвано ростом цен на нефть на фоне обмена ударами между США и Ираном.

Такая динамика вызывает определённую обеспокоенность у быков по доллару. Она указывает на то, что рынки по-прежнему рассматривают рост доходности на дальнем конце кривой через призму возможного интервенционизма Минфина США, подпитывая торговлю на обесценивание — сделку, которую ястребиная переоценка ожиданий по ФРС пока не смогла полностью отменить. Торговля на обесценивание отражает опасения инвесторов, что политические или фискальные действия могут со временем подорвать стоимость валюты, и рост доходности, обусловленный такими опасениями, как правило, ослабляет, а не укрепляет доллар, в отличие от типичной реакции, когда доходность растёт на ожиданиях ужесточения. Это также указывает на долгосрочное влияние на валютный рынок шага министра финансов Скотта Бессента по выкупу облигаций.

Тем не менее ING рекомендует проявлять большую осторожность в отношении дальнейшего открытия позиций на коррекцию доллара на этой неделе. По мнению банка, рынкам потребовалась бы серия существенно разочаровывающих данных в ближайшие дни, чтобы значимо пересмотреть ожидания по сентябрьскому заседанию FOMC после ястребиного послания Уорша на прошлой неделе, что считается маловероятным.

Базовый прогноз предполагает, что индекс ISM для промышленности останется сегодня выше 55.0 (JOLTS — другой основной релиз сегодня днём), данные ADP по занятости завтра составят 40 тыс., ISM для сферы услуг стабилизируется в четверг, и, самое главное, данные по занятости в пятницу окажутся на прочном уровне 65 тыс.

Пока ING не готово утверждать, что связь между долларом и ближним концом кривой структурно нарушена. По мере укрепления уверенности в повышении ставки 16 сентября доллар должен получить достойную поддержку в начале месяца. Сентябрь также является сезонно сильным месяцем для DXY, и при отсутствии новых неожиданных объявлений о вмешательстве в рынок госдолга индекс может вернуть уровень 100.0.

Франческо Пезоле

EUR: преобладают риски снижения

Инфляция в Германии незначительно выросла до 2.9% в августе, немного ниже консенсуса 3.0%. Сегодняшние данные по еврозоне в целом, как ожидается, покажут рост общего показателя до 3.3%, однако базовая ставка, по прогнозам, останется неизменной на уровне 2.5%.

Несмотря на отсутствие весомых признаков продолжающихся вторичных эффектов, Европейский центральный банк почти наверняка снова повысит ставки на следующей неделе. По интерпретации ING, это всё ещё относится к категории повышения «для подстраховки», однако дальнейшее ужесточение — которое широко заложено в цены рынками — означало бы, что ЕЦБ рассматривает рестриктивную политику как необходимую, гораздо более смелый шаг, если только данные не покажут восходящий тренд базовой инфляции.

Высокая уверенность рынка в повышении ставки ЕЦБ в сентябре означает, что EUR/USD теперь в ещё большей степени зависит от доллара — поскольку ожидаются ужесточения и от ФРС, и от ЕЦБ, направление пары зависит меньше от относительных ожиданий по политике и больше от того, какой нарратив о центральном банке доминирует во внимании рынка. ING не оптимистично оценивает перспективы удержания уровня 1.1600 по мере роста уверенности рынков в повышении ставки ФРС уже в сентябре и видит риски смещёнными в сторону повторного тестирования 1.150 в первой половине сентября.

Текущая эскалация на Ближнем Востоке и заголовки, связанные с Россией, в настоящий момент не способствуют бычьему сценарию по евро. Цены на природный газ в Европе находятся на мартовских пиках, оказывая давление на условия торговли евро — как нетто-импортёр энергии еврозона платит больше за импорт при росте цен на газ, что исторически ослабляет валюту — и позитивное влияние на евро недавних позитивных сюрпризов в данных по росту еврозоны может быстро иссякнуть на фоне такого сырьевого фона.

Франческо Пезоле

NZD: риск голубиного сюрприза при повышении ставки RBNZ

ING ожидает, что Резервный банк Новой Зеландии завтра утром повысит ставки на 25 б.п. до 2.75% (объявление в 03:00 по британскому летнему времени). Консенсус единодушен, и рынки полностью заложили этот шаг в цены, поэтому влияние на новозеландский доллар будет сильно зависеть от того, будет ли заявление по-прежнему содержать твёрдую ястребиную риторику, а также от обновлённых прогнозов по ставкам и экономике.

Как отмечалось в превью ING, для NZD существуют риски снижения. Рыночное ценообразование (95 б.п. к июню 2027 года) выглядит чрезмерно ястребиным. Чтобы оправдать такие ожидания, Резервному банку пришлось бы существенно пересмотреть прогнозы ставок вверх, поскольку в них сейчас заложено лишь ещё одно повышение на 25 б.п. на следующие три квартала. ING не ожидает этого, прогнозируя вместо этого пересмотр прогнозов по инфляции (ИПЦ) в сторону понижения на фоне более мягких цен на нефть.

ING ожидает, что NZD/USD в ближайшей перспективе вернётся ниже 0.590, поскольку RBNZ может не оправдать ястребиных ожиданий, а USD получит некоторую поддержку.

Франческо Пезоле

CEE: в центре внимания сигналы инфляции и ястребиная переоценка

Инфляция в Польше в августе неожиданно превысила прогнозы, выросев с 3.0% до 3.4%, в основном из-за более высоких цен на топливо, поскольку статистическое ведомство, вероятно, не учло снижение НДС правительством во второй половине месяца. Напротив, цены на продовольствие продолжили снижаться, что даёт голубиный сигнал для инфляции в других странах региона.

Сегодня выйдут индексы PMI для региона ЦВЕ. В четверг Чехия опубликует данные о зарплатах за второй квартал, где ING ожидает замедления роста с неожиданно сильных 8.1%, зафиксированных в первом квартале. Также выйдет августовская инфляция в Турции; ING прогнозирует лишь умеренное снижение с 1.8% до 1.6% в месячном выражении. В пятницу инфляция в Чехии, по прогнозам, вырастет с 1.7% до 1.9%, что соответствует прогнозу центрального банка, а Чехия и Венгрия опубликуют данные о розничных продажах.

Региональные рынки твёрдо вернулись в ястребиный режим после комментариев главы ФРС и новой эскалации американо-иранского конфликта. Поскольку британские рынки были закрыты вчера, а торги в ЦВЕ были вялыми, сегодня вероятен определённый догоняющий рост. Чешский рынок по-прежнему закладывает почти четыре повышения ставок, а польский — почти три, что должно ограничить дальнейшее ослабление и может поддержать рост сегодня на фоне дальнейшего расширения дифференциалов ставок относительно евро.

Франтишек Таборский

Источник: ING