Цены на дизельное топливо держатся около рекордных уровней, и, по мнению главного редактора-обозревателя FreightWaves Джона Кингстона, у этого всплеска гораздо больше шансов оказаться устойчивым, чем у скачков 2008 или 2022 года. Рост обусловлен сочетанием остановок НПЗ, потерь российского предложения, сезонного обслуживания и спроса на печное топливо. Для автопарков, брокеров и грузоотправителей заявленная цена — лишь часть проблемы: важнее понять, как долго продержатся повышенные цены и в какой момент топливные надбавки перестанут покрывать убытки, особенно на холостых пробегах.

В понедельник фьючерсы на сверхмалосернистое дизельное топливо на CME закрылись, по словам Кингстона, фактически на самом высоком уровне за всю историю наблюдений — выше пика 2008 года и почти на уровне кратковременного однодневного максимума, вызванного закрытием коротких позиций после вторжения России в Украину. Ежедневная цена на дизель по данным AAA находится примерно на 12–13 центов ниже того послевоенного максимума. В отличие от предыдущих всплесков, отметил Кингстон, этот имеет структурную основу, способную поддерживать повышенные цены месяцами, что особенно важно, поскольку дизель занимает центральное место в грузовых, сельскохозяйственных и промышленных логистических цепочках.

Спотовая цена печного топлива в порту Нью-Йорка — эталонный контракт на среднедистиллятные продукты — достигла 4,72 доллара за галлон, самого высокого уровня за пять лет, согласно данным FreightWaves SONAR, цитировавшимся в интервью. Кингстон отметил, что единственный расчет выше этого уровня пришелся на один аномальный день в конце апреля, когда истекающий майский контракт взлетел выше 5 долларов, а затем обрушился на 1 доллар на следующей сессии — классический эпизод закрытия коротких позиций без реальных последствий для предложения.

Главная проблема с предложением, объяснил Кингстон, заключается в совокупной потере нефтеперерабатывающих мощностей из-за украинских ударов дронов по российским объектам и продолжающихся сбоев в Ормузском проливе. «Украинские атаки на российские НПЗ вывели из строя более 1 миллиона баррелей переработки в сутки», — сказал он, отметив, что российские заводы были ориентированы именно на производство дизтоплива с учетом более тяжелой нефти российских месторождений. Тем временем компании, отслеживающие танкеры, такие как Kepler, публично оспорили оптимистичные оценки американского правительства относительно потоков нефти через пролив, и остается открытым вопрос, сколько танкеров смогут вернуться за новой загрузкой. Сезонное обслуживание НПЗ добавляет еще один уровень дефицита, ограничивая скорость адаптации предложения.

«Все сырьевые товары — это земля с дизелем: так или иначе они производятся из земли. Либо вы их сажаете и они растут, либо добываете как руду — и для всего этого вам нужен дизель».

Эта фраза, которую Кингстон приписал Джеффри Карри, бывшему главе сырьевого направления Goldman Sachs, подчеркивает, почему затяжной дизельный шок влечет более широкие экономические последствия, чем скачок цен на бензин. Кингстон утверждал, что даже если абсолютная цена дизеля не побьет прежние рекорды, совокупные издержки для экономики — общее дневное потребление, умноженное на цену за шесть месяцев начиная с 1 марта, — вероятно, превысят суммарный урон от всплесков 2008 и 2022 годов.

Для перевозчиков боль распределена неравномерно. Автоперевозчики полного маршрута (truckload) могут переложить большую часть топливных расходов на грузоотправителей через топливные надбавки, но, отметил Кингстон, холостые и обратные пробеги — часто составляющие 12–13% от общего пробега автопарков truckload — не покрываются надбавками. Он предсказал, что некоторые перевозчики начнут раскрывать давление на прибыль, связанное с дизелем, уже в этом квартале. Восточное побережье и Северо-Восток особенно уязвимы: еженедельные данные о запасах EIA, опубликованные во вторник, показали региональные запасы дизтоплива на уровнях, которые Кингстон охарактеризовал как почти немыслимые для участников рынка еще недавно.

В Калифорнии дизель превысил 7 долларов за галлон по региональной цене DOE, тогда как в нижней части Атлантического региона цена составляет около 5,43 доллара. Однако, по словам Кингстона, процентный рост в Калифорнии существенно не опережал остальную часть страны — штат просто стартовал с более высокой базы из-за налогов и требований к чистому топливу, включая стандарт Low Carbon Fuel Standard.

Что касается крэкспреда между дизелем и нефтью, Кингстон сказал, что спред в 100% — это территория, которую никто на рынке не припомнит. «У этого повышенного рынка есть силы, — сказал он. — Можно представить, что он продержится месяцами, потому что предложение все еще не вернулось к норме — и вдобавок в будущем вам придется восстанавливать запасы».

Короче говоря: сверхмалосернистое дизтопливо на CME достигло самого высокого послевоенного расчетного уровня, при этом цена на заправках по AAA примерно на 12–13 центов ниже рекорда после вторжения России в Украину; украинские удары по российским НПЗ вывели из строя более 1 миллиона баррелей переработки в сутки, а сезонные остановки на обслуживание еще больше ужесточат предложение; крэкспреды дизель–нефть достигли беспрецедентных уровней; запасы дизтоплива на Восточном побережье и Северо-Востоке упали до исторически низких уровней.

Эта статья основана на транскрипции интервью; полное интервью доступно в видео выше.

Источник: FreightWaves