Новый скачок цен на топливо оказывается труднее для усвоения, чем всплеск в начале года: у компаний и потребителей остаётся меньше возможностей смягчить удар, а свежие ценовые данные показывают, что инфляция теперь выходит за пределы энергетики.

Цены на нефть несколько снизились, несмотря на недавнюю реэскалацию войны с Ираном, однако ограничения в нефтепереработке удерживают стоимость бензина и дизельного топлива на высоком уровне. По данным AAA, средняя цена дизеля в среду достигла $6,30 за галлон — примерно на 68% выше уровня до начала войны с Ираном. Поскольку дизель является критически важным промышленным топливом для производства, сельского хозяйства и транспорта, его подорожание ощущается практически во всех секторах экономики.

Государственная статистика указывает на растущую передачу издержек потребителям. Индекс потребительских цен Министерства труда показал рост базовой инфляции с 2,4% в августе до 2,6% в сентябре — сигнал того, что бизнес перекладывает всё больше расходов на покупателей. Поскольку базовый CPI исключает цены на продукты и энергоносители, его рост говорит о том, что ценовое давление укореняется далеко за пределами заправок. Между тем отчёт о розничных продажах показал, что базовые расходы вне автозаправок выросли лишь на 0,2%, поскольку топливо занимает всё большую долю семейных бюджетов.

Эти тенденции подтвердил последний обзор Beige Book Федеральной резервной системы о состоянии бизнеса и экономики — периодический сборник анкетных отчётов 12 региональных резервных банков, — который был полон предупреждений о дорогом топливе по всей стране. В отчёте отмечается, что топливные надбавки множатся по всей цепочке поставок, маржа сжимается, а потребители сокращают расходы, чтобы компенсировать удорожание на заправках.

Детали на уровне округов подчеркнули широту давления. ФРБ Нью-Йорка сообщила, что один производитель продуктов питания не видел столь масштабного инфляционного давления со времён пандемии. ФРБ Сан-Франциско отметила жалобу другого производителя: каждая закупленная за последние недели партия сырья шла с фрахтовой надавкой.

ФРБ Бостона сообщила, что действующие контракты на грузоперевозки сдерживали цены на продукты, однако при их пересмотре издержки могут резко вырасти. ФРБ Филадельфии указала на параллельную динамику: истечение части хеджей, стабилизировавших затраты, дало производителям большую ценовую власть и возможность перекладывать удорожание на покупателей.

«Более высокие расходы на топливо оставались доминирующим фактором, и ряд контактов отметил, что эти издержки переносятся на фрахт, упаковку и материалы на основе нефтепродуктов», — сообщила ФРБ Кливленда в Beige Book, добавив, что один застройщик назвал дорогое топливо и тарифы «двойным ударом».

Потребительские расходы в округе ФРБ Кливленда остались на прежнем уровне после четырёх последовательных периодов снижения, а ритейлеры всех секторов объясняли медленную активность высокими ценами на топливо. Не везде наблюдалось сокращение: большинство округов сообщили о минимальных изменениях или их отсутствии в общих потребительских расходах, а ФРБ Ричмонда заявила об умеренном росте расходов в своём регионе.

Грузоперевозчики повышают тарифы, но многие вынуждены и absorbировать издержки — непростая ноша для фрахтового бизнеса, где топливо входит в число крупнейших операционных расходов. ФРБ Ричмонда сообщила, что перевозчикам было трудно получать прибыль при росте цен на дизель, поскольку они уже зафиксировали контрактные ставки. Чтобы покрыть удорожание из собственного кармана, транспортные компании расходуют накопления, перенаправляют средства с обслуживания или прекращают закупки экономичных грузовиков.

Одна из компаний, опрошенных ФРБ Ричмонда, проиллюстрировала, как дорогое топливо переворачивает структуру затрат. «Региональная сеть продуктовых магазинов отметила, что при росте цен на дизель на 30% с прошлого года перевозка кочана салата из Калифорнии теперь обходится дороже стоимости самого салата», — сказано в Beige Book. «При этом продуктовая сеть отметила крайнюю чувствительность покупателей к ценам и невозможность переложить растущие транспортные расходы».

Сама волатильность тоже стала проблемой. ФРБ Миннеаполиса сообщила, что лесная компания из Монтаны заявила: по контракту, подписанному несколько месяцев назад, затраты на топливо выросли более чем вдвое.

ФРБ Канзас-Сити сообщила, что подорожание дизеля вынудило поставщиков, дистрибьюторов и клиентов пересматривать условия контрактов ради защиты прибыли, при этом большинство компаний в округе ожидает дальнейшего ослабления спроса, если цены на топливо останутся высокими.

В некоторых округах также заметны признаки напряжения в поставках. По данным ФРБ Канзас-Сити, ряд контактов в сельской части Колорадо сообщал о «периодических нехватках дизельного топлива на заправках в последние недели, из-за чего некоторые покупатели забирали поставки топлива досрочно, чтобы обеспечить его наличие».

Дополнительные расходы на топливо перетекают и на рынок труда: работники требуют более высокой оплаты — динамика, которая может подпитывать инфляцию через спираль «зарплаты — цены». ФРБ Кливленда сообщила, что ряд её деловых контактов повысил зарплаты из-за роста стоимости жизни, особенно на бензин и электричество. Контакты ФРБ Сан-Франциско упоминали, что сотрудники запрашивают, а некоторые и получают, повышения с учётом жизни для компенсации подорожания топлива и продуктов.

«Высокая цена дизеля безоговорочно лидировала среди наиболее часто называемых факторов роста издержек, влияя на фрахт, сельское хозяйство и авиаперевозки, а также вызывая масштабное сжатие маржи во множестве отраслей», — сообщила ФРБ Далласа.

Американские потребители демонстрировали удивительную устойчивость перед тарифами президента Дональда Трампа и войной с Ираном, однако теперь они лишились важного буфера. Когда весной, после начала войны с Ираном, подскочили цены на бензин, американцы как раз начинали получать налоговые возвраты, увеличенные принятым в прошлом году законом One Big Beautiful Bill Act. Теперь, когда война идёт уже восьмой месяц, конца ей не видно, а цены на бензин вновь растут, у потребителей нет этой опоры.

«Высокие цены на бензин начинают ощущаться всё сильнее, потому что, в отличие от начала года, на этот раз нет компенсации со стороны бюджетной политики, — написал в четверг в своей записке Майкл Пирс, главный экономист по США в Oxford Economics. — По нашим оценкам, совокупные дополнительные расходы на бензин с начала года уже превышают рост налоговых возвратов годом ранее».

Ключевые сигналы на будущее — приведут ли пересмотренные контракты на грузоперевозки и истёкшие хеджи, на которые указали ФРБ Бостона и ФРБ Филадельфии, к новому витку роста издержек — и останутся ли периодические нехватки дизеля в сельском Колорадо локальным явлением или распространятся.

Эта статья первоначально опубликована на Fortune.com.