Deutsche Bank считает, что коррекция золота в основном завершена, сохраняет целевой уровень $4600 на IV квартал
Ключевые выводы
- •Deutsche Bank сохраняет прогноз цены золота на уровне $4,600 за унцию на IV квартал 2026 года, считая недавний откат временной паузой, а не началом устойчивого снижения.
- •Модель справедливой стоимости банка оценивает золото примерно в $4,700 за унцию к концу года, что выше официального прогноза даже после исключения эффектов сильных покупок со стороны центральных банков и реальных процентных ставок.
- •Аналитики отнесли текущее ралли, начавшееся в августе 2024 года, лишь к пятому эпизоду «взрывного» поведения цен на золото в данных с 1975 года.
- •Подход на основе относительной оценки к сырьевым товарам указывает на долгосрочное равновесие около $2,600 за унцию, что подчеркивает масштаб отклонения текущих цен от исторических ориентиров.
- •По мнению Deutsche Bank, и рост, и последующая коррекция в этом эпизоде были мягче, чем в предыдущих случаях, что позволяет предположить формирование дна около $3,900 за унцию.
Deutsche Bank подтвердил позитивный взгляд на золото, заявив, что недавний откат металла, вероятно, уже исчерпан, а оценки справедливой стоимости остаются выше собственного ценового ориентира банка на конец 2026 года. Эта оценка ставит Deutsche Bank в ряд нескольких крупных финансовых институтов, которые заметно повысили прогнозы по золоту за последний год, поскольку устойчивое ралли металла заставило рынок пересмотреть долгосрочные ценовые ориентиры по всей Уолл-стрит.
В записке для клиентов аналитики Deutsche Bank охарактеризовали текущий период быстрого роста цены на золото — который они отсчитывают с августа 2024 года — как все еще сохраняющийся и как лишь пятый такой эпизод «взрывного» ценового поведения, выявленный в рыночных данных с 1975 года. Банк пришел к такому подсчету, используя статистический метод, призванный отделять подлинные эпизоды резкого ценового движения от кратковременного шума, исключая одиночные месячные значения и объединяя воедино временно связанные наблюдения.
На этом фоне аналитики поставили прямой вопрос: если золото остается в фазе взрывного роста, не должны ли цены снижаться сильнее, чем они снизились? Банк рассмотрел этот вопрос с трех разных сторон.
Три аналитических подхода
Во-первых, Deutsche Bank оценил цену золота относительно более широких товарных рынков, скорректировав соотношение на долгосрочные тренды роста и приведя результат к опорной точке 1986 года. Этот подход предполагает значительно более низкий долгосрочный уровень равновесия для золота, около $2,600/oz — показатель, который резко контрастирует с текущими спотовыми ценами и показывает, насколько растянутой выглядит оценка после того, как импульс ралли убран. Масштаб этого разрыва подчеркивает, в какой степени факторы, выходящие за рамки традиционного спроса на сырьевые товары, — особенно устойчивый приток покупок золота со стороны официального сектора, который изменил динамику рынка с 2022 года, — подняли золото на уровни, которые историческим товарно-относительным моделям трудно объяснить.
Во-вторых, банк провел регрессию цен на золото относительно своего проприетарного статистического теста на «взрывное» ценовое поведение, известного как BSADF statistic. Этот анализ показал, что как восходящее продолжение ралли, так и последующая коррекция в этом эпизоде были более сдержанными, чем в предыдущих случаях. Аналитики пришли к выводу, что золото, возможно, уже нашло опору около $3,900/oz, а не продолжит снижение к уровню $3,700/oz, который следует из регрессии.
В-третьих, и это наиболее важно для краткосрочного прогноза банка, разрыв между спотовыми ценами и моделью справедливой стоимости Deutsche Bank сократился. После отмены корректировок, сделанных с учетом необычно сильных покупок со стороны официального сектора и эффектов выпуклости, связанных с реальными процентными ставками, аналитики по-прежнему оценивают справедливую стоимость примерно в $4,700/oz к концу года — уровень, который выше собственного прогноза банка на IV квартал 2026 года в $4,600/oz. Сохранение повышенной справедливой стоимости даже после устранения премии за спрос со стороны центральных банков указывает на то, что бычий тезис Deutsche Bank не зависит исключительно от продолжения рекордных покупок официального сектора.
Прогноз сохранен
На этом основании Deutsche Bank заявил, что сохраняет свой текущий прогноз цены золота на уровне $4,600/oz для IV квартала 2026 года, представляя нынешний откат металла как паузу в рамках продолжающегося структурного ралли, а не начало более глубокой коррекции. Этот ориентир помещает Deutsche Bank в расширяющийся диапазон институциональных прогнозов: UBS ранее прогнозировал золото на уровне $5,200 к июню 2027 года, а другие крупные банки пересматривали цели вверх по ходу ралли.
Разрыв между модельной справедливой стоимостью и официальным прогнозом банка предполагает, что у золота остается пространство для дальнейшего постепенного роста даже после исторического подъема, хотя отчет также указывает на долгосрочный риск переоцененности. Скорректированное соотношение относительных цен, предполагающее гораздо более низкий уровень равновесия около $2,600/oz, может вновь стать предметом рыночных дебатов, если текущее ралли потеряет импульс.
Связанное освещение: