Курируемые кредитные хранилища в настоящее время хранят около 9 млрд долларов совокупных активов, согласно данным, опубликованным Delphi Digital. Эта цифра подчёркивает заметную консолидацию капитала в секторе: небольшая группа крупных кураторов контролирует большую часть совокупных активов. Курируемые хранилища представляют собой пулированные ончейн-кредитные продукты, в которых профессиональный куратор — как правило, компания по управлению рисками — определяет, какие кредитные рынки и типы залога получают средства вкладчиков. Модель получила распространение благодаря хранилищам MetaMorpho от Morpho, которые открыли эту распределительную роль для сторонних компаний.

Steakhouse, Sentora и Gauntlet — крупнейшие кураторы сектора — вместе управляют примерно 6,8 млрд долларов из 9 млрд долларов общего объёма, что составляет почти три четверти всех активов курируемых хранилищ. Каждая из этих компаний обладает институциональной экспертизой в области управления рисками: Gauntlet уже давно занимается моделированием рисков и подготовкой рекомендаций по параметрам для крупных кредитных протоколов, таких как Aave и Compound, Steakhouse Financial имеет глубокие корни в экосистеме Maker (ныне Sky), а Sentora работает в качестве управляющего цифровыми активами. Помимо контроля за значительной долей активов хранилищ, эти компании также развивают продукты доходности для крупных бирж и приложений децентрализованных финансов (DeFi), что ставит их в центр процессов распределения капитала на рынке кредитования цифровых активов.

Капитал перетекает к авторитетным кураторам

Консолидация ускорилась после недавних убытков в секторе, которые побудили капитал сместиться в сторону более крупных и авторитетных кураторов. В модели хранилищ выбор куратором залога и рынков может определить, понесут ли вкладчики часть безнадёжного долга в случае провала стратегии заимствования, поэтому репутация куратора и его процессы управления рисками играют ключевую роль при выборе места для депозитов. Такая динамика указывает на предпочтение вкладчиками более безопасного залога и более консервативных практик в условиях неопределённости на рынке.

Хотя подобная централизация способна улучшить приток депозитов, она также вызывает опасения относительно управления рисками и соблюдения нормативных требований по мере развития рынка. При том что около 6,8 млрд долларов из 9 млрд долларов сконцентрированы в трёх компаниях, решения по проверке благонадёжности, принимаемые лишь несколькими кураторами, теперь определяют большинство распределений в ончейн-кредитовании через хранилища.

Регуляторное давление может усилить тенденцию

По мере дальнейшего изменения регуляторной среды расходы на комплаенс могут дополнительно укрепить уже начавшуюся консолидацию. Ожидается, что на меньших кураторов ляжет непропорционально тяжёлое бремя, вследствие чего их способность конкурировать может снизиться, что потенциально приведёт к дальнейшей консолидации на рынке.

Меняющийся ландшафт всё больше напоминает структуры, характерные для традиционного управления активами, где масштаб и комплаенс-инфраструктура определяют, какие компании могут эффективно работать. Текущая тенденция свидетельствует о том, что более крупные компании лучше подготовлены к преодолению новых регуляторных вызовов — эта динамика может существенно повлиять на будущее криптовалютного кредитования.

Рыночный контекст

Криптовалютный рынок в целом сейчас демонстрирует смешанные сигналы: динамика основных активов различается. Конкретные движения цен в связи с данными по хранилищам не сообщались, однако внимание к курируемым кредитным хранилищам подчёркивает изменение динамики распределения капитала в пространстве цифровых активов.

Курируемые кредитные хранилища остаются критически важным компонентом экосистемы цифровых активов, обеспечивая кредитование и генерацию доходности для широкого круга участников рынка. Участники рынка следят за тем, как консолидация среди кураторов будет взаимодействовать с общерыночной динамикой и условиями ликвидности в ближайшие недели и как эти изменения могут повлиять на склонность к риску и операционные стратегии как инвесторов, так и кураторов. Ещё один открытый вопрос — смогут ли меньшие кураторы выделиться за счёт специализированной экспертизы в области залоговых активов или более низких комиссий, а не конкуренции исключительно за счёт масштаба.

Источник: Coinfomania