Условия медвежьего рынка биткоина завершились этим летом, по словам Ки Ён Джу, основателя и главы платформы блокчейн-аналитики CryptoQuant, который заявляет, что рынок вошел в раннюю стадию нового цикла. Делясь этой оценкой в программе BMTV на YouTube-канале Bitcoin Magazine, Ки сказал, что ожидает роста биткоина в три-пять раз от минимумов. Этот прогноз — его собственный сценарий, основанный на цепочечных данных, которые он приводит, а не на каком-либо одном катализаторе.

Аналитик указал на приток свежего капитала на рынок, ослабление продаж ранних «китов» и восстановление длинных позиций крупными фьючерсными трейдерами у основания как на основные доказательства своего вывода. Он также изложил тот же взгляд в посте QuickTake на аналитической платформе CryptoQuant, опубликованном одновременно с обсуждением на BMTV. Определение того, на каком этапе цикла находится биткоин, — одна из центральных задач блокчейн-анализа, который считывает поведение держателей напрямую из блокчейна, а не только из цены.

Ончейн-сигналы, лежащие в основе прогноза

В ходе программы Ки указал на три ончейн-сигнала, лежащих в основе его прогноза. По его словам, 365-дневная скользящая средняя индекса PnL пока остается слабой. Тем не менее, он отметил, что более широкие показатели прибыльности и оценки приближаются к важным точкам перелома.

Затем Ки обсудил адреса накопления (Accumulation Addresses), которые CryptoQuant использует для отслеживания монет, переходящих в руки держателей, а не расходующих их. По его словам, приток средств на эти адреса резко вырос, а 30-дневная средняя также развернулась вверх. Вместе эти данные указывают на поступление свежего капитала на рынок, что Ки назвал явным признаком прихода новых покупателей. Поскольку эти адреса предназначены для хранения, а не для торговли, данный показатель помогает отделить долгосрочное накопление от краткосрочных потоков.

Затем Ки обратился к коэффициенту MVRV — показателю, сравнивающему рыночную стоимость биткоина со стоимостью монет по цене их последнего перемещения. Он пояснил, что коэффициент выглядит гораздо менее экстремально, чем в предыдущих циклах. Пиковые значения предыдущих циклов достигали 4–5 и выше, тогда как в этом цикле он оставался значительно ниже. В результате Ки считает, что и эйфория, и капитуляция становятся мягче.

Он также говорил о крупных держателях. По словам Ки, продажи «старых китов» ослабевают, в то время как крупные фьючерсные игроки восстановили длинные позиции у основания. В совокупности он привел эти события как подтверждение вывода о том, что медвежий рынок закончился.

Структура рынка смещается в сторону институциональных участников

Что касается биткоин-ETF, Ки сказал, что потокиаются. Однако он отметил, что личность конечных покупателей остается неясной. По этой причине он утверждал, что на данном этапе важнее кастодиальные потоки. При отсутствии четких данных о покупателях он рассматривает кастодиальные потоки как ключевой ориентир. Поскольку конечные покупатели не названы, балансы кастодианов — одно из немногих мест, где институциональный спрос оставляет непосредственно наблюдаемый след.

Помимо данных, Ки описал более широкое изменение структуры рынка. Биткоин, по его словам, уходит от рынка, управляемого розничными трейдерами и «старыми китами», к рынку, который все больше формируют ETF, институты и кастодианы. Он добавил, что макроэкономические условия и регулирование также играют все более важную роль.

Предыдущие циклы определялись главным образом розничными участниками и ранними держателями. Сегодня, по словам Ки, рынок формирует более широкий круг участников. Consequently, он придает больше значения кастодиальным потокам, чем раньше, уделяя пристальное внимание притокам в ETF и балансам кастодианов.

Ки структурировал обсуждение вокруг трех вопросов: Кто покупает? Кто перестал продавать? Поступает ли еще свежий капитал? По его словам, это главные моменты, за которыми следует следить после медвежьего рынка биткоина. На практике это делает притоки в ETF, балансы кастодианов и тенденции по адресам накопления конкретным чек-листом для оценки того, подтверждается ли его прочтение цикла.