Депозиты в криптодолах превысили 10 млрд долларов, увеличившись с примерно 4 млрд в начале 2025 года, согласно отчету, опубликованному в понедельник Financial Times. Рост отражает растущий спрос инвесторов на доход от стейблкоинов и других цифровых активов и происходит в то время, как регуляторы США и Европы рассматривают, как действующие финансовые правила должны применяться к быстрорастущему сектору.

Значительную часть активности обеспечивают финтех-компании, крипто-казначейские компании и хедж-фонды. В отличие от традиционных банковских счетов, эти сервисы объединяют токены клиентов и выдают их в долг через программы на основе блокчейна. Условия вывода средств существенно различаются между продуктами.

Институциональный спрос меняет криптокредитование

Каждый криптодол опирается на куратора, который выбирает кредитные рынки, устанавливает лимиты риска и взимает комиссии. При нынешних масштабах решения кураторов управляют пулом капитала вкладчиков, который более чем вдвое превышает размер на начало года. Интерес к институциональному криптокредитованию распространился также на сервисы на базе XRP, где новые кредитные инструменты все еще находятся в разработке.

Долы обычно декларируют годовую доходность 3–10%, тогда как некоторые более рисковые стратегии называют показатели 20% и выше. Ставки меняются в зависимости от спроса заемщиков, состояния обеспечения и уровня принимаемого риска, и ни одна из заявленных доходностей не является гарантированной выплатой. Комиссии существенно различаются между продуктами.

Качество обеспечения оставляет депозиты под угрозой

Заемщики могут закладывать низколиквидные токены, стейблкоины с криптообеспечением или цифровые требования по частным кредитам. Если эти активы теряют в стоимости, долу может быть сложно вернуть деньги, которые должны заемщики, а часть обеспечения становится труднее продать во время рыночных спадов. В конечном итоге вкладчики несут риск дефолтов заемщиков и потерь обеспечения, что делает стандарты обеспечения и механизм ликвидации у куратора не менее значимыми для результата, чем сама заявленная доходность.

Автоматические продажи могут усиливать убытки при падении рынка. Недавние ликвидации на крипторынке показали, насколько быстро вынужденные продажи могут распространяться в периоды волатильной торговли. Средства могут быть потеряны также из-за некорректного ценового фида, программной ошибки или атаки.

Two Prime запускает дол для кредитования под биткоин

В сентябре Two Prime представила дол для wrapped bitcoin на платформе Pareto. Продукт нацелен на годовую доходность 1,5–2 за счет размещения внесенных токенов у утвержденных институциональных заемщиков. Инвесторы должны внести не менее пяти WBTC.

По словам Two Prime, компания разместила около 12 млн долларов собственных средств в резерве первых убытков — капитале, который принимает на себя первоначальные убытки заемщиков до того, как они затронут вкладчиков. Компания предупреждает, что у этой защиты есть ограничения и она не гарантирует возврат средств. Выводы средств осуществляются только в рамках запланированных ежемесячных циклов — структура, в которой мгновенный доступ к средствам обменивается на дополнительную защиту от убытков.

Регуляторы США и Европы пересматривают правила

Быстрый рост привлек внимание политиков по обе стороны Атлантики. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) изучает, когда долы подпадают под правила регулирования ценных бумаг. В Европе чиновники рассматривают надзор за компаниями, предоставляющими клиентам доступ к децентрализованному кредитованию. Кроме того, Европа планирует прямой надзор за USDC по отдельным правилам для стейблкоинов, начиная с ноября.

Смарт-контракты сами по себе не устраняют кредитный риск. Кураторы по-прежнему решают, куда размещать депозиты, а заемщики обязаны возвращать кредиты. Регуляторы пока не выработали единого подхода к различным структурам криптодолов, и до тех пор операторы и вкладчики сталкиваются с правилами, различающимися по юрисдикциям, а не с единым стандартом.

Первоначально отчет был опубликован изданием CoinCentral.