Bitcoin и Ethereum выросли примерно на 6% 21 сентября: согласно снимку рынка CoinMarketCap, сделанному в тот день, Bitcoin торговался около $86 000, а Ethereum — около $2 760. Однако самые резкие росты сессии пришлись на более глубокие сегменты рынка: каждый токен из списка лидеров CoinMarketCap из 13 активов прибавил не менее 11%, а взлёт PEPE на 27% более чем в четыре раза превысил рост Bitcoinа.

Ралли вышло за пределы Bitcoin и Ethereum

Рост не ограничился двумя крупнейшими криптовалютами. Индекс CoinMarketCap 20 Index DTF, отображавшийся рядом с основными активами, вырос на сопоставимую величину, и вместе три показателя подтверждают широту движения крупных капитализаций.

Более быстрая динамика разворачивалась глубже по рынку и не концентрировалась вокруг одного проекта или нарратива. Лидеры роста в снимке CoinMarketCap охватили мемкоины, сети первого уровня, проекты в области ИИ и вычислений, децентрализованные биржи, сети масштабирования и инфраструктуру интероперабельности. Более широкие данные указывали на то же: CoinDesk сообщил, что 95 из 100 составляющих его индекса CD100 показали положительную динамику, что служит широкой проверкой против чрезмерных выводов только из списка лидеров роста.

Макрооблегчение и спрос на ETF поддержали движение

Ни одно отдельное заявление проекта не объясняет движение такой широты. Вместо этого ралли совпало с улучшением условий на нескольких рынках риска. Как сообщал Reuters, нефть упала примерно на 3% на признаках возможного дипломатического прогресса на Ближнем Востоке. Это снижение помогло опустить доходность 10-летних казначейских облигаций США ниже 5% и поддержало фьючерсы на акции. Доходность 10-летних бумаг служит базовой ставкой для оценки риска по всем классам активов, поэтому её снижение ниже круглого уровня привлекает внимание далеко за пределами рынка облигаций.

Снижение цен на энергоносители может ослабить краткосрочные инфляционные опасения, что обычно улучшает отношение к рисковым активам. Однако сам по себе тайминг не доказывает, что инвесторы покупали криптовалюту изза падения нефти, а геополитические условия могут быстро измениться.

Регулируемые инвестиционные продукты стали вторым источником поддержки. Спотовые Bitcoin-ETF в США привлекли около $593 млн в четверг и пятницу, развернув оттоки, зафиксированные ранее на неделе, по данным Bloomberg. В отличие от принудительных ликвидаций, положительные потоки в ETF свидетельствуют о спросе через спотовые инвестиционные продукты, а не о плечевых позициях. Ежедневные потоки этих фондов относятся к наиболее внимательно отслеживаемым индикаторам институционального участия, поскольку спотовые ETF держат bitcoin напрямую и доступны через обычные брокерские счета.

Пробой Bitcoinа заставил закрыть медвежьи позиции

Превышение майского максимума дало трейдерам новую точку отсчёта и оказало давление на медвежьи позиции. Значимость этого уровня стала очевидной, когда цена Bitcoinа прошла отметку $84 000: трейдеры, рассчитывавшие на очередной отбой, были вынуждены закрыть шорты или внести дополнительное обеспечение по мере продолжения роста.

Данные по ликвидациям показывают, что ралли также усиливалось вынужденными покупками. CoinDesk сообщил о ликвидациях в криптовалютах на $746,6 млн за 24 часа, включая $647,9 млн по коротким позициям. На шорты по Bitcoin пришлось $277,5 млн этой суммы, а шорты по Ether добавили $122,8 млн.

Как шорт-сквиз подталкивает цены вверх

Короткая позиция приносит прибыль при падении цены. Если рынок растёт достаточно сильно, биржа может закрыть сделку и выкупить актив. Такие вынужденные покупки могут толкать цену выше, провоцировать новые ликвидации и создавать петлю обратной связи. Процесс добавляет импульс, но он временен, поскольку объём убыточных шортов со временем сокращается.

Рыночный открытый интерес всё же вырос примерно на 8% до $156 млрд даже при сокращении шортов, отмечает CoinDesk. Таким образом, новые позиции открывались, пока старые ликвидировались. Такое сочетание может продлевать импульс, но также сохраняет чувствительность рынка к развороту, если трейдеры с плечом станут слишком агрессивными.

Почему более мелкие токены растут быстрее — и быстрее разворачиваются

Многие альткоины торгуются на менее ликвидных рынках, чем Bitcoin. Поэтому относительно небольшой дисбаланс между покупателями и продавцами может резко переоценить их, хотя рост капитализации на 10% не означает, что в токен поступил эквивалентный объём новых денег. Деривативы могут усиливать эффект, когда короткие позиции вынужденно закрываются.

Этот механизм объясняет, как Bitcoin и Ethereum могли показать необычно сильный рост, всё ещё отставая от лидеров дня. Однако это не доказывает, что инвесторы продавали Bitcoin ради покупки альткоинов. Подтверждение подобной ротации потребовало бы данных о потоках на биржах, фондах или кошельках, а не простого сравнения изменений цен.

Широкое участие ещё не означает альтсезон

Суточный список лидеров измеряет скорость в рамках одной сессии, тогда индикаторы альтсезона используют гораздо более долгое сравнение. Как объясняется в отчёте Coindoo о том, почему альтсезон ещё не наступил, индекс CoinMarketCap учитывает, сколько подходящих криптовалют из топ-100 опередили Bitcoin за 90 дней, и требует, чтобы эта доля достигла 75%. Чтобы изменить эту классификацию, сегодняшним победителям нужно сохранять преимущество над Bitcoinом неделями, а не часами.

Что сделало бы рост более устойчивым?

Несколько условий сделали бы рост более устойчивым. Bitcoin должен удержаться выше майского максимума, а лидирующие альткоины — сохранить большую часть прибыли в ходе следующей коррекции. Спотовые покупки должны оставаться активными даже при росте деривативных позиций, а более широкий набор токенов должен опережать Bitcoin на более длинных горизонтах, а не в рамках одной сессии. Каждое из этих условий наблюдаемо в публичных данных — ежедневных отчётах о потоках в ETF, совокупном открытом интересе и 90-дневном индексе альтсезона CoinMarketCap, — поэтому устойчивость движения можно отслеживать по мере его развития, а не оценивать только по ценовой динамике.

Следующая коррекция проверит качество ралли

Самый информативный тест начнётся, когда вынужденное закрытие шортов замедлится. Если спотовый спрос останется активным, а ведущие альткоины сохранят большую часть роста во время следующей коррекции, движение будет выглядеть скорее как формирующаяся рыночная ротация. Быстрый возврат к прежним диапазонам, напротив, покажет, что крупнейший рост обеспечило плечо, а не устойчивый спрос.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Цены криптовалют, потоки средств и деривативные позиции могут быстро меняться.