Пятничный отчет по рынку труда изменил макроэкономическую картину на предстоящую неделю. Количество занятых вне сельского хозяйства в США неожиданно снизилось на 23 000 в июле, а данные по занятости за май и июнь были пересмотрены в сторону снижения в общей сложности на 103 000 рабочих мест. Фьючерсные рынки отреагировали снижением предполагаемой вероятности повышения ставки Федеральной резервной системы в сентябре примерно до 44%.

Это выводит инфляционные данные текущей недели в центр дискуссии о процентных ставках: июльский CPI ожидается в среду, а PPI — в четверг. Однако экономический календарь — не единственный риск.

1. CPI может переопределить дискуссию о ставках ФРС в среду

Бюро статистики труда США опубликует июльский индекс потребительских цен (CPI) в 8:30 утра по восточному времени (ET) в среду, 12 августа. CPI является основным ориентиром ФРС для оценки потребительской инфляции, и его публикации стали регулярным триггером волатильности для рисковых активов, включая криптовалюты, по мере того как трейдеры переоценивают траекторию краткосрочных ставок.

Экономисты, опрошенные Reuters, ожидают, что общая инфляция замедлится до 3,4% в годовом исчислении по сравнению с 3,5% в июне, тогда как базовый CPI, по прогнозам, составит 2,5%.

Поскольку ожидается лишь умеренное снижение, рыночная реакция может зависеть не столько от самого значения, сколько от того, насколько оно отклонится от консенсус-прогноза.

Неожиданное снижение укрепит аргументы за сохранение ставок без изменений после слабого июльского отчета по занятости. Доходности казначейских облигаций и доллар, вероятно, первыми отреагируют на данные, а более низкие ожидания дополнительного ужесточения политики в целом создают более благоприятный фон для Bitcoin и других рисковых активов.

Более высокий CPI может быстро развернуть это движение. Трое из 12 политиков ФРС выступали за повышение ставок на июльском заседании, что свидетельствует о том, что поддержка более жесткой политики не исчезла. Если инфляция окажется более стойкой, чем ожидалось, рынок может вновь оценить вероятность повышения в сентябре выше 50%.

Стратег Morningstar Wealth Доминик Паппалардо утверждал, что продолжающееся замедление инфляции может оказаться достаточным, чтобы предотвратить еще одно повышение ставки ФРС в этом году, тогда как показатель CPI, превышающий прогноз, вероятно, окажет давление на рисковые активы.

Citi занимает более мягкую позицию, прогнозируя снижение ставки в качестве следующего шага ФРС, возможно, в октябре.

BofA Global Research находилась на противоположном конце спектра. До того как пятничный отчет по рынку труда ослабил аргументы за дальнейшее ужесточение, BofA ожидала три повышения на четверть процентного пункта в 2026 году, начиная с сентября.

Средний CPI покажет, насколько эта жесткая позиция сохранила свою актуальность.

2. PPI покажет, насколько глубоко укоренилось инфляционное давление

Индекс цен производителей (PPI) последует в 8:30 утра ET в четверг, 13 августа.

Инфляция на уровне производителей остается повышенной, несмотря на некоторое недавнее ежемесячное снижение. Цены на товары конечного спроса снизились на 0,3% в июне, по данным Бюро статистики труда, однако они по-прежнему были на 5,5% выше, чем годом ранее.

PPI даст вторую оценку инфляционного давления выше по цепочке поставок, хотя более высокие издержки производителей не переходят прямо и немедленно в потребительские цены.

Компании могут абсорбировать часть роста за счет снижения маржи, пересмотра контрактов или отсрочки изменения цен. Это означает, что один сильный показатель PPI не будет автоматически означать очередное повышение CPI.

Более важный вопрос — поддержит ли четверговый отчет среду сигнал или подорвет его. Если CPI и PPI оба замедлятся, аргументы за очередное повышение в ближайшей перспективе ослабнут еще больше. Однако устойчивая оптовая инфляция сделает любое улучшение CPI менее убедительным.

Таким образом, PPI с большей вероятностью подтвердит или поставит под сомнение сигнал CPI от среды, чем заменит его в качестве главного катализатора недели.

3. Ормуз может изменить инфляционные ожидания раньше, чем это сделают официальные данные

События вокруг Ормузского пролива несут иной тип риска, поскольку энергетические рынки могут переоценить будущую инфляцию задолго до того, как это давление отразится в официальных данных. Пролив является одним из важнейших в мире нефтяных узких мест — в обычный день через него проходит примерно пятая часть глобального потребления нефти.

Иран заявил 9 августа, что соглашение с Оманом об определении новых судоходных путей через пролив находится на «заключительной стадии». Тегеран также дал понять, что само по себе соглашение не приведет к открытию водного пути, что по-прежнему зависит от выполнения дополнительных условий со стороны США.

В настоящее время Иран и США не ведут открытых прямых переговоров, вместо этого сообщения передаются через посредников.

Любой заслуживающий доверия путь к восстановлению нормального судоходства через Ормузский пролив мог бы устранить часть геополитической премии, заложенной в ценах на нефть.

Без такого прогресса нефть останется подверженной риску очередного роста, вызванного предложением. Рост цен на нефть может повысить инфляционные ожидания и доходности облигаций до того, как этот эффект отразится в CPI, ужесточая финансовые условия даже без немедленного изменения политики ФРС.

Citi повысила свой прогноз на цену Brent на третий квартал 7 августа до $80 за баррель с $75, поскольку переговоры занимали больше времени, чем ожидалось. Goldman Sachs ожидает, что Brent останется в диапазоне $80–$90 до тех пор, пока не появится подтвержденное соглашение или конфликт существенно не эскалирует.

Ормуз дает Трампу еще один экономический стимул добиваться сделки

Цены на энергоносители также дают Вашингтону экономический стимул добиваться открытия пролива.

Публикация Jerusalem Post со ссылкой на Wall Street Journal сообщила, что президент Дональд Трамп в частном порядке рассматривал возможность завершения конфликта без заключения нового ядерного соглашения, если ядерные возможности Ирана останутся под контролем, а нормальное судоходство через Ормуз возобновится.

Это не делает снижение цен на нефть заявленной причиной стремления Трампа к сделке, но экономический стимул очевиден. Длительное нарушение несет риск очередного роста энергетических затрат как раз в тот момент, когда ФРС решает, требует ли инфляция дальнейшего ужесточения политики.

Для криптовалют среду CPI и Ормуз измеряют разные стороны одного и того же риска. CPI покажет, продолжает ли охлаждаться внутреннее ценовое давление, тогда как нефтяные рынки выявят, формируется ли очередной инфляционный шок до того, как он проявится в официальных данных.

Дисклеймер: Данная статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой, инвестиционной или торговой рекомендацией. Рынки криптовалют и других финансовых инструментов отличаются высокой волатильностью; читателям следует проводить собственное исследование и учитывать свою толерантность к риску перед принятием инвестиционных решений.