Акции Covenant Logistics резко снизились в четверг после отчета о прибылях, в котором почти не было признаков укрепления рынка грузоперевозок, наблюдавшегося в более широком секторе в первой половине 2026 года.

Падение подчеркивает расхождение между контрактно-ориентированной моделью Covenant и импульсом, основанным на спотовых ставках, который в этом году поддержал многие компании сегмента truckload. Инвесторы, ожидавшие, что Covenant (NYSE: CVLG) примет участие в более широком восстановлении, заметно снизили котировки, несмотря на уверенность руководства в том, что структурные изменения компании принесут результат на более длинном горизонте.

С первых минут конференц-звонка с аналитиками CFO James Grant, по-видимому, заранее стремился объяснить слабые финансовые результаты. Его ключевой тезис: перевозчик из Чаттануги, штат Теннесси, не структурирован для того, чтобы извлекать выгоду из резких скачков ставок на перевозки, и руководство рассматривает это как стратегическое преимущество, а не слабость.

Grant заявил, что Covenant прошла структурные изменения, призванные сделать компанию более устойчивой в разные фазы фрахтового цикла, и подготовить ее к выгоде от длительного, более устойчивого укрепления рынка грузоперевозок, а не от кратковременных скачков ставок.

Десятилетний стратегический поворот

Оглядываясь на историю компании, Grant отметил, что десять лет назад Covenant была «почти полностью перевозчиком по нерегулярным маршрутам без многолетних обязательных контрактов с клиентами. Это означало, что наши финансовые результаты были существенно связаны с подъемами и спадами волатильного фрахтового цикла, что затрудняло для инвесторов понимание долгосрочной ценности нашего бизнеса».

С тех пор Covenant сместила фокус на то, что Grant назвал «стратегией глубокого встраивания в цепочки поставок наших клиентов».

«Мы начали отходить от крайне волатильного, стандартизированного бизнеса и намеренно инвестировали в более специализированные услуги с добавленной стоимостью, такие как dedicated и warehousing, которые требуют многолетних обязательных отношений», — сказал Grant.

Эффективность такого подхода, по словам Grant, лучше всего проявилась в период глубокой фрахтовой рецессии — продолжительного спада, который затронул отрасль грузоперевозок в 2023 году и продолжился в 2024 году, на фоне избытка мощностей, слабого спроса и низких ставок. «Когда рынок достиг дна, наши маржи держались значительно лучше, чем средний показатель по группе сопоставимых компаний и наши собственные исторические результаты», — сказал Grant.

То, что акции Covenant не росли вслед за общим восстановлением рынка грузоперевозок, не меняет курс компании. Вместо этого Grant обозначил три «приоритетных направления исполнения»:

• «Перевод истекающих контрактов в новые долгосрочные обязательства».
• «Перемещение большей части наших не законтрактованных мощностей в законтрактованную выручку».
• Возврат подразделения 3PL, Managed Freight, «к нормальным уровням по мере того, как контрактные ставки догоняют затраты на мощности».

Описывая долгосрочную цель, Grant сказал: «Мы ожидаем поступательное улучшение, а не резкий скачок».

Динамика акций

В четверг акции Covenant закрылись снижением на 11,2% на уровне $36,85, потеряв $4,65. По итогам месяца после закрытия в четверг бумаги снизились примерно на 16,6%. Однако за последние 52 недели акции все еще были в плюсе на 51,2%. С момента достижения 52-недельного максимума $49,88 21 июля закрытие в четверг означало падение на 26,1%. В пятницу утром акции торговались без изменений либо немного ниже.

Детали отчета

Причины распродажи были очевидны в финансовых результатах. Несмотря на рост выручки от перевозок на 6,16%, скорректированная прибыль на акцию снизилась до 42 центов с 45 центов годом ранее.

Совокупные операции truckload показали снижение выручки на 3,36%, а operating ratio (OR) немного ухудшился до 94,8% с 94,5% годом ранее. В отрасли грузоперевозок OR ниже 95% обычно считается ориентиром устойчивой прибыльности, то есть Covenant оставалась прибыльной, но с тонкой маржой, оставляющей мало пространства для роста затрат.

Основное давление исходило от подразделения Expedited, где выручка от перевозок без учета топлива снизилась примерно на 12,9%. Скорректированный OR сегмента ухудшился на 70 базисных пунктов до 94,6%.

Подразделение Expedited под давлением

Grant прямо прокомментировал более слабые результаты Expedited. Согласно поданному ранее в этом году 10-K компании, сегмент «в основном предоставляет услуги truckload клиентам с высокими стандартами сервиса и доставки, например 1,000 miles in 22 hours или окна доставки в 15 minutes. Услуги Expedited обычно требуют двухводительских экипажей на технике, которой Covenant владеет или арендует».

«Рентабельность сегмента последовательно улучшилась по сравнению с первым кварталом на 450 базисных пунктов, но все же не оправдала наших ожиданий за квартал», — сказал Grant в ходе звонка. «За последние 12 месяцев этот сегмент прошел через значительную трансформацию. Хотя размер флота сократился на 17%, выручка от перевозок на один средний тягач выросла на 6,8%. Наш фокус на расширении клиентской базы за счет высокоценных грузов через многолетние соглашения о законтрактованных мощностях привел к росту выручки от перевозок на общую милю, но был частично компенсирован снижением пробега на один средний тягач за период».

Сложный квартал для страховых расходов

Страхование стало важной темой на конференц-звонке. Президент компании Paul Bunn заявил, что показатели OR в сегментах Dedicated и Expedited получили негативное влияние со стороны страховых расходов на 1,5–2 пункта относительно того, что он назвал «run rate» за предыдущие 24 месяца.

Расходы на страхование и претензии составили $18,1 млн во втором квартале против $17,3 млн годом ранее. В первом квартале эти расходы составляли $12,6 млн.

«Во втором квартале у нас возникло несколько медиаций», — сказал Bunn. «Как вы знаете, в этой склонной к судебным спорам среде, если можно провести медиацию, урегулировать ее и убрать с баланса, именно так и поступают».

Bunn добавил, что количество медиаций в квартале было выше обычного. Хотя ни одна из них не была «монстром», Bunn отметил, что «сейчас даже искам до семизначных сумм требуется совсем немного».

На фоне последнего крупного вердикта против перевозочной отрасли, в том числе одного из крупнейших когда-либо вынесенных против C.H. Robinson, тема страхования поднималась на звонке Covenant, как и на многих других отчетных звонках этого квартала.

«Я бы не назвал их меньшими, но их было много», — сказал Grant, комментируя претензии второго квартала.

«С учетом объема self insurance, который мы несем, несомненно, что показатели могут быть волатильными от квартала к кварталу, и прогнозировать это сложно», — сказал Grant.

Grant добавил, что страховые претензии в квартале были «самыми высокими в истории по кварталу».

Еще статьи Джона Кингстона

Werner CEO Leathers: just the 3rd inning in driver attrition

C.H. Robinson earnings call shifts to nuclear verdict as key topic

Eyes on sub-70 OR, Old Dominion plans more capex

The post Covenant’s earnings drop stock, company focused long-term appeared first on FreightWaves .