Закупки биткоина корпоративными казначействами резко замедлились в третьем квартале, однако, по словам аналитиков, устойчивый рост цены может возродить корпоративные казначейские закупки в конце 2026 года и в течение 2027 года — при этом, как ожидается, инвесторы будут гораздо избирательнее в выборе компаний, которые они финансируют.

Отказ от покупок означает резкий перелом по сравнению с агрессивным накоплением, характерным для корпоративного казначейского бума 2025 года, когда волна компаний добавляла биткоин на свои балансы.

Глава исследований Bitwise Райан Расмуссен сообщил Cointelegraph, что казначейские закупки биткоина замедлились по всем направлениям в третьем квартале. Согласно отчетам компании, запасы биткоина у Strategy выросли чистыми на 1 666 BTC в третьем квартале — резкое снижение по сравнению с 83 901 BTC, добавленными во втором квартале. Прочие публичные компании добавили чистыми 5 617 BTC в третьем квартале, по данным, собранным Расмуссеном, против 45 725 BTC в предыдущем квартале.

Несмотря на замедление, Расмуссен заявил, что ожидает возобновления роста корпоративных закупок уже в этом году. Именно в корпоративной отчетности, стоящей за этими квартальными показателями, возобновившиеся закупки станут заметны в первую очередь.

Инвесторы теперь делают упор на дисциплину

Глава деривативов Bitfinex Джаг Кунер заявил, что новые закупки могут последовать, если казначейские компании вновь получат премию к стоимости своих запасов биткоина. Премия — двигатель этой модели: когда акции компании торгуются выше стоимости ее биткоина, она может выпустить новые акции и купить больше монет, увеличивая количество биткоина в расчете на акцию. Когда премия исчезает, этот финансовый цикл останавливается. При этом он отметил, что после казначейского бума 2025 года инвесторы стали значительно разборчивее.

«Акционеры видели, как премии схлопываются, а некоторые компании продают на слабом рынке. Инвесторы теперь оценивают эти бизнесы по стоимости финансирования, дисциплине баланса и количеству биткоина на акцию», — сказал Кунер.

Он добавил, что рост курса может перезапустить закупки, особенно среди компаний с надежными планами финансирования. Тем не менее, «возврат к прошлогоднему без разбора привлечению капитала выглядит маловероятным», — сказал он.

Октябрьский рыночный отчет Bitwise также показал, что общее число биткоин-казначейских компаний сократилось в третьем квартале, причем снижение обусловлено небольшими фирмами, отказавшимися от этой стратегии. Расмуссен заявил, что около джины компаний, присоединившихся во время бума 2025 года, продали весь свой биткоин. Большинство сделали это, чтобы погасить долг или вернуть денежные средства акционерам после исчезновения премии по их акциям. Уход этих участников стал заметным сокращением для сектора, стремительно расширявшегося во время прошлогоднего всплеска привлечения средств.

Ожидаются лидерство опытных игроков

Если закупки возобновятся, сказал Кунер, капитал, скорее всего, направится в первую очередь к более крупным, устоявшимся компаниям. У таких фирм есть масштаб, ликвидность их акций на бирже и репутация, которых теперь требуют инвесторы перед вложением средств.

Расмуссен отметил, что большинство крупнейших корпоративных покупателей вне Strategy, пионера модели корпоративного биткоин-казначейства с первой покупкой в 2020 году, — это операционные бизнесы. Эти компании покупают биткоин на денежные средства от своей операционной деятельности вместо продажи новых акций — паттерн, который он описал как «меньший источник спроса, но более здоровый».

Кунер предупредил, что крупная волна новых казначейских компаний, вероятно, появится лишь на поздней стадии роста. «Широкая волна новых листингов, скорее всего, придет на поздней стадии роста, когда премии уже расширятся, и сам этот тайминг является тревожным сигналом», — сказал он.

Спрос со стороны ETF может поддержать восстановление, но с оговорками

Расмуссен заявил, что биткоин может восстановиться даже без нового бума корпоративных закупок, указав на чистый приток 6,4 млрд долларов в спотовые биткоин-ETF в третьем квартале. «Корпоративные закупки — один из источников спроса на биткоин, но не единственный», — сказал он.

Кунер согласился, что спрос со стороны ETF может какое-то время поддерживать восстановление, но предупредил, что часть этой активности приходится на базисные сделки — когда инвесторы покупают спотовый биткоин или акции ETF и продают против них фьючерсы, чтобы захватить ценовой спред, — тип позиций, который может быстро закрыться. «Без корпоративных закупок рынок теряет нечувствительную к цене поддержку и становится более зависимым от аллокаторов, которые ребалансируются в зависимости от макроусловий», — сказал он.

Недавние данные показывают, как быстро спрос со стороны ETF может развернуться. По данным SoSoValue, американские спотовые биткоин-ETF зафиксировали на прошлой неделе чистый отток около 229 млн долларов — вторую подряд неделю оттока.