Акции CoreWeave (CRWV) упали почти на 4% до около 67 долларов в ходе утренних предварительных торгов в пятницу, поскольку инвесторы продолжали оценивать стоимость заимствований поставщика инфраструктуры искусственного интеллекта. Предварительный уровень оказался ниже цены закрытия четверга в 69,69 доллара, продлевая волатильный период, в котором акции упали на 15,46% в среду до закрытия на уровне 65,78 доллара, а затем отскочили на 5,94% на следующей сессии.

Доходность облигаций растет на фоне распространения опасений по поводу ИИ-финансирования

Слабость в пятницу последовала за заметным падением облигаций CoreWeave. Доходность нот компании со сроками погашения в 2031 и 2032 годах в последние сессии составляла примерно 15% и более, что значительно выше исходных годовых процентных ставок в 9,75% и 9,625% соответственно. Доходность облигаций растет при падении цен, поэтому рыночная доходность около 15% при купонах ниже 10% указывает на то, что ноты торгуются значительно ниже исходных цен размещения — и что новый долг, размещенный по текущим уровням, потребовал бы существенно более высоких процентных расходов, чем исходные купоны. Движение в нотах привлекло новое внимание к стоимости долга среди компаний, финансирующих расширение ИИ.

Давление распространилось на технологический сектор в среду, когда также снизились акции Oracle, Nebius и Dell, поскольку инвесторы изучали стоимость финансирования в компаниях, поддерживающих проекты в области искусственного интеллекта. Венчурный инвестор Chamath Palihapitiya поставил под сомнение в X, не создает ли расширение ИИ пузырь частного кредита, и Илон Маск ответил на его обсуждение облигаций. Обзор в среду опасений по поводу заимствований охватил более широкую распродажу акций.

Долг и процентные расходы привлекают внимание

Финансовая отчетность CoreWeave за июнь показала заимствования примерно на 35,1 млрд долларов и обязательства по операционной аренде на 16,3 млрд долларов. В совокупности эти обязательства превысили 51 млрд долларов, хотя арендные обязательства не равны заемным средствам и представляют собой договорные обязательства, а не фактически привлеченный долг.

Компания зафиксировала чистые процентные расходы в размере 640 млн долларов во втором квартале по сравнению с примерно 267 млн долларов годом ранее. Эта цифра составила примерно четверть выручки за период, иллюстрируя, насколько быстро могут расти расходы на финансирование наряду с инфраструктурным строительством, финансируемым за счет долга. Выручка выросла до 2,58 млрд долларов за период, но CoreWeave все равно зафиксировала квартальный уок в 626 млн долларов.

Другие поставщики также сталкиваются с проверкой по мере масштабирования своей деятельности. Недавний обзор облачного бизнеса IREN описал его растущие инфраструктурные планы и неподтвержденное сообщение о возможном соглашении с Anthropic.

CoreWeave защищает свою модель финансирования

Руководство отреагировало на эти опасения. CoreWeave сообщила, что портфель заказов на июнь составил примерно 104 млрд долларов — цифру, представляющую контрактную будущую выручку, — примерно вдвое больше совокупных заимствований и арендных обязательств компании. Компания утверждает, что контракты с клиентами обеспечивают ее платежные обязательства, а финансирование использует чипы и связанные активы в качестве обеспечения.

В марте CoreWeave объявила о кредитной линии на 8,5 млрд долларов, получившей инвестиционный рейтинг, что контрастирует с двузначной доходностью, которую инвесторы требовали по ее публично торгующимся нотам. Представление для инвесторов в сентябре объясняло, что некоторые кредиты привязаны к контрактам с клиентами и выбираются по мере ввода оборудования в эксплуатацию.

Тем временем Evan сообщил в X, что глава Nvidia Дженсен Хуанг, обсуждая стоимость заимствований CoreWeave, не увидел необходимости оказывать компании финансовую поддержку.

Акции CRWV продавались наряду со связанными компаниями. Октябрьский отчет по акциям ИИ-инфраструктуры зафиксировал падение IREN и нескольких майнинговых компаний на фоне встревоживших рынки данных по инфляции. Разрыв между рыночной доходностью нот и исходными купонами, а также темпы, с которыми контрактный портфель конвертируется в выручку, дают конкретные цифры для отслеживания по мере продолжения дискуссии об ИИ-финансировании.