Акции CoreWeave продолжили распродажу после того, как Илон Маск предупредил, что ужесточение условий на кредитном рынке может вызвать массовые банкротства «неооблачных» провайдеров — быстро растущих компаний, сдающих в аренду вычислительные мощности для задач искусственного интеллекта (ИИ).

Компания в сфере ИИ-инфраструктуры закрылась 23 октября по цене $54,24 — примерно на 71% ниже рекордного максимума. Очередное падение произошло на фоне роста стоимости корпоративных заимствований и растущих опасений по поводу инвестиций в ИИ-инфраструктуру. Исследовательская фирма Gartner в отдельном прогнозе предсказала масштабную консолидацию среди неооблачных операторов до 2030 года — сигнал о том, что предупреждения о встряске в отрасли не ограничиваются одним комментатором.

Маск предупреждает о массовых банкротствах неооблачных компаний

Маск, самый богатый человек в мире, обратил внимание на неооблачные компании, такие как CoreWeave, Nebius и IREN. В посте на X он заявил, что из-за кредитного рынка произойдут «массовые банкротства неооблачных компаний».

По словам Маска, долговой рынок в значительной степени закрыл доступ к финансированию для компаний без существенной выручки за пределами ИИ-дата-центров. Он ожидает банкротства более 200 неооблачных компаний, при этом выживут лишь немногие.

Волна банкротств в отрасли нанесла бы серьезный удар по CoreWeave, крупнейшему игроку сектора. При этом у компании есть одно преимущество перед многими конкурентами: её клиентская база сравнительно диверсифицирована и охватывает крупнейшие ИИ-лаборатории, а также компании из сферы финансовых услуг, такие как Jane Street. На рынке, где условия финансирования всё больше зависят от качества выручки, такой состав клиентов снижает зависимость CoreWeave от любого отдельного контракта. Это контрастирует с такими компаниями, как Nebius и IREN, которые полагаются на нескольких клиентов.

Тем не менее признаки напряжения на кредитном рынке усилились. Доходность облигаций CoreWeave продолжает расти: облигации со сроком погашения в 2031 году дают 15% — впечатляющая цифра на фоне того, что доходность десятилетних казначейских облигаций подскочила до 5%. Для, которой приходится постоянно привлекать капитал для строительства дата-центров, разрыв между стоимостью заимствований и базовыми ставками стал прямым индикатором того, насколько дорогим будет новое финансирование.

Быстрый рост по высокой цене

На бумаге расширение CoreWeave остаётся одним из самых сильных в отрасли. Данные Yahoo Finance показывают, что аналитики ожидают роста выручки на 150% до $12,8 млрд в этом году по сравнению с $5,13 млрд в прошлом году. В следующем году выручка, по прогнозам, достигнет $26,4 млрд, что соответствует годовому росту на 105%, поскольку компания продолжает выполнять обязательства перед клиентами.

Главная проблема в том, что этот рост обходится дорого. Годовые капитальные расходы CoreWeave в этом году, как ожидается, приблизятся к $40 млрд, а это значит, что компании придётся привлекать денежные средства — через долг или акционерный капитал — для финансирования строительства. Это финансирование станет значительно дороже теперь, когда доходность её облигаций стремительно растёт, а страхи ИИ-пузыря весьма значительны.

Ещё один растущий риск — конкуренция, поскольку в неооблачную индустрию приходят всё новые компании. Самыми значительными новичками являются SpaceX и Meta Platforms. SpaceX уже получила крупные заказы от Google, Anthropic и Reflection AI, а Meta Platforms — сама крупный клиент многих неооблачных компаний — стремится продавать свои избыточные мощности другим клиентам. Сдвиг Meta от источника спроса на неооблачные мощности к потенциальному поставщику показывает, насколько быстро может измениться баланс в секторе. Среди более мелких конкурентов — Nscale, Lambda, RIOT Platforms, The RUM Group и MARA Holdings.

Существует также риск, что CoreWeave придётся ускорить амортизацию своих чипов. Согласно моделированию компании, срок полезного использования чипов составляет шесть лет, тогда как аналитики полагают, что он менее четырёх лет. Это различие важно, поскольку амортизация напрямую влияет на отчётную прибыль: более короткий срок полезного использования ускорит списание крупнейших активов компании и снизит рентабельность, которую должен обеспечить рост выручки.

Техническая картина указывает на дальнейшее снижение

Технический анализ указывает на сохранение рисков дальнейшего снижения акций CRWV в краткосрочной перспективе. Акции уже упали ниже важного уровня поддержки $64, который отмечал их минимумы в ноябре и декабре прошлого года.

CoreWeave также сформировала паттерн «голова и плечи» — распространённый медвежий разворотный сигнал в техническом анализе. Кроме того, акции опустились ниже 50-дневной скользящей средней, а индикатор ADX вырос, что говорит об ускорении нисходящего тренда.

На этом основании акции, вероятно, продолжат падение в обозримом будущем. Первая цель — $50, затем исторический минимум $33,20. Возврат выше $64 отменил бы медвежий сценарий.

Для тех, кто следит за сектором, ближайшие ориентиры уже заложены в данных: динамика доходности облигаций CoreWeave как индикатор условий финансирования, превращение новыми игроками портфеля заказов в действующие мощности, а также то, выдержится ли шестилетнее допущение компании о сроке службы чипов по сравнению с оценками аналитиков.

Эта статья носит информационный характер и не является финансовой рекомендацией. Инвестиции в акции сопряжены с рисками, включая волатильность и возможные убытки. Читателям следует проводить независимое исследование принятием инвестиционных решений.