Акции CoreWeave (NASDAQ: CRWV) взлетели на 23% в среду, 11 ноября, и этот рост отражает нечто большее, чем просто очередной сильный квартальный отчет. Долгое время Уолл-стрит задавалась вопросом, сможет ли компания реализовать свои масштабные планы по расширению в сфере ИИ, не оказавшись под давлением расходов по долгу. Затем вышла финансовая отчетность во вторник, сопровождаемая новыми обещаниями более дешевого финансирования — и внезапно у трейдеров появился повод пересмотреть свои ставки против акций.

Компания выручила 3,7 млрд долларов за третий квартал, что на 168% больше, чем годом ранее. Прибыль также превзошла рыночные ожидания, а руководство повысило прогнозы на 2026 год. Но в этой истории есть и другой примечательный момент: у CoreWeave, судя по всему, больше потенциальных клиентов, чем вмещает ее оборудование. Этот дисбаланс — суть бизнес-модели компании: она должна финансировать и строить мощности в расчете на спрос, который уже превышает ее возможности, — именно поэтому стороне финансирования уделяется столько же внимания, сколько и выручке. Генеральный директор Майкл Интрейтор заявил журналистам:

"Спрос на инфраструктуру огромен и остается таковым. Кажется, я говорил, что мы переподписаны в 10 раз относительно оставшихся мощностей на 2027 год, а по мощностям на 2028 год переподписаны многократно…"

Новый путь вокруг проблемы дорогого долга

Именно здесь картина усложняется. Компания, предоставляющая облачные вычислительные услуги на базе ИИ, должна вкладывать огромные суммы, прежде чем клиенты смогут начать пользоваться ее продуктами. Эти авансовые расходы заставляли фондовый рынок беспокоиться о судьбе неоклаудных компаний — облачных провайдеров, ориентированных на ИИ, чьи бизнес-модели зависят от масштабных предварительных вложений в инфраструктуру, — в частности CoreWeave, Nebius (NASDAQ: NBIS) и IREN (NASDAQ: IREN).

Опасения стали очевидны, когда стоимость страхования облигаций CoreWeave от дефолта — риск, оцениваемый на рынке кредитно-дефолтных свопов, — превысила 11%. На кредитном рынке такая цена обычно является признаком проблем. Поскольку более рискованные облигации компании дорожали, руководство стало обращаться к финансированию под залог отдельных активов — сделкам, обеспеченным конкретным залогом, таким как оборудование и клиентские контракты, а не общей кредитоспособностью компании, — вместо того чтобы в значительной степени полагаться на беззалоговые займы.

"Наш долг на уровне активов на протяжении всего этого периода оставался практически непоколебимым. Существует огромный спрос на такой продукт", — сказал Интрейтор, добавив, что еще одна сделка по финансированию инвестиционного уровня может быть представлена инвесторам в течение ближайших пары недель. Процентные ставки по новым займам составляют от 7% до 7,5%, что может помочь снизить стоимость капитала компании. Ценообразование предстоящей сделки даст раннее представление о том, как кредитный рынок теперь оценивает стоимость заимствований компании.

CoreWeave располагает почти 9 млрд долларов авансовых платежей и депозитов клиентов, а клиентские контракты дополнительно поддерживают финансирование компании. В ходе周二 (вторничного) звонка по итогам отчетности Интрейтор назвал квартал прорывом для компании.

CoreWeave повышает прогноз на 2026 год, а конкуренты присоединяются к росту

За весь год CoreWeave теперь ожидает выручку в размере 13–13,3 млрд долларов, что выше прогнозировавшихся аналитиками, опрошенными LSEG, 12,86 млрд долларов. Ее прогнозируемая скорректированная операционная прибыль в размере 1,275–1,375 млрд долларов также выгодно отличается от оценки в 1,07 млрд долларов, собранной Visible Alpha.

Несколько других компаний, связанных с ИИ-инфраструктурой, увидели рост своих акций на волне энтузиазма после открытия рынка в среду. Nebius прибавила 17%, Applied Digital (NASDAQ: APLD) выросла на 9%, а IREN — на 8%.

Тем не менее сохраняется политический вопрос, касающийся строительных намерений отрасли. Учитывая недавние успехи демократов на прошедших на прошлой неделе промежуточных выборах, некоторые опасались, как это может повлиять на будущие изменения политики в отношении американских дата-центров. Интрейтор отверг эти опасения, заявив, что CoreWeave рассчитывает завершить строительство внутренних объектов, необходимых для выполнения своих контрактных обязательств. Он сослался на избранного губернатора Техаса Джину Хинохосу, которая указала, что уже одобренные и строящиеся проекты могут продолжаться.

CoreWeave также распределила свои объекты по разным локациям, а не сосредоточила все расширение в одном штате, что снижает ее зависимость от отдельных регуляторных решений.