Сооснователь BitMEX Артур Хейс говорит, что ему «приятно», что Coinbase защищает бессрочные фьючерсы на акции США в федеральном суде — на тип контрактов, который BitMEX впервые применил на криптовалютном рынке десять лет назад. BitMEX запустила биткоин-своп перпетуум в мае 2016 года, и Хейс вспомнил, что реакция Вашингтона тогда была «менее чем теплой».

«Десять лет спустя Coinbase защищает в федеральном суде право предлагать их на акции США», — рассказал Хейс Cointelegraph. Он добавил и собственную фразу: «Подражание — самая искренняя форма регулирования».

Бессрочный фьючерс (перпетуум) — это производный контракт без даты истечения срока. Трейдеры могут удерживать позицию по цене акции столько, сколько захотят, без необходимости перекладывать сделку при окончании контракта. Продукт был впервые разработан на криптовалютных рынках, где бессрочные контракты обычно полагаются на периодический механизм фандинга для удержания цены в соответствии с базовым активом, и с тех пор этот формат превратился в один из самых активно торгуемых сегментов рынка деривативов на цифровые активы.

Возникшая судебная тяжба вращается вокруг того, как этот тип контрактов должен классифицироваться по законодательству США.

Как началось дело

2 ноября Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) одобрила заявки Coinbase Derivatives, Kalshi и Bitnomial на предложение бессрочных фьючерсов на отдельные акции — контрактов, позволяющих трейдерам делать ставку на цену акции, не владея самой акцией. Одобрения позволяют трем компаниям предлагать эти продукты через свои регулируемые площадки деривативов.

Затем Capital Markets Alliance Association подала в суд на CFTC. Она утверждает, что контракты следует рассматривать как свопы, основанные на ценных бумагах, — категорию с более жесткими ограничениями на розничную торговлю. В отличие от обычных фьючерсов, такие свопы находятся под надзором Комиссии по ценным бумагам и биржам. Вопрос классификации имеет практическое значение: он определяет, какое ведомство обладает полномочиями в отношении продуктов и насколько ограничен розничный доступ к ним. Группа также утверждает, что ведомство одобрило контракты, не полностью разъяснив свои причины, и не рассмотрело открытые регуляторные вопросы. Эти пункты были частью документа, поданного во вторник.

3 ноября судья окружного суда США Валери Капрони отклонила ходатайство группы о временном запретительном ордере — экстренной мере, призванной сохранить статус-кво на время судебного разбирательства. Она заявила, что группа еще не показала вероятности непоправимого ущерба, а также пришла к выводу, что альянс, вероятно, добьется успеха в своем утверждении о том, что CFTC превысила свои полномочия. Отказ не является решением по существу. Он означает лишь, что одобрения остаются в силе, пока дело продолжается.

Кто поддерживает CFTC

В понедельник Coinbase и еще пять компаний подали письмо, возражающее против ходатайства альянса о блокировке торговли. Kalshi и Payward, материнская компания Kraken, присоединились к Coinbase в этом документе, который суд принял во вторник. Такое письмо amicus — это официальное обращение внешней стороны: податель не является участником дела, но хочет, чтобы судья услышал его точку зрения. Представители Coinbase говорят, что инвесторы в США должны иметь доступ к продуктам, уже предлагаемым в других частях мира.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), по имеющимся сведениям, также подала в понедельник проект письма, возражая против ходатайства альянса о приостановке торговли. Ведомство сообщило, что рассматривает правила бирж по листингу контрактов. В письме SEC не было указано, отменит ли ведомство эти правила, и не было сказано, считаются ли контракты фьючерсами на ценные бумаги или свопами, основанными на ценных бумагах.

Альянс сослался примерно на 375 миллионов долларов заявленного 24-часового номинального торгового объема бессрочных контрактов на акции Kalshi вскоре после запуска и утверждает, что продукты уже перетягивают бизнес с традиционных фондовых рынков.

Войцех Кашыцкий, стратегический советник BTCS SA, сказал, что отсутствие фиксированной даты истечения срока может усложнить дело о рассмотрении перпетуумов как фьючерсов. Он предупредил, что решение против CFTC может привести к уходу торговли на офшорные и децентрализованные платформы. «Продукт не умирает; он просто меняет адрес», — сказал он.

Дело остается активным в федеральном суде, и судья Капрони еще не вынесла решения по существу. Именно это решение станет ключевым моментом: оно определит центральное утверждение альянса о том, что CFTC превысила свои полномочия, а вместе с ним — сохранятся ли одобрения и останутся ли продукты доступными на трех регулируемых американских площадках.