CME Group открыла торги новыми фьючерсами на Bitcoin Cash (BCH) и Uniswap (UNI), перенеся два актива, которые исторически торговались преимущественно на офшорных площадках, на регулируемый в США рынок. Биржа объявила о контрактах 22 сентября до прохождения регуляторной проверки, и в тот же день Bitcoin Cash вырос более чем на 25%, сообщает Decrypt.

Bitcoin Cash отделился от Bitcoin в 2017 году из-за спора о размере блока, а его сторонники продвигают его для более дешевых платежей. UNI — это токен управления Uniswap, крупнейшей децентрализованной биржи; держатели используют его для голосования по изменениям протокола.

Спецификации контрактов

Долларовые значения отражают цены на 22 сентября (BCH по $338, UNI по $9,28) и меняются вместе с рынком. Подробности доступны на странице продукта CME.

Сколько на самом деле стоит один контракт

Каждый Micro-контракт покрывает десятую часть своего старшего аналога, и даже самый маленький представляет собой позицию с пятью знаками. Движение UNI на 5% меняет стоимость контракта Micro Uniswap примерно на $460, а движение BCH на $10 сдвигает стоимость контракта Micro Bitcoin Cash на $250.

Никто не получает монеты. Согласно клиринговому уведомлению CME, контракты рассчитываются денежными средствами по референсной цене на момент экспирации, поэтому трейдерам нужен фьючерсный счет, а не криптокошелек. У каждого контракта также есть фиксированная дата экспирации; тот, кто держит позицию дольше, должен закрыть ее и открыть заново в следующем месяце, каждый раз неся торговые издержки. Такая структура с датой экспирации является одним из самых заметных отличий от офшорных рынков, где доминирующим форматом является бессрочный фьючерс — контракт вообще без даты экспирации, который трейдер может держать столько, сколько поддерживает маржу.

Для кого созданы эти контракты

CME заявляет, что запуск отвечает спросу клиентов на регулируемые способы управления ценовым риском альткоинов. Компании, упомянутые в анонсе, иллюстрируют эту аудиторию: Volatility Shares, эмитент ETF, и Ripple Prime, prime-рокерское подразделение Ripple, финансирующее институциональную торговлю.

Для Bitcoin Cash естественные пользователи — майнеры и компании, получающие оплату в BCH, которые хотят зафиксировать цену уже имеющихся у них монет. Для Uniswap — фонды и казначейства проектов, держащие UNI и желающие защититься от падения, не продавая токены, которыми они голосуют.

Для частных лиц математика сложнее. Micro-контракт стоимостью около $9 000 в обычный день может колебаться на несколько сотен долларов, и деньги зачисляются на счет или списываются с него в тот же день. Офшорные биржи годами предлагают деривативы на BCH и UNI гораздо меньшего размера; CME добавляет регулируемую в США площадку, а не более дешевый способ входа. Для учреждений, связанных требованиями комплаенса, разница — в инфраструктуре: позиция на CME проходит через американского фьючерсного брокера и клиринговую палату биржи — тот же путь, что ее контракты на Bitcoin и Ether используют уже много лет.

Пример: майнер Bitcoin Cash хеджирует 275 монет

Майнер держит 275 BCH (≈ $93 000 при цене $338) и продает один контракт BCA и один MCH — шорт на 275 монет.

Если BCH падает на 10% до $304,20:

• Монеты: -$9 295
• Фьючерсы: +$9 295
• Итог: ≈ $0

Если BCH растет на 10% до $371,80:

• Монеты: +$9 295 (на бумаге)
• Фьючерсы: -$9 295 (выплачивается деньгами по мере движения цен)
• Итог: ≈ $0, но деньги покинули счет

Цифры указаны до комиссий и предполагают, что фьючерсные и спотовые цены движутся вместе; на практике они немного расходятся.

Второй сценарий — тот, который застает людей врасплох. Правила маржи CME рассчитывают прибыль и убыток по фьючерсам по мере движения цен, поэтому майнер выплачивает средства по хеджу еще до продажи хотя бы одной монеты. Начальная маржа — это депозит, а не предел возможных убытков.

Поднимут ли фьючерсы BCH и UNI выше?

Скачок BCH произошел на анонсе, еще до того, как был заключен хотя бы один контракт. Ничто в фьючерсах не обязывает кого-либо покупать монеты: трейдер, ставящий на рост, может купить фьючерсы BCH, не касаясь самого BCH, а держатель, хеджирующийся фьючерсами, сохраняет уже имеющиеся монеты.

Фьючерсы привлекают спотовые покупки главным образом в одном случае. Когда фьючерсы торгуются достаточно выше цены монеты, торговые столы покупают монету и продают фьючерсы, забирая разницу по мере схождения цен к экспирации. Это окупается, только если премия покрывает заимствование, комиссии и хранение. Маркет-мейкеры, котирующие новые контракты, также могут покупать или продавать монеты для балансировки своих книг, но это может двигать цену в любую сторону.

Не ждите потока объемов

Предыдущие запуски альткоинов на CME дают реалистичный ориентир. Расширение списка альткоинов продолжает криптовалютную линейку биржи, открытую расчетными фьючерсами на Bitcoin в декабре 2017 года и расширенную до Ether в 2021 году. Фьючерсы на Cardano, Chainlink и Stellar, запущенные в феврале, и на Avalanche и Sui, запущенные в мае, принесли чуть более $1 млрд совокупной номинальной стоимости с начала года, по данным CME. Весь комплекс криптофьючерсов и опционов биржи в среднем торговал на $8,3 млрд в день в первом полугодии. Иными словами, пять рынков альткоинов за десять месяцев торговали меньше, чем весь комплекс за типичные три часа.

Количество контрактов тоже может вводить в заблуждение. Десять контрактов Micro UNI равны одному большому, поэтому заголовочная цифра по числу контрактов мало о чем говорит без долларовой стоимости за ней. В недели после запуска именно эти показатели стоит отслеживать: номинальный долларовый объем, а не количество контрактов, и открытый интерес в сочетании с ценой, а не как самостоятельный сигнал.

Словарь терминов

• Базис: разрыв между фьючерснойой и ценой монеты.
• Открытый интерес: контракты, остающиеся открытыми на конец дня. У каждого есть покупатель и продавец, поэтому рост сам по себе не является бычьим сигналом.
• Маржа: обеспечение, удерживаемое брокером, которое пополняется или выплачивается по мере движения цен.
• Денежный расчет: на экспирации прибыли и убытки выплачиваются в долларах; монеты не переходят из рук в руки.

Для доступа нужен фьючерсный брокер, который листит новые контракты и допустил трейдера к их торговле; криптокошелек не требуется, как объясняется в FAQ CME по криптофьючерсам. Торги начинаются в воскресенье вечером, 18 октября, для понедельничной торговой даты, согласно операционному уведомлению CME, и идут по круглосуточному криптовалютному графику биржи с короткими перерывами на техническое обслуживание.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Фьючерсы используют кредитное плечо, и убытки могут превысить начальную маржу.