Bitcoin (BTC) столкнулся с изменениями в нормативно-регуляторной среде на этой неделе, когда прогностические рыночные шансы на принятие Digital Asset Market Clarity Act упали примерно до 28 процентов — по сравнению с февральским пиком в 82 процента — после того, как лидер республиканского большинства в Сенате Джон Тьюн подтвердил, что законопроект не будет вынесен на голосование в зале до каникул, начинающихся 7 августа. Законодательство должно создать первую комплексную нормативную рамку США для структуры рынка цифровых активов — разграничив юрисдикцию между SEC и CFTC, определив, какие цифровые активы квалифицируются как ценные бумаги, а какие — как товары, и установив надзорные правила для бирж, депозитариев и брокеров-дилеров — при этом Bitcoin остаётся эталонным активом для любой федеральной рамки.

Тьюн признал, что у Сената недостаточно времени для завершения дебатов, рассмотрения поправок и достижения порога в 60 голосов для прекращения прений (клотуры), необходимого для продвижения законопроекта до отъезда законодателей из Вашингтона. Упущенное окно ещё больше сжимает и без того плотный законодательский календарь и отодвигает предложение на сентябрьскую сессию с ослабленным политическим импульсом. По возвращении законодателей закон CLARITY будет конкурировать за время пленарных заседаний с обязательными законопроектами об ассигнованиях, необходимых для финансирования федерального правительства до крайнего срока 1 октября — начала финансового года, что ещё больше сужает окно для самостоятельного криптозаконодательства.

Законопроект был принят Палатой представителей 17 июля 2025 года голосованием 294–134. Теперь он числится под номером Calendar No. 423 в календаре Сената, ходатайство о клотуре не подано, официальное время в зале не выделено. Такое процедурное положение возлагает весь оставшийся риск исполнения на Сенат, где республиканцам потребуется примерно 10 сенаторов-демократов для преодоления обструкции (филибастера).

Снижение шансов на принятие было заметно на Polymarket, где контракты, оценивающие принятие закона в 2026 году, переоценивались в сторону понижения после каждого пропущенного крайнего срока. Предлагавшаяся Белым домом церемония подписания 4 июля уже исчезла из ожиданий. Для держателей Bitcoin и участников рынка в США непосредственным последствием является не изменение действующих торговых правил, а более высокая вероятность того, что комплексное законодательство сместится в более загруженный график избирательного цикла, оставив сектор альткоинов и крупные площадки цифровых активов под фрагментированным надзором на продолжительный период. В отсутствие законодательной рамки фирмы, работающие с цифровыми активами, продолжают функционировать в условиях пересекающихся режимов принуждения SEC и CFTC, при этом приоритеты ведомств меняются в зависимости от администрации, а судебные разбирательства — а не кодифицированный закон — в значительной степени определяют, какие токены подпадают под юрисдикцию того или иного регулятора.

Процедурные и политические препятствия

Перед каникулами сенаторы были сосредоточены на санкциях против России и на накопившихся номинациях в исполнительной, разведывательной и судебной сферах, что не оставило практического окна для многоэтапного процесса, требуемого законом CLARITY. Законопроект нуждается в пленарных дебатах, возможной серии поправок и преодолении порога в 60 голосов для клотуры перед итоговым голосованием по принятию — цепочке, которую невозможно сжать в оставшиеся до 7 августа дни.

Сенатор Синтия Ламмис внесла изменённый проект, направленный на объединение версий комитетов Сената по банковскому делу и сельскому хозяйству. Пересмотренный текст добавляет этические правила для сделок с цифровыми активами с участием государственных должностных лиц. Согласно предложенным положениям, президент и другие государственные должностные лица не смогли бы выпускать или спонсировать цифровые активы, тогда как любые текущие активы потребовалось бы передать в слепые трасты, отчуждить или применить сопоставимые меры. Эти ограничения прекратили бы действие 20 января 2029 года.

Семь сенаторов-демократов — Анджела Элсобрукс, Кори Букер, Рубен Гальего, Джон Хикенлупер, Кэтрин Кортес Масто, Марк Уорнер и Рафаэль Уорнок — утверждают, что изменения остаются недостаточными в отношении защиты прав потребителей, противодействия незаконному финансированию и обеспечения целостности рынка.

Вопрос о полномочиях по надзору остаётся нерешённым, поскольку обновлённый законопроект возлагает основную ответственность за принуждение на федеральные ведомства — прежде всего SEC и CFTC — вместо сохранения параллельных полномочий штатов. Генеральный прокурор штата Нью-Йорк Летиция Джеймс предупредила, что законы штатов о защите инвесторов могут быть ограничены в делах о мошенничестве с цифровыми активами. Нерешённые технические разделы также охватывают доходность стейблкоинов и обращение с протоколами децентрализованных финансов, включая модели, связанные с алгоритмическими стейблкоинами, что затрудняет быстрый компромисс.

Обновлённые прогнозы и новый двухпартийный импульс

С момента первоначального освещения в данной статье шансы на Polymarket 29 июля дополнительно снизились до рекордного минимума в 27 процентов, а Galaxy Digital независимо снизила свою оценку вероятности принятия до 30 процентов.

Наиболее значимым новым событием является двухпартийное контрпредложение по этике, которое готовят сенатор-демократ Рубен Гальего и сенатор-республиканец Том Тиллинс, планирующие в течение нескольких дней представить текст Белому дому. Тиллинс дал понять, что предложение позволило бы генеральным прокурорам штатов обеспечивать соблюдение этических норм, а не концентрировать эти полномочия исключительно в Министерстве юстиции — сдвиг, который мог бы снять некоторые возражения демократов.

Отдельно председатель SEC Пол Аткинс заявил, что ведомство готово разработать правила структуры крипторынка через собственное нормотворчество, если Конгресс не примет законодательство, хотя и признал, что законодательная рамка оказалась бы более долговечной, чем нормативные акты, которые будущая администрация могла бы отменить. Этот запасной путь сам по себе потребовал бы многомесячного процесса уведомления и комментирования в соответствии с Законом об административной процедуре, что означает, что даже ведомственные правила не вступили бы в силу быстро.

В примечательном изменении позиции сенатор Кэтрин Кортес Масто — ранее входившая в число демократов, назвавших законопроект недостаточным, — заявила, что теперь она настроена позитивно в отношении пересмотренного текста, распространяемого среди законодателей, сославшись на поддержку Национальной ассоциации помощников прокуроров США и Национальной ассоциации окружных прокуроров. Поправки, одобренные этими правоохранительными организациями, направлены на узкое положение, которое защищало бы разработчиков криптопрограммного обеспечения и компании от судебного преследования за незаконную деятельность, совершённую третьими лицами на создаваемых ими платформах.

Крупные институциональные игроки, включая Fidelity и Goldman Sachs, отдельно заявили, что пересмотренный текст приемлем в его нынешнем виде, добавляя вес частного сектора двухпартийной инициативе в преддверии крайнего срока августовских каникул.

(по состоянию на 17:55 UTC)

Задержка превращает закон CLARITY из краткосрочного катализатора в фактор процедурного риска для Bitcoin. Изменённый текст Сената остаётся предложением, а не окончательным правилом, и его этические нормы связывали бы государственных должностных лиц и президента только в случае принятия, с прекращением ограничений 20 января 2029 года. Поскольку законопроект централизует принуждение в первую очередь в SEC и CFTC, он измени бы регуляторный периметр для бирж, эмитентов стейблкоинов и инфраструктуры децентрализованных финансов — включая инфраструктуру децентрализованных бирж — если только Конгресс не решит вопросы федерального приоритета и защиты прав потребителей. Законодательная практика ясно показывает, что реформа структуры рынка цифровых активов в США остаётся незавершённой.