CLARITY Act, по-видимому, вряд ли продвинется через Сенат до августовских каникул, что стало препятствием для усилий криптоиндустрии добиться более четких правил структуры рынка в момент, когда участники рассчитывали на ускорение прогресса.

Законопроект, официально обозначенный на Congress.gov как H.R. 3633 — Digital Asset Market Clarity Act of 2025, — направлен на создание более четкой регуляторной базы для рынков цифровых активов путем формального распределения надзорных полномочий между SEC и CFTC. Согласно предусмотренной законопроектом модели, CFTC будет регулировать торговые платформы цифровых активов и посредников, работающих с активами, классифицируемыми как цифровые товары, тогда как SEC сохранит полномочия в отношении цифровых активов, которые квалифицируются как инвестиционные контракты или ценные бумаги. Законопроект также предлагает специальные процедуры регистрации для торговых платформ, брокеров, дилеров и кастодианов — структурное изменение по сравнению с нынешней средой, в которой компаниям приходится ориентироваться в пересекающихся или неоднозначных юрисдикциях ведомств. Согласно сообщаемым комментариям лидера сенатского большинства John Thune, законопроект вряд ли будет вынесен на голосование в зале до того, как законодатели уйдут на августовский перерыв.

Задержка не означает гибель законопроекта. Однако она указывает на то, что законодательный график сдвинулся, а нерешенные споры вокруг этических положений теперь встроены в переговорный процесс. Сообщается, что демократы выступают за более строгие правила, призванные не допустить, чтобы государственные должностные лица владели цифровыми активами или получали прибыль от операций с ними, — это положение стало центральным предметом разногласий.

Для криптокомпаний, ожидающих регуляторной ясности в вопросах структуры рынка, задержка имеет ощутимые последствия.

Почему законопроект важен

Политика США в сфере криптовалют давно выходит за рамки юрисдикции какого-либо одного ведомства. Securities and Exchange Commission (SEC), Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Министерство финансов, банковские регуляторы, агентства штатов, федеральные суды и Конгресс осуществляют полномочия в отношении разных сегментов рынка. Такая фрагментация на протяжении многих лет создавала неопределенность относительно того, какие цифровые активы являются ценными бумагами, а какие — товарами, как должны регистрироваться биржи, как должны работать кастодиальные механизмы и какие правила должны применяться к посредникам.

CLARITY Act представляет собой попытку Конгресса устранить эти пробелы. Законодательство о структуре рынка важно, поскольку оно потенциально может определить регуляторные границы — то есть то, как будут взаимодействовать торговые платформы цифровых активов, эмитенты, брокеры, кастодианы и регуляторы. Именно поэтому индустрия внимательно следит за каждым изменением в графике рассмотрения. House Financial Services Committee и House Agriculture Committee, которые совместно обладают юрисдикцией в вопросах структуры рынка цифровых активов, оба продвинули законопроект через комитетское рассмотрение, что указывает на двухпартийную поддержку на уровне комитетов, даже несмотря на то что путь в Сенате оказывается более сложным.

Задержка не устраняет законопроект, но откладывает момент, когда компании могут получить более четкие операционные правила. Для индустрии, которая годами призывала Конгресс к действиям, очередная задержка выглядит знакомым сценарием. Последняя крупная инициатива по структуре рынка — Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), которая прошла Палату представителей в 2024 году, но не продвинулась в Сенате, — показывает, что импульс в одной палате не гарантирует принятия закона.

Этические положения в центре спора

Сообщаемый спор вокруг этических положений имеет значительный политический вес. Политика в отношении цифровых активов больше не является нишевой темой. Государственные должностные лица, финансирование кампаний, владение токенами, семейные деловые интересы и операции с цифровыми активами — все это вошло в более широкий политический спор.

Законодатели, которые в целом поддерживают законодательство о структуре рынка, могут при этом резко расходиться во мнениях относительно того, должны ли государственные должностные лица сталкиваться с ограничениями на владение криптовалютными активами или получение прибыли от них. Такое разногласие может препятствовать продвижению законопроекта даже при наличии общего консенсуса о том, что правила для цифровых активов нуждаются в уточнении.

Вопрос этики создает сложную переговорную динамику. Некоторые законодатели считают строгие ограничения необходимой защитой общественного доверия. Другие рассматривают их как политически мотивированные или второстепенные по отношению к основному механизму структуры рынка. Пока этот спор не будет урегулирован, законопроект может столкнуться с трудностями при продвижении — поэтому задержка связана не столько с давлением календаря, сколько с содержательными вопросами, которые должны быть решены, прежде чем документ сможет двигаться дальше.

Сентябрь становится следующим окном

Если законопроект не попадет в окно до августовских каникул, законодательное внимание сместится на сентябрь или более поздний срок. Хотя такие изменения графика не являются чем-то необычным для Вашингтона, неопределенные сроки обычно создают трудности для рынков. Криптокомпаниям, биржам, инвесторам и лоббистам придется пересматривать ожидания относительно того, когда может появиться законодательная ясность.

Законопроект все еще может продвинуться в измененной форме. Он может быть дополнен поправками, включен в более широкий законодательный пакет либо застопориться и появиться вновь в иной версии. Корректная характеристика ситуации — задержка, а не поражение; это различие важно с учетом склонности криптозаголовков к чрезмерной реакции. Пропущенное окно для голосования не равнозначно отказу от законопроекта, но указывает на то, что политический путь сложнее, чем прямолинейный нарратив о законодательном прогрессе.

Сохраняющаяся потребность индустрии в законодательстве

При отсутствии законодательства о структуре рынка криптоиндустрия США остается в фрагментированной регуляторной среде. SEC продолжит заявлять полномочия в отношении деятельности, которую она классифицирует как операции с ценными бумагами. CFTC сохранит центральную роль в надзоре за деривативами и товарными рынками. Суды будут рассматривать отдельные споры в индивидуальном порядке. Компании продолжат запрашивать правила, соответствующие операционным реалиям рынков цифровых активов.

Правоприменительные меры и судебные процессы могут прояснять отдельные вопросы, но по своей природе они медленны и ограничены по масштабу. Законодательство способно установить комплексные правила — при условии, что законодатели смогут договориться о деталях. CLARITY Act является одной из наиболее заметных попыток достичь этой цели, а его задержка подчеркивает сложность этой работы.

Криптополитика движется вперед

Более широкий контекст заключается не в том, что Вашингтон игнорировал цифровые активы. Законодательство о стейблкоинах, законопроекты о структуре рынка, споры о юрисдикции SEC-CFTC, обсуждения кастодиального хранения, правоприменительные действия и внимание к финансированию кампаний — все это показывает, что криптовалюта теперь является серьезной сферой политики. Законодательство о стейблкоинах продвинулось в Конгрессе дальше, чем законопроекты о структуре рынка, что подчеркивает: не все направления криптополитики движутся одинаковыми темпами.

Проблема в том, что серьезные политические направления, как правило, продвигаются медленно — и это может вызывать разочарование у разработчиков и инвесторов, привыкших к быстрому темпу криптоиндустрии. Но именно так выглядит переход отрасли с периферии в политический мейнстрим: вовлекается больше заинтересованных сторон, подключается больше комитетов, а к законодательному процессу присоединяется больше сопутствующих вопросов.

Для криптосектора в ближайшие месяцы ключевым может стать не столько то, поддерживают ли законодатели ясность в отношении цифровых активов в принципе, сколько то, смогут ли они договориться о политических ограничителях вокруг нее.

CLARITY Act остается жизнеспособным, но окно до каникул, похоже, закрывается, что делает сентябрь следующим критическим испытанием.

Эта статья основана на записях Congress.gov по H.R. 3633 и сообщаемых комментариях относительно графика Сената.

Статья подготовлена News Desk и отредактирована Samuel Rae. Этот материал основан на информации, опубликованной в первичной документации.