Американская криптоиндустрия годами ждала от Конгресса того, чего она давно добивалась: постоянного свода правил для цифровых активов, который прояснил бы, какие токены подпадают под надзор Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), а какие — под юрисдикцию Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Такая система дала бы бизнесу и инвесторам большую определенность, чем опора преимущественно на регуляторов, чья политика может меняться со сменой администраций.

Этим надеждам был нанесен удар 15 сентября, когда закон Clarity не прошел процедурное голосование в Сенате, получив 49 голосов «за» и 50 «против» — значительно меньше необходимых 60 для продвижения, стандартного порога Сената для прохождения большинства законопроектов дальше стадии дебатов. Переговоры зашли в тупик из-за этических ограничений на криптобизнес-интересы высокопоставленных чиновников — включая президента Дональда Трампа — а также из-за опасений по поводу защиты инвесторов и незаконных финансовых операций. С приближением промежуточных выборов в ноябре и нехваткой законодательного времени поражение резко снизило шансы принятия закона в этом году, оставив регуляторам задачу заполнить пробел.

Теперь вопрос нависает над другим бурно развивающимся сегментом крипторынка: слияниями и поглощениями. Объем крипто-M&A в этом году достиг рекордных уровней, но провал законопроекта в Сенате заставляет участников рынка оценивать, насколько все еще важна регуляторная неопределенность.

Меньше сделок?

На первый взгляд может показаться, что провал законопроекта должен охладить рынок крипто-слияний и поглощений. Регуляторная неопределенность может снизить готовность потенциальных покупателей — особенно традиционных финансовых компаний — к приобретениям в США, особенно когда бизнес цели зависит от токенов или видов деятельности, чей регуляторный статус может измениться.

Однако банкиры и инвесторы, с которыми поговорили в CoinDesk, не ожидают, что неудача закона Clarity остановит крипто-M&A. Вместо этого они опис более неравномерный эффект: сделки в областях, где регуляторы уже установили более четкие правила, могут продолжаться, тогда как бизнес, подверженный нерешенным регуляторным вопросам, может остаться сложнее для покупки.

«Неудача закона Clarity не меняет траекторию», — сказал Пол Маккэфри, глава подразделения цифровых активов инвестиционного банка KBW. Его аргумент: Конгресс — не единственный игрок на этом поле.

«SEC и CFTC уже проактивно движутся к обеспечению необходимой рынкам регуляторной определенности, и это открывает волну M&A в цифровых активах, традиционных финансовых услугах и финтехе», — сказал Маккэфри.

Регуляторы действительно активны. Всего через два дня после голосования в Сенате SEC одобрила временную «Innovation Exemption», разрешающую ограниченную торговлю токенизированными американскими акциями на определенных onchain-площадках. Затем 1 октября агентство предложило новое правило, проясняющее, как инвестиционные компании могут работать с криптоактивами клиентов и хранить их. Тем временем CFTC также устраняет некоторые регуляторные барьеры, включая послабления для определенных поставщиков программного обеспечения и обновление руководства по токенизированным инвестициям и учету на основе блокчейна.

«Мы находимся на ранних этапах супцикла токенизации и цифровых платежей, который сначала формируется на международном уровне, но неизбежно вернется в США, и те, кто ждет Конгресс, упустят лодку», — сказал Маккэфри. «До этого момента шел долгий путь, но конвергенция реальна, и покупка вместо строительства — более эффективный путь».

Тодд Уайт, партнер консалтинговой фирмы Architect Partners, также ожидает, что регуляторные меры вне Конгресса будут поддерживать активность, особенно в области токенизации.

«Решительный шаг SEC после законодательной неудачи, вероятно, катализирует активность вокруг токенизации — как в части коммерческого прогресса, так и стратегических сделок. Мы уже наблюдали значительный сдвиг к более ликвидным активам и институциональным финансам. Новая «Innovation Exemption» должна усилить этот импульс», — сказал Уайт.

Что говорят цифры

Объем сделок в секторе цифровых активов достиг рекордных 9,7 млрд долларов в раскрытой стоимости сделок в первом полугодии 2026 года, что на 44% больше, чем годом ранее, по данным CryptoRank Research. Однако есть оговорка: количество анонсированных поглощений снизилось на 8% в годовом исчислении до 87, а четыре крупнейшие сделки составили 76% раскрытой стоимости — что подчеркивает рынок, движимый несколькими крупными транзакциями, а не широким ростом активности.

Payward, материнская компания Kraken, является примером того, что движет некоторыми из этих сделок. Компания согласилась купить платежную компанию Reap за 600 млн долларов и платформу деривативов Bitnomial за сумму до 550 млн долларов, а Nasdaq согласился инвестировать 100 млн долларов в Payward наряду с расширенным коммерческим партнерством.

Эти сделки подчеркивают спрос на лицензии, технологии и каналы дистрибуции, который может поддерживать активность, даже пока всеобъемлющее американское криптозаконодательство остается заблокированным.

Определенность по-прежнему важна

Не все считают, что действия регуляторов SEC и CFTC могут заменить законодательство.

«Более четкая правовая база абсолютно приведет к большему количеству сделок, большему числу партнерств во всех финансовых услугах и за их пределами и в конечном итоге к большему экономическому процветанию как для граждан США, так и за рубежом», — сказал Дмитрий Берензон, партнер венчурной фирмы Archetype. «Мы уже видели, какой положительный эффект оказал закон GENIUS на внедрение стейблкоинов, поэтому чем яснее и информативнее нормотворчество, тем лучше», — добавил он. Подписанный в июле 2025 года, закон GENIUS установил федеральную регуляторную базу для платежных стейблкоинов.

Джейк Брукман, основатель и CEO венчурной компании CoinFund, предложил более целостный взгляд на неудачу закона Clarity: она не обязательно ухудшает регуляторную среду — просто улучшения, на которое надеялись покупатели, не произошло.

«Провал Clarity не столько создает новое препятствие, сколько сохраняет уже давящую на сектор регуляторную неопределенность», — сказал он, отметив, что эффект будет неодинаковым. «Он предотвращает значимое снижение регуляторных рисков, которое могло бы ускорить сделки, особенно для компаний, ориентированных на токены, и финансирований до выпуска токенов. Инфраструктура на основе акций, платежи и бизнес, работающий по более ясным существующим правилам, должны пострадать меньше», — сказал Брукман.

Уилл Нуэлль, генеральный партнер Galaxy Ventures, видит аналогичный раздел. Более четкая правовая база для цифровых активов привела бы к большему числу сделок в секторе, «хотя эффект был бы неравномерным, а не одинаковым», — сказал он.

«Сделочная активность уже сосредоточена в категориях, которые SEC и CFTC освободили от рисков благодаря Project Crypto и совместному руководству, таких как инфраструктура бирж, спотовая торговля и токенизированное обеспечение», — сказал Нуэлль. Project Crypto — это инициатива SEC, представленная в 2025 году, по модернизации правил рынка ценных бумаг, чтобы рынки могли работать on-chain.

Так что теперь вопрос в том, будут ли покупатели продолжать использовать эти стратегические возможности, пока Вашингтон работает над постоянным сводом правил, или затянувшаяся неопределенность заставит их колебаться. Среди событий, за которыми стоит следить: продвигается ли проект SEC о хранении криптоактивов к финализации и вернется ли Сенат к законодательству о рыночной структуре после промежуточных выборов в ноябре.

«В целом регуляторные рамки полезны, особенно для институционального принятия, что может стать поддерживающим попутным ветром для предпринимателей в этой сфере и, очевидно, благоприятно для M&A», — сказал Нуэлль.