Что произойдет с Bitcoin, Ethereum и XRP, если CLARITY Act будет принят?

CLARITY Act призван ответить на вопрос, с которым американские регуляторы не могут определиться уже более десяти лет: когда криптотокен считается инвестицией, а когда он ведет себя скорее как товар, например золото. От ответа зависит, кто регулирует токен, что его создатели обязаны раскрывать и какие правила должна соблюдать платформа, когда размещает этот токен или хранит его от имени клиентов.

Ставки вполне конкретны. Многолетний подход SEC к enforcement — когда большинство продаж токенов рассматриваются как незарегистрированные предложения ценных бумаг — привел к затяжным судебным спорам, прежде всего к делу против Ripple из-за продаж XRP, и оставил биржи и проекты в неопределенности относительно того, какие правила к ним применяются.

Основная проблема, которую пытается решить законопроект

Когда компания или команда разработчиков создает новый токен и продает его для финансирования проекта, такая продажа может напоминать инвестицию, поскольку первые покупатели часто делают ставку на то, что команда успешно построит и продвинет сеть. Спустя годы тот же токен может широко торговаться в децентрализованной сети, а его стоимость уже не будет связана с первоначальной командой. В этот момент он начинает больше походить на товар, чем на ценную бумагу.

Сейчас американское право не дает четкого правила о том, когда токен пересекает эту границу, и в процесс вовлечены два разных регулятора. Securities and Exchange Commission надзирает за ценными бумагами, а Commodity Futures Trading Commission — за рынками фьючерсов и имеет более узкие полномочия в отношении прямой торговли товарами. Традиционные активы обычно однозначно относятся к одной категории или другой, а криптовалюты часто — нет.

Как CLARITY будет относиться к Bitcoin

Bitcoin уже в целом рассматривается как товар, главным образом потому, что за ним не стоит центральный эмитент или компания. В действующей системе полномочия CFTC в отношении спотовой торговли Bitcoin в основном ограничены борьбой с мошенничеством и манипуляциями. CLARITY расширил бы эти полномочия, предоставив CFTC более широкое право напрямую регулировать платформы, где Bitcoin покупают и продают, а не только вмешиваться после того, как что-то пошло не так.

Как CLARITY будет относиться к Ethereum и XRP

Для токенов вроде Ethereum и XRP, которые находятся в более серой зоне между историей привлечения средств и текущим децентрализованным использованием, CLARITY пытается провести границу исходя из функции, а не происхождения. Деятельность по привлечению средств останется под надзором SEC, тогда как более поздняя торговля токенами, которые будут признаны достаточно децентрализованными, может перейти в новую систему CFTC. Это не означает автоматическую переквалификацию каждого токена в товар. Законопроект создает путь для перехода токенов из режима ценных бумаг, когда они больше не зависят в первую очередь от центральной команды.

Новые обязательства для платформ и проектов

Платформы, работающие в рамках новой системы CFTC, должны будут регистрироваться, держать активы клиентов отдельно от собственных средств и соблюдать правила, касающиеся раскрытия информации, учета и конфликтов интересов. Проекты, привлекающие средства через продажи токенов, должны будут публиковать информацию о том, кто стоит за проектом и как работает базовая технология, а инсайдеры столкнутся с новыми ограничениями на скорость продажи своих активов.

Почему законопроект так трудно принять

Разногласия идут не о том, нужны ли криптовалютам правила, а о том, какими они должны быть и кто должен их применять. Три спора определили путь законопроекта до сих пор.

Первый касался вознаграждений за stablecoin. Некоторые платформы выплачивают пользователям вознаграждения за хранение stablecoin, аналогично банковским процентам. Банки утверждали, что это может уводить депозиты из традиционной банковской системы, тогда как криптокомпании возражали, что ограничение вознаграждений просто защитит банки от конкуренции.

После месяцев переговоров законодатели пришли к компромиссу, запретив вознаграждения, выплачиваемые просто за хранение stablecoin, но разрешив вознаграждения, связанные с его фактическим использованием. Coinbase поддержала пересмотренную сделку, а Senate Banking Committee продвинул законопроект в May.

Второй спор связан с полномочиями штатов. CLARITY заменил бы некоторые требования на уровне штатов единым федеральным framework. Сторонники считают, что это создаст единообразие, тогда как критики предупреждают, что это может ослабить существующие инструменты штатов для расследования мошенничества и привлечения платформ к ответственности.

Третий касается конфликта интересов у самих законодателей. Последняя редакция запретила бы федеральным чиновникам и их супругам получать оплату за выпуск или спонсирование цифровых активов во время пребывания в должности. Демократы добиваются более жестких ограничений на получение законодателями прибыли от криптовалют, тогда как республиканцы, поддерживающие законопроект, утверждают, что текущая версия уже достаточно жесткая. Для принятия законопроекту нужна двухпартийная поддержка, а идентичные версии должны пройти и House, и Senate, прежде чем попасть на стол президенту.

Если CLARITY будет принят

Криптобизнес получит более четкие федеральные правила для регистрации и работы в U.S. Поскольку U.S. представляет столь значительную долю мирового криптокапитала и пользователей, компании и биржи за пределами страны также могут скорректировать свою практику, чтобы соответствовать новой системе, расширяя ее влияние далеко за пределы американских границ.

Если CLARITY не будет принят

Криптовалюты не станут нерегулируемыми. Действующее право продолжит применяться, а контроль будут осуществлять регуляторы, суды и отдельные штаты. Разница — во времени. Многие нынешние правовые границы уточняются уже после запуска продукта, часто лишь тогда, когда что-то идет не так. CLARITY задуман так, чтобы устанавливать эти границы заранее, а не постфактум.