Citrini Research выявила пять токенов децентрализованных финансов (DeFi), которые, по ее мнению, наилучшим образом позиционированы для выигрыша от сближения токенизации активов — представления фондов и ценных бумаг в виде блокчейн-токенов — и финансовых агентов на базе ИИ. В отчете фирмы от 8 октября под названием «Breaking The Wall» отмечены Aave (AAVE), Uniswap (UNI), ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) и Ondo Finance (ONDO).

Анализ сосредоточен на токенах, держатели которых имеют право на доход протокола через распределение комиссий, выкупы или сжигание — основные механизмы, которыми протоколы DeFi возвращают доход держателям токенов. Вместе эти пять активов составляют 29% модельного портфеля из 15 токенов, собранного Citrini Research. В отчете предупреждается, что рост протокола не автоматически означает выгоду для держателей токенов — повторяющееся противоречие в секторе, где использование протоколов и стоимость токенов часто расходились. Среди ключевых препятствий для институционального принятия названы фрагментация ликвидности, регулирование ценных бумаг и возможные сбои кастодиального хранения.

Роль Ondo Finance в токенизации

Ondo Finance выделяется прямым участием в токенизации активов. 16 сентября ее дочерняя компания Oasis Pro Markets стала первой платформой токенизации, допущенной в сеть Fund/SERV корпорации DTCC, на которую приходится более 85% транзакционной активности взаимных фондов США. Восемь дней спустя Ondo запустила Intelligent Portfolios — набор из трех стратегий, разработанных BlackRock и выпущенных в виде передаваемых токенов для подходящих международных инвесторов. 5 октября компания представила Ondo Private Markets, предлагая ноты, привязанные к результатам еще не проведшей IPO компании в сфере искусственного интеллекта.

На момент отчета ONDO торговался около 0,48 доллара, ранее достигнув примерно 0,60 доллара в конце сентября. Цена остается выше 50-дневной средней токена в 0,434 доллара и 200-дневной средней в 0,393 доллара. Согласно отчету, для дальнейшего восходящего движения требуется устойчивое удержание выше диапазона 0,51–0,52 доллара.

Источники дохода Aave и Uniswap

Aave представлен конкретными финансовыми показателями: около 34 млрд долларов депозитов и 13,3 млрд долларов непогашенных кредитов по состоянию на конец сентября. Учетные данные протокола за 2026 год показали выручку в 83,3 млн долларов и чистую прибыль в 26,2 млн долларов. Хотя эти цифры не равны напрямую денежным средствам, распределенным держателям AAVE, новые кредитные рынки протокола, по сообщениям, превысили 1 млрд долларов депозитов. ether.fi теперь направляет свое внутреннее заимствование через Aave, позиционируя кредитный протокол как бэкенд-сервис для других продуктов и демонстрируя композитность DeFi, при которой протоколы служат строительными блоками друг для друга.

AAVE торговался около 168 долларов, снизившись с пика начала октября около 185 долларов. 50-дневная средняя токена в 143,30 доллара пересекла вверх 200-дневную среднюю в 121,74 долл.

Токен UNI Uniswap, исторически приводившийся как пример токена управления без прямого распределения комиссий, внедрил комиссии протокола и сжег 100 млн UNI в декабре 2025 года после голосования по управлению. На рассмотрении находятся предложения о распространении сбора комиссий на пулы Uniswap v4 и Robinhood Chain. UNI торговался по 7,33 доллара, прямо на 50-дневной средней, после значительного ралли с уровня ниже 2,50 доллара в июне до почти 11 долларов в конце сентября.

Развивающиеся модели ether.fi и Pendle

6 октября ether.fi анонсировала планы по выпуску стейблкоина, привязанного к доллару США, ether.fi USD, с управлением резервами со стороны Ethena — протокола, стоящего за синтетическим долларом USDe. Этот шаг следует за более ранним расширением на токенизированные акции, драгоценные металлы и более широкие варианты фиатных платежей и знаменует продолжение отхода от первоначальной модели weETH, построенной на рестейкинге EigenLayer. ETHFI торгуется в восходящем канале с конца августа, его цена 0,688 доллара держится на нижней границе канала, поддерживаемая 50-дневной средней на уровне 0,648 доллара.

Pendle позволяет пользователям разделять основную сумму актива и будущую доходность для независимой торговли. Его продукт Boros применяет ту же концепцию к ставкам финансирования бессрочных фьючерсов — периодическим платежам, которыми обмениваются трейдеры, чтобы удерживать цены бессрочных контрактов в соответствии со спотовым рынком. Протокол открыл свой первый рынок доходности на Robinhood Chain в сентябре, а обновление sPENDLE изменило участие держателей в экономике протокола. PENDLE торговался ниже своей 50-дневной средней на уровне 2,16 доллара, снизившись с примерно 2,79 доллара в середине сентября до 2,10 доллара. 200-дневная средняя находится ниже — на уровне 1,85 доллара.

Препятствия для принятия

Citrini Research описывает несколько препятствий для широкого институционального принятия токенизированных активов: фрагментацию ликвидности между сетями, сложность регулирования ценных бумаг, определяющего, кто может владеть токенизированными акциями, и риск сбоев смарт-контрактов или кастодиального хранения. В отчете отмечается, что, хотя, по прогнозам исследователей Citi, рынок токенизированных активов достигнет 5,5 трлн долларов к 2030 году, значительные проблемы остаются в инфраструктуре и нормативной определенности.

Фирма подчеркивает, что успех этих токенов DeFi зависит от их способности явно направлять доход протокола держателям. Предстоящие решения, такие как голосование Uniswap о распространении комиссий на пулы v4 и условия запуска стейблкоина ether.fi, станут ключевыми индикаторами этого потенциала. В отчете также отмечается, что ончейн-активность публичных брокеров, хотя и растет, остается небольшой по сравнению с их основным бизнесом.