Circle, эмитент стейблкоина USDC, получила около 1,4 млрд долларов выручки в первом полугодии 2026 года и направила примерно 819 млн долларов из них — около 59% — партнёрам по дистрибуции и на связанные транзакционные издержки, согласно опубликованному компанией 16 октября отчёту. Коммерческий директор Каш Раззаги обнародовал эти цифры в публикации в блоге Circle на фоне обострения конкуренции среди эмитентов стейблкоинов.

Раскрытие подробно описало, как бизнес USDC генерирует и распределяет выручку, а также затронуло расходы Circle на инфраструктуру, платёжные услуги и порядок погашения. Circle сообщила, что с января по июнь USDC провела на блокчейне транзакции на сумму более 36 трлн долларов, при этом компания описала свою чистую рентабельность в 7%. Сама степень детализации является частью послания: она появляется на рынке, где конкуренция всё сильнее сводится к тому, какую долю выручки эмитенты делятся с платформами, распространяющими их токены.

Партнёры по дистрибуции получили 59 центов с каждого доллара

Из 1,4 млрд долларов выручки первого полугодия около 819 млн долларов досталось партнёрам по дистрибуции USDC и ушло на транзакционные издержки. Это означает, что примерно 59 центов с каждого доллара достаются платформам, которые делают стейблкоин доступным пользователям.

Выплаты партнёрам следуют за принятием продукта. Платформы, которые хранят и наращивают балансы USDC, получают долю резервного дохода, создаваемого этими балансами: чем больше баланс, тем больше доля.

Самый крупный пример — Coinbase. Во результатах за второй квартал биржа сообщила, что средний объём USDC в её продуктах достиг рекордных 20 млрд долларов, что на 44% больше годом ранее.

Coinbase — далеко не единственный бенефициар. В сентябре Binance подписала пятилетнее коммерческое соглашение с Circle и инвестировала в компанию 100 млн долларов. Ещё более 150 партнёров — включая необанки, финтех-компании, платёжные платформы и корпорации — также имеют финансовый интерес в росте USDC.

473 млн долларов направлены на лицензии, комплаенс и продуктовые расходы

После выплат партнёрам Circle потратила около 473 млн долларов, или 34% выручки, на поддержание и развитие сети. Эти расходы покрывают лицензии, банковские отношения, ликвидностьётов, комплаенс-программы, новые продукты и интеграции с блокчейнами, что, по словам компании, делает стейблкоин пригодным для использования в масштабе. Вместе эти две категории поглощают примерно 93 цента с каждого доллара выручки — в этом арифметика описанной компанией чистой рентабельности в 7%.

USDC сегодня опирается на более чем 55 лицензий и регистраций, включая национальную трастовую банковскую лицензию OCC и соответствие MiCA в Европе. Стейблкоин работает с более чем 25 банками-партнёрами, ведёт комплаенс и санкционные программы в 185 странах и нативно развёрнут более чем в 35 блокчейнах. Резервы хранятся в государственном фонде денежного рынка под управлением BlackRock с кастодией в BNY и ежемесячной аттестацией.

Circle использовала эту разбивку, чтобы ответить конкурентам, обещавшим передавать пользователям «существенное большинство» своей экономики. Аргумент компании: погашение, комплаенс и устойчивость по-прежнему стоят денег, и у эмитента, который всё раздаёт, не остаётся средств на их финансирование. Это разногласие отражает главный спор отрасли о экономике стейблкоинов: сколько можно отдать партнёрам и пользователям, пока эмитент ещё оплачивает лицензии, ликвидность и механизмы защиты, необходимые долларовому токену.

Бесплатные круглосуточные погашения для соответствующих критериям клиентов

Наряду с финансовыми показателями Circle подтвердила изменения в порядке погашения USDC. Любой клиент по-прежнему может бесплатно погасить USDC через стандартные банковские каналы с расчётом в срок до двух рабочих дней.

Новое — это скорость. Компании, проводящие платёжные потоки через Circle Payments Network (CPN) — такие как карточные сети, процессинговые компании, фирмы денежных переводов и финтехи, — теперь могут бесплатно погашать USDC почти в реальном времени и круглосуточно. Клиенты Circle Platform могут получить тот же режим, поддерживая балансы USDC или разрабатывая продукты вроде Arc, Circle Mint и Circle Wallets.

Для этого компания держит крупный пул наличности, предварительно размещённый у банков-партнёров и готовый к перемещению в момент подтверждения погашения на блокчейне. Поскольку эти средства остаются ликвидными, они приносят меньше, чем казначейские облигации; Circle берёт эти издержки на себя для клиентов, участвующих в сети, вместо того чтобы взимать плату.

Объёмы погашений значительны. Только в первом квартале 2026 года Circle погасила USDC на 71,8 млрд долларов — это около 90% находившегося тогда в обращении предложения. Во втором квартале совокупный объём эмиссии и погашений достиг 170 млрд долларов, что на 105% больше, чем годом ранее.

36 трлн долларов объёма на блокчейне при росте доли рынка

В первом полугодии 2026 года USDC провела на блокчейне транзакции на сумму более 36 трлн долларов. За тот же период было выпущено и погашено более 315 млрд долларов — в среднем около 1,7 млрд долларов в день, включая выходные и праздники.

Доля USDC на рынке также выросла. К июню стейблкоин проводил около 77% мирового объёма операций со стейблкоинами против 60% годом ранее. Visa и Mastercard рассчитываются в USDC семь дней в неделю, в том числе когда традиционные банки закрыты, а всё больше банков хранят токен в качестве резервного актива.

Circle описывает свою модель как маховик: партнёры наращивают USDC, потому что делят выручку, этот рост оплачивает больше лицензий, ликвидности и поддержку цепочек, а более полезный доллар привлекает следующую волну разработчиков и компаний. С учётом соглашения с Binance, подписанного в сентябре, новых условий погашения CPN и выплат уже составляющих 59 центов с доллара выручки, строка расходов на дистрибуцию и объёмы погашений станут показателями, по которым будут оцениваться будущие отчёты.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.