Circle представила Digital Asset-Backed Borrowing — новый сервис, позволяющий соответствующим критериям клиентам Circle Mint LLC предоставлять Bitcoin в качестве залога для займов в USDC. О запуске Circle объявила 21 сентября в официальном анонсе. Клиенты вносят Bitcoin, конвертируют его в Circle Wrapped Bitcoin (cirBTC) и используют этот токен для заимствования USDC.

Сервис ориентирован на институциональных, а не на частных пользователей, и, по словам Circle, недоступен в Нью-Йорке.

Circle предоставляет маршрут, но не кредит

Хотя весь процесс можно запустить и вести через Circle Mint, сам Circle USDC не выдаёт. В текущей документации в качестве доступного кредитного маршрута указаны рынки Morpho в сетях Arc и Ethereum. Morpho — это децентрализованный кредитный протокол, использующий смарт-контракты для соединения заёмщиков под залог с другими участниками, предоставившими USDC. Процентные ставки меняются в зависимости от условий каждого рынка, а не устанавливаются как фиксированная кредитная линия Circle.

Circle автоматизирует шаги с кошельком и транзакциями, оплачивает комиссию блокчейна, известную как газ, и возвращает занятые USDC на баланс Mint клиента. Сам кредит остаётся на Morpho.

Куда уходит Bitcoin

1. Нативный BTC становится cirBTC

Институт отправляет Bitcoin в Circle и получает то же количество cirBTC. Обёрнутый токен позволяет этой стоимости перемещаться в Arc или Ethereum, где она может взаимодействовать с кредитными смарт-контрактами. Согласно документации Circle по cirBTC, каждый токен обеспечен одним нативным BTC. Резервы хранятся отдельно от корпоративных активов Circle в интересах держателей cirBTC, а их наличие подтверждается через систему on-chain доказательства резервов (proof-of-reserves).

2. Залог покидает Circle Mint

Circle создаёт для клиентаелёк на смарт-контрактах — on-chain аккаунт, управляемый запрограммированными правилами, а не обычный банковский или биржевой счёт. Circle отвечает за рутинную отправку транзакций, а клиент регистрирует пассключ, который можно использовать для восстановления. Ключевой момент наступает, когда cirBTC перемещается с баланса Mint в этот кошелёк, а затем в Morpho. Согласно условиям заимствования Circle, активы за пределами аккаунта Mint больше не находятся в её регулируемой среде Mint и утрачивают защиты, контроль и обязательства по обслуживанию, действовавшие, пока они там оставались.

3. USDC возвращается в Mint, но долг остаётся в блокчейне

После того как Morpho принимает cirBTC в качестве залога, USDC, предоставленный кредиторами рынка, отправляется на смарт-контрактный кошелёк. Затем Circle автоматически переводит его на баланс Mint клиента. Институт может использовать USDC, сохраняя экспозицию на Bitcoin, но проценты по позиции Morpho продолжают накапливаться. Полное погашение освобождает cirBTC. Частичное погашение уменьшает долг, но не возвращает часть залога автоматически.

Обеспечение 1:1 не предотвращает ликвидацию

Обеспечение cirBTC отвечает на один вопрос: существует ли нативный Bitcoin для выпущенных Circle обёрнутых токенов. Оно не гарантирует, что кредит с использованием этих токенов останется безопасным. Как только cirBTC становится залогом, его долларовая стоимость определяет, сколько USDC может поддерживать позиция. Поэтому падение цены Bitcoin делает кредит более уязвимым, даже если cirBTC полностью обеспечен и может быть погашен.

Как снижение цены меняет кредит: в исходной позиции институт размещает один cirBTC стоимостью $100 000 и занимает 50 000 USDC, получая соотношение кредита к стоимости (LTV) 50%. Если залог падает до $70 000, тот же долг даёт LTV около 71%, а проценты, накопленные с момента открытия кредита, немного увеличат этот показатель.

Пример не устанавливает универсальную цену ликвидации. У каждого рынка Morpho свои лимит заимствования и порог ликвидации. Протокол опирается на оракул — внешний источник цен — для оценки cirBTC, а затем рассчитывает фактор здоровья, показывающий, насколько близка позиция к ликвидации. Фактор здоровья выше 1 означает, что залог всё ещё соответствует требованиям рынка; ниже 1 — сторонний ликвидатор может погасить часть долга и изъять cirBTC.

Circle устанавливает более низкий лимит для открытия нового кредита, создавая определённый запас от порога ликвидации Morpho. Компания также сообщает, что уведомляет администратора аккаунта клиента по электронной почте, когда LTV достигает 90% этого порога. Уведомление — это раннее предупреждение, а не кнопка паузы: быстрое падение Bitcoin, задержка письма или внезапное обновление оракула могут оставить мало времени на добавление залога или погашение долга. Ликвидация происходит на уровне протокола без согласованного с Circle маржин-колла.

Что Circle упрощает — и что остаётся рискованным

Circle упрощает создание on-chain кошелька, отправку рутинных транзакций, оплату газа блокчейна и возврат занятых USDC в Mint. Заёмщик по-прежнему сталкивается с падением цены Bitcoin, переменными затратами на заимствование, сбоями смарт-контрактов и оракулов, а также с рисками ликвидности и ликвидации.

Спонсируемый газ означает, что клиенту нужно держать отдельный токен блокчейна для оплаты комиссий за транзакции, но это не делает кредит бесплатным. Проценты продолжают начисляться, а условия Circle позволяют взимать применимые комиссии протокола, третьих сторон и Circle, когда о них сообщается.

Дизайн следует тому же подходу, который Circle использовала, когда позволила ИИ-агентам совершать платежи в USDC без отдельных газовых кошельков. Circle прячет отправку транзакций и управление газом за своим интерфейсом, при этом расчёты по-прежнему происходят в блокчейне. Однако здесь клиент не просто перемещает деньги: он поддерживает плечевую позицию, безопасность которой зависит от цены Bitcoin, контрактов Morpho, ликвидности рынка и оракула, оценивающего залог.

Интерфейс может остановиться, пока кредит остаётся открытым

В юридических условиях Circle содержится ещё одно различие, которое заёмщики легко могут упустить: если Circle приостановит или прекратит доступ к Digital Asset-Backed Borrowing, это действие не приведёт к автоматическому погашению или закрытию существующей позиции Morpho. Институт останется ответственным за долг и залог, даже если интерфейс Circle будет временно недоступен, и ему, возможно, придётся управлять позицией напрямую через базовый протокол.

Circle соединила две разные среды: регулируемый аккаунт Mint для входа в позицию и выхода из неё и внешний DeFi-рынок, где происходит заимствование. Интеграция делает путь между ними менее заметным, но не стирает границу. Для институтов эта граница важнее удобства кнопки заимствования. USDC может вернуться в Circle Mint, но Bitcoin, обеспечивающий кредит, остаётся подчинённым правилам Morpho, пока долг не будет погашен или залог не будет ликвидирован.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой, юридической или инвестиционной рекомендацией. Ставки заимствования, требования к залогу и доступность протокола могут меняться.

Источник: Coindoo