Акции, листингованные в материковом Китае, потеряли около 2,4 трлн долларов рыночной стоимости с мая, как сообщал Reuters, поскольку инвесторы утрачивают веру в то, что ИИ-бум в Пекине когда-либо начнет приносить прибыль. Это падение превышает годовой объем всей экономики Южной Кореи.

В центре распродажи находится искусственный интеллект. По данным Goldman Sachs, компании ИИ-сектора сейчас составляют 42% рыночной стоимости китайских акций, листингованных в материковом Китае и Гонконге, и 57% торгов — поэтому, когда акции ИИ-компаний падают, вместе с ними падает весь рынок. Такая концентрация фактически превращает китайские индексы в постоянный референдум о том, способны ли расходы страны на ИИ приносить отдачу.

Индекс CSI 300, включающий 300 крупнейших листингованных компаний Китая, вошел в «медвежий рынок» 22 октября, что означает падение не менее чем на 20% от пика. Самый сильный удар пришелся по шанхайскому STAR 50 — индексу 50 крупных технологических и чиповых компаний, который упал на 40% менее чем за четыре месяца, потеряв около 480 млрд долларов. Он по-прежнему торгуется примерно с коэффициентом 100 к прибыли — показателем того, за сколько лет текущей прибыли платят инвесторы, — снизившись с почти 250 на пике. Американский технологический бенчмарк Nasdaq 100 находится на уровне около 30, и этот разрыв показывает, какая часть китайской ИИ-истории все еще оценивается исходя из ожиданий, а не текущей прибыли.

Распродажа стала разворотом для сектора, который потряс мировые рынки в начале прошлого года. Китайский стартап DeepSeek выпустил в январе 2025 года недорогого и мощного чат-бота, и Nvidia — американская компания, чьи чипы обеспечивают работу большей части ИИ, — потеряла почти 600 млрд долларов рыночной стоимости за один день, что стало одним из самых сильных однодневных падений среди американских компаний, поскольку инвесторы задавались вопросом, что дешевые модели означают для спроса на высокопроизводительные чипы. Модель Kimi K3 от Moonshot AI, также созданная китайской ИИ-лабораторией, снова обрушила акции чиповых компаний в июле.

Затем Пекин подтолкнул своих технологических гигантов к отечественным чипам. Согласно Financial Times, интернет-регулятор Китая, как сообщается, в сентябре 2025 года поручил компаниям, включая ByteDance и Alibaba, прекратить закупку чипов Nvidia. Пекинская лаборатория Z.ai заявляет, что обучила свою модель GLM-5.2 полностью на чипах Huawei. Эти шаги связывают будущее отрасли с мощностями китайского внутреннего чипового сектора.

Аналитики винят слабые расходы китайских потребителей и сомнения в том, что ИИ-компании смогут окупить вложенные инвестиции. При выходе на биржу в августе производитель роботов Unitree собрал розничные заявки, превышавшие предложение акций в 8 000 раз, и с тех пор его акции потеряли почти половину стоимости с момента дебюта, даже после значительного восстановления на этой неделе. Разрыв между этой ажиотажной премьерой и последующим падением показывает, как быстро розничный энтузиазм по поводу темы ИИ-робототехники может развернуться.

«Фондовый рынок впоследствии превратился в спекулятивного безумного быка, — сказал Дун Баочжэнь, пекинский управляющий фондом. — И теперь мы видим, как пузырь лопается».

Дополнительное давление оказывают американские ограничения. Федеральная комиссия по связи США в июле запретила импорт новых иностранных гуманоидных роботов по соображениям национальной безопасности, а Вашингтон также готовится запретить китайские оптические компоненты в американских центрах обработки данных. Вместе эти меры распространяют технологические ограничения Вашингтона за пределы полупроводников на робототехнику и сетевое оборудование, ограничивая доступ китайских производителей к американскому рынку. Производители Zhongji Innolight и Eoptolink упали примерно на 60% от своих пиков.

Распродажа происходит на фоне общего давления на рисковые активы по всему миру. Нефть Brent стоит выше 111 долларов за баррель, доходность 10-летних казначейских облигаций США близка к 5%, а Bitcoin на короткое время опустился ниже 80 000 долларов перед решением ФРС 28 октября — ближайшим запланированным событием, за которым следят с точки зрения последствий для стоимости заимствований во всем мире.