Глобальный морской импорт этана в июле в среднем составил около 760 kbd, из которых Китай разгрузил примерно 560 kbd, или 74% от общего объема. В июне показатель был еще выше — около 76%, что стало самым высоким месячным значением в наборе данных Vortexa за 2016–2026 годы. Со стороны поставок США в январе–июле загрузили около 99% мирового морского экспорта этана, или примерно 670 kbd.

Направление этой торговли не ново, но степень концентрации резко выросла. На скользящей 12-месячной основе доля Китая на конец июля составляла около 70%, тогда как годом ранее было примерно 58%, а за весь 2022 год — около 46%. Если смотреть от уровня страны до уровня терминала, торговля сосредоточена в нескольких активах с каждой стороны — именно на этом уровне решение регулятора, очередь у канала или механическая неисправность могут нарушить морские потоки этана и работу 53 действующих VLEC (very large ethane carriers), которые их перевозят. Этан — самый легкий из жидких углеводородов природного газа, который перерабатывается в этилен — базовое сырье для полиэтилена и большей части цепочки пластмасс — а добыча сланцевого газа в США с начала этой торговли превышала способность внутренних крекинг-установок его перерабатывать: первый морской экспортный груз вышел из Marcus Hook в 2016 году, в том же году, с которого начинается набор данных Vortexa.

Сторона предложения: две компании, четыре терминала

Каждая баррельная единица морского этана США, экспортированная в январе–июле, покидала один из четырех терминалов. Enterprise Morgan's Point обработал около 290 kbd, или 43% от общего объема; Energy Transfer Nederland — около 230 kbd (35%); Enterprise Neches River — около 95 kbd (14%); и Energy Transfer Marcus Hook — около 60 kbd (9%). В разрезе по материнским компаниям это около 385 kbd у Enterprise и около 290 kbd у Energy Transfer.

Три из четырех терминалов обладают гибкой мощностью, позволяющей переключаться между этаном и LPG, и апрель показал, для чего нужна такая гибкость. На фоне сильного спотового спроса на партии LPG все три терминала одновременно сократили отгрузки этана. Совокупные отгрузки NGL (natural gas liquids) через три гибких терминала в апреле выросли лишь примерно на 2% м/м до около 1.3 mbd — изменился именно состав. Доля этана в их совокупном отпущенном объеме NGL за один месяц снизилась примерно с 32% до 20%.

Наиболее показательный пример — Neches River. Терминал работал только на этане с августа 2025 года по март 2026 года, затем запустил пропан раньше первоначального графика расширения второй фазы и в апреле снизил долю этана примерно до 17%, одновременно увеличив общий throughput с около 100 kbd до около 145 kbd. В ходе отчета за 2Q 2026 Enterprise указала, что расширение LPG-мощностей примерно на 300 kbd на терминале Houston EHT к концу 2026 года освободит гибкую мощность на терминале Neches River для дополнительных отгрузок этана за счет переноса пропана на EHT (Enterprise Products Partners L.P.).

У этого переключения есть пределы. Жесткие контракты на мощность — прежде всего долгосрочные обязательства операторов по отбору этана — имеют приоритет на гибкое пространство, а остаток зависит от того, какой продукт в конкретный месяц приносит лучшую экономику. Когда терминал работает близко к полной загрузке, доля этана должна колебаться в определенном диапазоне, а не свободно смещаться.

За пределами США морские отгрузки этана почти отсутствуют. Северо-Западная Европа за семь месяцев погрузила около 3 kbd, то есть менее 1% рынка, и эти объемы идут на MGC и SGC, а не на VLEC.

Импорт начинает диверсифицироваться на уровне терминалов

Со стороны покупателя два терминала принимают почти половину мирового морского этана. Из примерно 485 kbd китайских прибытий в январе–июле терминал Zhejiang Satellite в Lianyungang принял около 215 kbd — это примерно 45% китайского импорта и около 32% всего морского этана, разгруженного где-либо в мире. Терминал Wanhua в Yantai принял еще около 100 kbd, что составляет примерно 15% мирового импорта. Вместе эти два терминала обеспечивают около 47% мировой торговли.

Ниже первых двух мест остальная часть списка оставалась на прежних позициях. Терминал Da Xie Island компании Mitsubishi Chemical, Meifu в Zhapu Jiaxing и Taixing SP Chemicals каждый приняли примерно по 40 kbd за этот период, в целом оставаясь на уровне прошлого года, тогда как верх списка оторвался вперед.

Именно в Yantai пришелся основной рост. Терминал Wanhua работал на уровне около 35 kbd по 19 поставкам в 2025 году; в этом году к июлю он уже вышел примерно на 100 kbd по 30 поставкам. Это отражение в потоковой статистике перехода установки No.1 Yantai cracker с пропана на этан.

Другой новый участник важнее, чем может показаться по объему. Терминал легких углеводородов Nangang, обслуживающий Sinopec Tianjin Ethylene Project (бывшее СП Sinopec INEOS JV), был официально открыт в декабре 2025 года (Tianjin Government) и снабжает этановый крекинг-мощностью 1.2mn t/yr. За первые семь месяцев 2026 года он работал на уровне около 36 kbd, тогда как год назад объемы были почти нулевыми.

Гибкость по сырью — единственная реальная защита покупателя, и у Satellite ее меньше всего: его установки в Lianyungang полностью работают на этане. Конвертированная установка Wanhua в Yantai новее в использовании этана и сохраняет больше вариантов. На фоне сосуществующих рисков и возможностей этановые крекинг-установки в 2026 году также показали очень конкурентоспособную маржу.

Дополнительные китайские мощности появляются параллельно с ростом доли флота VLEC, связанного с китайскими структурами. Кластер 2016–17 годов был представлен индийским shuttle-флотом Reliance, после чего в течение трех лет почти ничего не последовало. Китайские поставки начались в 2021 году, и среднее значение за 12 месяцев сейчас находится на историческом максимуме набора данных. Портфель заказов продлит рост дальше: по крайней мере еще девять поставок ожидаются до конца 2026 года и 28 — в течение 2027 года (Braemar).

На этом фоне первым значимым некитайским направлением станет INEOS Project ONE в Antwerp. Объект рассчитан на прием 1.91mn t/yr (около 90 kbd) этана и должен начать работу во 2H 2027 (INEOS). Это около 14% сегодняшней всей морской торговли, приходящихся на одного нового покупателя. До этого момента, как ожидается, концентрация покупателей в Китае будет продолжать расти.

Где сосредоточен риск

Есть два фактора, которые могут быстро прервать эту торговлю: политическое решение в Washington или Beijing и Panama Canal. Оба фактора уже проходили проверку на практике.

Во время торговой войны США–Китай в 2025 году эпизод вокруг этана длился менее месяца, но все же заметно сдвинул физический рынок. Поступления в Китай упали до примерно 125 kbd в июле 2025 года, что соответствовало около 38% мирового объема в том месяце, против примерно 300 kbd и около 60% в июне. С тех пор обе стороны ввели в строй дополнительные активы в период разрядки, что делает зависимость сложнее для обратного разворота.

Риск канала вырос вместе с флотом. Флот VLEC более чем удвоился с января 2024 года — с 25 корпусов до 53, и почти весь рост приходится на китайских покупателей на маршруте US Gulf–China. Из 98 загруженных рейсов этана из США в Китай, отправленных в январе–июле, около 90% прошли через Панаму. Это делает морской рынок этана более зависимым от одного водного пути, чем когда-либо прежде.

Канал дважды испытывал сбои в последние четыре года, при этом расписания этана ведут себя скорее как LNG — с долгосрочными контрактами и большей жесткостью — чем другие продукты. Засуха 2023–24 годов вынудила газовые суда обходить канал, а в апреле 2026 года это повторилось в меньшем масштабе. Половина из десяти отправлений этана из США в Китай в апреле пошла вокруг мысa Good Hope. На фоне перенаправления и более слабых апрельских отгрузок китайские поступления снизились примерно до 325 kbd в мае — самого слабого месяца с октября 2025 года — а затем восстановились примерно до 600 kbd в июне.

В перспективе участникам рынка следует особенно внимательно следить за узким местом в Панаме. Августовский прогноз ENSO предполагает 81%-ную вероятность очень сильного El Niño в октябре–декабре 2026 года и 97%-ную вероятность того, что явление сохранится до начала весны 2027 года (NOAA CPC). Уровень воды в Gatun Lake в начале августа 2026 года находится выше 84 feet, что значительно лучше уровня 79 feet в августе 2023 года, однако прогнозируется его снижение в течение осени (ACP). Флот VLEC и VLGC столкнется с более жестким узким местом на пике явления.

Источник: Vortexa