В пятницу заместитель министра финансов Ляо Минь заявил, что Китай будет своевременно вводить дополнительные меры фискальной политики с учётом тенденций экономического развития, добавив, что страна сохранит преемственность и стабильность макроэкономической политики, планируя и распределяя фискальные ресурсы в рамках более длительного горизонта. Посыл Пекина состоит в том, что по мере замедления экономики будет предоставляться дополнительная фискальная помощь, однако она будет поступать постепенно, а не в виде единого пакета с опережающей загрузкой расходов.

Эти заявления прозвучали на фоне расширения замедления китайской экономики в июле. Промышленное производство и розничные продажи за месяц оказались ниже прогнозов, что продлило период слабости, сказывающийся на активности во многих секторах, хотя высокотехнологичное производство и отрасли, связанные с ИИ, продолжали показывать результаты выше среднего. Слабые данные указывали на потерю динамики как в промышленном, так и в потребительском секторе экономики. Слабость наступила после более сильного первого полугодия, когда экспорт оказался устойчивее ожидаемого, несмотря на сохраняющиеся торговые противоречия с США, что помогло компенсировать более мягкое внутреннее потребление.

Высшее руководство Китая — Политбюро, которое традиционно проводит заседание в конце июля для определения экономической политики на второе полугодие, — уже заняло более поддерживающую позицию в отношении экономики, обсуждая новые стимулы после более резкого, чем ожидалось, замедления роста, хотя тогда чиновники не стали объявлять агрессивных мер. Комментарии Ляо в пятницу говорят о том, что эти расчёты продолжают меняться: министерство финансов готово реагировать постепенно, по мере развития ситуации, а не одним крупным пакетом. Акцент на своевременных, постепенных мерах соответствует линии, которой политики придерживаются в течение всего 2026 года, отдавая предпочтение калиброванной поддержке перед агрессивным стимулированием даже на фоне сохраняющихся дефляционного давления и слабого внутреннего спроса.

Такой подход согласуется с фискальной позицией, которую Пекин сохраняет на протяжении 2026 года. Китай формально придерживается «проактивной» политики на этот год, с целевым уровнем бюджетного дефицита около 4% ВВП — одним из самых высоких за десятилетия — и направляет расходы на поддержку потребления, социальную сферу и инвестиции в технологии, а не на масштабное инфраструктурное стимулирование, применявшееся в предыдущих экономических циклах, например программу на 4 трлн юаней, запущенную в ответ на мировой финансовый кризис 2008–09 годов. Значительная часть недавней поддержки была реализована через такие инструменты, как сверхдолгосрочные специальные гособлигации и целевые облигации местных правительств. Приоритет отдавался постепенной поддержке в сочетании с долгосрочными структурными реформами, а не крупным разовым пакетам стимулирования.

В целом политики предпочитают этот взвешенный подход, соотнося поддержку краткосрочного роста со средне- и долгосрочной фискальной устойчивостью, даже несмотря на то, что дефляционное давление, затяжной спад в сфере недвижимости — который также сократил поступления от продажи земли, исторически служившие опорой для местных бюджетов, — и слабый спрос домохозяйств остаются структурными тормозами экономики. Эти сохраняющиеся давления не дают угаснуть дискуссии о дополнительной поддержке, даже пока чиновники оценивают её фискальные последствия.

Акцент Ляо на планировании и распределении фискальных ресурсов в рамках более длительного цикла указывает на преемственность этой стратегии. Это говорит о том, что Пекин намерен сохранить гибкость для реагирования на любое дальнейшее ухудшение ситуации, а не исчерпывать фискальные возможности преждевременно, и что политики по-прежнему осторожно относятся к опережающему наращиванию расходов, которое ограничило бы их возможности ближе к концу года.

Заявления в пятницу не содержали конкретных цифр или сроков; ни инструменты, ни масштаб возможного пакета не были обозначены, поэтому практический объём любой поддержки пока остаётся неясным. Рынки, чувствительные к китайскому спросу, включая промышленные сырьевые товары и региональные валюты, вероятно, будут внимательно анализировать эти комментарии в поисках подтверждения того, что Пекин готов действовать, а не просто наблюдать за ситуацией.

Поскольку в июле динамика роста ослабла по широкому кругу показателей, в ближайшие месяцы, вероятно, предстоит более пристально оценить, превратятся ли «своевременные» меры, о которых упомянул Ляо, в конкретные новые расходы, налоговые послабления или поддержку потребления, и насколько быстро такие шаги будут реализованы относительно темпов замедления — с учётом того, что ежегодное Центральное совещание по экономической работе в декабре традиционно определяет политические рамки, включая фискальные приоритеты, на следующий год.

Ранее: Китай представил план девяти ведомств по стимулированию потребления на уровне уездов