Тяжела та голова, что носит корону — и, вопреки распространенному мнению, Пекин не хочет, чтобы юань сверг доллар с позиции доминирующей валюты мира, утверждает ведущий специалист по Китаю.

Хотя Китай стремится к интернационализации юаня, также известного как жэньминьби, он не хочет обязательств, связанных с ролью глобальной резервной валюты, написала в этом месяце в Foreign Affairs Цзунъюань Зои Лю, старший научный сотрудник по китайским исследованиям Совета по международным отношениям.

По ее словам, чтобы по-настоящему занять место доллара, потребовались бы открытые рынки капитала, что поставило бы под угрозу контроль компартии над тем, кто и как получает капитал. К тому же многие китайские элиты держат долларовые активы за рубежом как своего рода страховку от внутриполитических преследований.

Поскольку Китай на самом деле предпочитает сохранять доминирование доллара, настоящая причина продвижения юаня за рубежом — не дать США использовать финансовую систему как оружие против него, добавила Лю, — подобно тому, как Россию отключили от нее после вторжения в Украину в 2022 году. Сеть юаня, достаточно интернациональная, пусть и не доминирующая, могла бы обойти любые основанные на долларе санкции, которые США могут ввести в будущем.

«Достойное второе место, или даже значимое третье, было бы достаточно, чтобы сломать фактическую монополию доллара и ограничить способность Соединенных Штатов в одностороннем порядке вводить финансовые санкции, избавив Китай от усилий и затрат на поддержание валютного превосходства», — сказала она.

«С точки зрения Пекина задача состоит в том, чтобы сделать жэньминьби своего рода Pepsi по отношению к Coca-Cola доллара: никогда не лидер рынка, но выручает в нужный момент и вполне способен удерживать доминирующего игрока в рамках приличий».

(К слову, Pepsi в «колашных войнах» действительно все больше отстает от Coke и недавно потерпела крупное символическое поражение: KFC объявила, что заменит безалкогольные напитки PepsiCo продукцией Coca-Cola в своих 3 700 ресторанах в США.)

Пока что Китай обеспечивает использование жэньминьби компаниями более чем в сотне стран и во все большем числе товарных рынков. По состоянию на июнь, в его системе межбанковских платежей Cross-Border Interbank Payment System было 1 829 участников, которые могли отправлять платежи более чем в 5 200 банков в 191 стране.

Требования к глобальной валюте

Но это лишь малая доля того, что обрабатывает доминируемая США система, отметила Лю, добавив, что глобальная валюта предполагает также ценообразование, финансирование, перенос рисков и реинвестирование.

Китайские экспортеры по-прежнему выставляют счета в долларах и конвертируют их в юани непосредственно перед ввозом средств в Китай. Однако Пекин продвигает «китайские цены» — юаневые ориентиры на внутренних товарных биржах — и добился успеха с литием, отметила она.

Этап финансирования также набирает обороты: с 2023 года по середину 2026 года китайские банки более чем удвоили объемы кредитования в юанях зарубежных заемщиков. Народный банк Китая также заключил соглашения о валютных свопах с 32 иностранными центральными банками и денежно-кредитными органами.

Более скромные шаги усилили присутствие юаня на рынках переноса рисков: государственные компании начали рассчитываться по грузовому страхованию в юанях. Однако реинвестирование, возможно, является самым слабым звеном этой цепочки. Прочная экосистема юаня требует, чтобы получатели хранили и реинвестировали свои остатки, а не конвертировали их, аргументировала Лю. Китай расширил зарубежный доступ к внутренним акциям и облигациям, но непредсказуемый валютный контроль Пекина остается поводом для беспокойства. В марте иностранные инвесторы владели лишь 1,6% рынка китайских облигаций против 27% на рынке облигаций США.

«Без значительно более крупного пула активов в жэньминьби, которые иностранцы могли бы свободно покупать и продавать, жэньминьби не сможет даже близко подойти к замене доллара», — сказала она.

Тем не менее, подобно тому как «нефтедоллар» закрепляет роль зеленой валюты в мировой торговле, юань может доминировать в торговле ключевым товаром, который контролирует Китай. Это могут быть критически важные минералы, оборудование для чистой энергетики и электрическая инфраструктура, используемая в технологиях зеленой энергетики, предположила Лю. Китай уже достиг превосходства на значительной части «зеленой» цепочки поставок и продвигает стандарты, выстроенные вокруг технологий компаний, принадлежащих китайским собственникам.

«Если Китай укрепит свое доминирование в этой промышленной экосистеме, используя преимущества масштаба и издержек, чтобы не допустить догоняющих конкурентов, он сможет получить достаточные рычаги, чтобы устанавливать цены на эти критически важные, трудно заменимые экспортные товары в жэньминьби, создав основу для «зеленого юаня», который со временем может заменить нефтедоллар», — спрогнозировала она.

Нефтеюань

Тем временем война с Ираном посеяла сомнения в нефтедолларе, который восходит к соглашению 1974 года, когда Саудовская Аравия согласилась устанавливать цены на свою нефть в долларах и инвестировать избыточные доходы в американские активы.

В обмен на возврат саудовских долларов в США Вашингтон гарантировал безопасность королевства, что также включало размещение войск в регионе, поставки современного оружия и обеспечение свободного судоходства в Ормузском проливе.

Сегодня роль Америки на Ближнем Востоке выглядит совершенно иначе. Несмотря на 40 дней изнурительных бомбардировок Ирана и круглосуточную защиту торговых судов, США так и не полностью восстановили движение в проливе. В то же время иранские стаи ракет и дронов нанесли значительный ущерб американским самолетам, радарам и базам, а американские системы противовоздушной обороны не смогли полностью защитить критически важную энергетическую инфраструктуру союзников в Персидском заливе.

«Ущерб для экономик Залива может подтолкнуть их к распродаже накопленных зарубежных активов», — предупредил Deutsche Bank в марте. «В этом контексте за сообщениями о том, что проход судов через Ормузский пролив может предоставляться в обмен на оплату нефти в юанях, следует внимательно следить. Этот конфликт может быть запомнен как ключевой катализатор подрыва доминирования нефтедоллара и начало эпохи нефтеюаня».

Этот материал первоначально был опубликован на Fortune.com.