Commodity Futures Trading Commission (CFTC) начала подготовку федеральной структуры крипторынка, которую сможет реализовать в рамках действующего законодательства, если Конгресс не примет CLARITY.

Председатель CFTC Майкл С. Селиг объявил об этой работе в четверг в официальных замечаниях, заявив, что его сотрудники теперь изучают правила, которые могут включить как зарегистрированные компании, так и действующие вне регулирования криптобиржи в специально созданную рамку CFTC. Селиг также работает с председателем SEC Полом Аткинсом в рамках Project Crypto над системой классификации активов — инициативой, нацеленной на юрисдикционную линию разлома, которая проходит под американским крипторынком с тех пор, как регуляторы начали разделять токены между законами о ценных бумагах в SEC и законами о товарных рынках в CFTC. При этом CFTC не планирует оставлять рынок в подвешенном состоянии, если CLARITY не пройдет на Капитолийском холме.

Смысл этого запасного плана прост. CLARITY Act в июле 2025 года был принят Палатой представителей при двухпартийной поддержке и должен был передать надзор за спотовыми рынками цифровых товаров CFTC, оставив токенные ценные бумаги в ведении SEC; с тех пор он ожидает рассмотрения в Сенате. При отсутствии закона наличный крипторынок в основном остается вне прямой регуляторной зоны CFTC, поэтому для плана, который обозначил Селиг, используется деривативный инструмент — designation of designated contract market (DCM), основанный на торговле с плечом и на маржинальной основе.

CFTC готовит собственные правила для криптовалют, пока Конгресс решает судьбу CLARITY

Селиг отметил, что у CFTC уже есть полномочия назначать новый тип designated contract market (DCM), ориентированный на криптовалюты. Действующие зарегистрированные субъекты CFTC смогут присоединиться, а незарегистрированные криптобиржи смогут подать заявку на такой статус. Эта рамка будет применяться к маржинальной и плечевой торговле криптовалютами, при этом регулирование будет специально разработано именно для таких продуктов.

«Чтобы этого добиться, я поручил сотрудникам CFTC начать изучать правила, которые кодифицируют структуру крипторынка в рамках существующих полномочий агентства», — сказал Селиг. «Это может позволить как действующим участникам реестра, так и незарегистрированным криптобиржам быть назначенными CFTC как тип DCM, известный как crypto asset market, и предлагать торговлю криптоактивами на основе плеча или маржи в соответствии с правилами, специально адаптированными под такие продукты, под надзором CFTC».

Акцент на продуктах с плечом и маржей отражает, где у агентства наиболее четко очерчены полномочия. CME Group, зарегистрированный DCM, размещает регулируемые фьючерсы на bitcoin с декабря 2017 года и фьючерсы на ether с 2021 года, поэтому федеральный надзор за криптовалютами уже существует через этот традиционный канал; концепция crypto asset market расширила бы ту же архитектуру на площадки, которые сейчас работают вне ее.

Председатель также хочет, чтобы сотрудники CFTC обсудили с разработчиками протоколов, как их продукты можно продавать в США, чтобы этим разработчикам не приходилось сомневаться, где проходит граница законности.

«Я также поручил сотрудникам взаимодействовать с разработчиками onchain finance protocols, чтобы определить способы, которыми разработчики смогут предлагать свои протоколы в законной и соответствующей требованиям форме в Соединенных Штатах», — сказал Селиг. «Это окончательно обеспечит защиту разработчиков на будущее».

Селиг заявил, что CLARITY по-прежнему получит время для голосования в Конгрессе. Однако если законодатели не смогут договориться, он намерен поручить сотрудникам начать процесс нормотворчества CFTC.

«Мы дадим CLARITY пространство для голосования, но если демократы не смогут поддержать двухпартийный рабочий продукт, отражающий компромиссы обеих сторон, и в итоге направить президенту справедливую версию законопроекта, то будьте уверены, я поручю сотрудникам CFTC быстро предложить эти новые правила для отрасли», — сказал Селиг.

Председатель связал этот подход с историей самой CFTC. Конгресс создал агентство в 1974 году после того, как рынки деривативов ушли далеко за пределы сельскохозяйственных контрактов, охватываемых более ранними федеральными законами. Среди новых инструментов, появившихся в то время, были валютные контракты, allocation нефти и certificates Ginnie Mae.

Истоки уходят еще дальше. Торговцы основали Chicago Board of Trade в 1848 году над мукомольным магазином. К 1859 году участники рынка разработали механизмы, позволявшие урегулировать контракты на основе изменений цен на товары вместо обязательной физической поставки. Так появились фьючерсы, а политики быстро начали называть такую деятельность азартной игрой.

В итоге Конгресс создал единый федеральный каркас вместо того, чтобы дробить регулирование деривативов по тому, какой именно товар лежит в основе контракта. CFTC получила «исключительную юрисдикцию» над товарными деривативами и законодательный мандат «содействовать ответственным инновациям».

Определение товара было намеренно широким. Оно могло охватывать физические товары, услуги, права, интересы, события и другие базовые объекты, используемые в деривативах. Федерално регулируемые DCM стали основными площадками для таких контрактов, одновременно выполняя функции саморегулируемых организаций, отвечающих за соблюдение рыночных правил.

Селиг расширяет дорожную карту CFTC на AI compute и prediction markets

CFTC также готовится к финансовым рынкам, построенным вокруг AI compute, и расширяет свой свод правил для prediction markets.

«Мы перешли Рубикон и стоим на новом рубеже финансов», — сказал Селиг. «Вопрос не в том, трансформируют ли такие инновации, как blockchain, artificial intelligence и prediction markets, наши рынки. Вопрос в том, где эта инновация будет происходить и кто будет писать правила».

Что касается AI, агентство рассматривает вычислительные мощности как все более важный экономический ресурс. Продвинутые кластеры GPU дороги и дефицитны, а спрос продолжает расти. Селиг сказал, что вокруг compute могут сформироваться спотовые, форвардные и деривативные рынки, которые обеспечат инструменты ценообразования и хеджирования.

Ранее на этой неделе CFTC опубликовала запрос на комментарии по рынкам compute и работает с Department of Commerce. План администрации в сфере AI также предусматривает улучшение доступа стартапов и исследователей к масштабным вычислительным ресурсам. Запросы на комментарии — это стандартный первый шаг, который федеральные агентства используют для сбора мнений отрасли перед решением о предложении правил, предоставляя производителям чипов, облачным провайдерам и биржам формальный канал для оценки того, как может быть устроен рынок compute.

«Доступ к продвинутым кластерам GPU и вычислительным мощностям все больше определяет, кто может конкурировать, кто может внедрять инновации и, в конечном счете, кто может лидировать», — сказал Селиг. «По мере роста спроса на compute растет и потребность в рынках, способных эффективно распределять дефицитные ресурсы и управлять рисками».

В сфере prediction markets агентство выдвинуло предложения по изменению CFTC Rule 40.11. Event contracts нельзя допускать к несоблюдению базовых принципов или к легкой манипуляции. По федеральному закону войны и терроризм, убийства, gaming и criminal acts требуют дополнительного рассмотрения, и CFTC может запрещать контракты в этих областях. Нормотворчество происходит на фоне быстрого роста event contracts: Kalshi, регулируемая CFTC биржа, начала размещать контракты на выборы в октябре 2024 года после того, как федеральный апелляционный суд отказался их блокировать, и с тех пор расширилась в спорт, тогда как Polymarket в 2022 году урегулировала спор с CFTC по поводу незарегистрированной деятельности и согласилась блокировать пользователей из США. Этот рост — практический фон для пробелов в определениях, на которые нацелился Селиг.

Проблема в том, что такие термины, как «gaming» и «involve», не определены в статуте, а закон также не содержит фиксированного теста для определения общественного интереса. Любая поправка к Rule 40.11, как и любое правило о рынке crypto assets, по-прежнему должна пройти стандартную процедуру уведомления и сбора комментариев, прежде чем комиссия проголосует за окончательную версию, поэтому темпы, с которыми предложения действительно доходят до Federal Register, покажут, насколько далеко агентство продвигается в рамках существующих полномочий.