Тихий ручеёк центральных банков, перемещающих золото и облигации из США, всё больше напоминает закономерность, и главный вопрос сейчас — присоединится ли к нему в конечном итоге Германия, крупнейший держатель из всех.

Центральный банк Нидерландов вывел золото из Нью-Йорка, последовав за аналогичным шагом Франции ранее в этом году. Голландский центробанк сослался на «геополитическую нестабильность» при принятии этого решения. Это не впервые: в 2014 году Нидерланды репатриировали из Нью-Йорка более 120 тонн золота, так что страна имеет историю пересмотра мест хранения своих резервов. Отдельно, по словам представителя фонда, норвежский нефтяной фонд объёмом $2,4 трлн выдвинул план по сокращению казначейских облигаций США и снижению общей доли вложений в государственные облигации с 70% до 50%.

Главный экономист США сказал MarketWatch, что эта закономерность отражает растущее противоречие между статусом Соединённых Штатов как финансовой гавани и использованием президентом Трампом экономического и военного давления для продвижения своей повестки.

Непредсказуемость, а не конкретная угроза

Экономист утверждал, что основной движущей силой является не столько конкретная, продуманная политическая угроза, сколько то, что он назвал «иррациональностью президента» — непредсказуемость самого Трампа. В качестве недавнего примера он привёл угрозу Трампа, прозвучавшую на прошлой неделе, разорвать торговые связи со странами, имеющими профицит в торговле с США, если Федеральная резервная система не снизит процентные ставки.

Он задался вопросом, может ли Трамп внезапно решить, что золото, хранящееся в Нью-Йорке, не должно покидать город, при этом признав, что вероятность такого развития событий выглядит низкой. Эта тревога перекликается с историческим прецедентом: в 1933 году Указ № 6102 президента Франклина Д. Рузвельта запретил большинству частных лиц в США владеть золотом — эпизод, часто упоминаемый в дискуссиях о том, как далеко может заходить исполнительная власть в отношении золотых запасов. Тем не менее, по его словам, центральные банки не ошибаются, взвешивая этот риск — по крайней мере, пока не появится больше ясности относительно политики США после окончания второго срока Трампа в январе 2029 года. На вопрос, было ли благоразумным решение голландцев вывезти золото в таких обстоятельствах, он ответил, что понимает это решение.

Более широкий контекст давления

Перечень событий, упоминаемых наряду с перемещениями золота и облигаций, внушителен: масштабная тарифная война Трампа, всколыхнувшая рынки в прошлом году, захват в январе венесуэльского лидера Николаса Мадуро, начало американо-иранской войны в феврале и раскрытые в конце августа планы получить контроль над более чем 65 млрд баррелей венесуэльской нефти. Наряду с этим наблюдаются неоднократные трения с европейскими союзниками и НАТО, кампания вокруг Гренландии и её природных ресурсов, а также эскалирующий торговый спор с Канадой.

Центробанки избегают риторики конфискации

Сам по себе шаг Нидерландов — перемещение голландских золотых резервов из Северной Америки — скромен относительно мировых резервов, но закономерность важнее любого отдельного перевода. Три события теперь стоят рядом: перемещение золота Нидерландами, более ранняя репатриация Франции и заявленные планы норвежского фонда благосостояния сократить долю казначейских облигаций США с 70% до 50% своих вложений в облигации.

В совокупности они указывают на подлинную, хотя и находящуюся на ранней стадии, тенденцию к диверсификации среди традиционно надёжных держателей американских активов — тенденцию, которая имела бы значительные последствия для спроса на казначейские облигации и резервного статуса доллара, если бы за ней последовала Германия — крупнейший иностранный держатель золота, хранящегося в США. Это также вписывается в более длительную траекторию: центральные банки по всему миру на протяжении многих лет являются чистыми покупателями золота, а официальные закупки золота в последние годы достигли рекордных уровней, поскольку центробанки развивающихся рынков в частности диверсифицируются от доллара.

Примечательно, что вовлечённые центральные банки, как правило, не формулировали собственные решения в терминах риска конфискации, ссылаясь вместо этого на ликвидность и готовность к кризисам, тогда как более жёсткую связь с непредсказуемостью Трампа проводят внешние комментаторы и экономисты. Сузится ли этот разрыв или сохранится — скорее всего, более важный сигнал, чем следующий шаг любой отдельной страны.

Германия — ключевая точка наблюдения

Германия, которая хранит в Нью-Йорке самую большую среди всех стран долю своего золота — примерно треть общих резервов, — сталкивается с растущим внутренним политическим давлением с требованием репатриации, но до сих пор придерживается позиции, что Федеральный резервный банк Нью-Йорка остаётся заслуживающим доверия партнёром по хранению. Германия уже проходила через это: в период с 2013 по 2017 год Bundesbank досрочно завершил программу репатриации, вернув домой сотни тонн золота из Нью-Йорка и Парижа, так что любое новое решение не будет беспрецедентным. Сохранится ли её текущая позиция или Германия в итоге последует примеру Нидерландов и Франции — скорее всего, станет самым ясным сигналом того, как далеко может зайти эта тенденция.

Источники: Investinglive, Newsweek, MarketWatch, Nasdaq