Ожидания по процентным ставкам, подразумеваемые рыночными котировками, на этой неделе сместились в сторону смягчения — то есть в сторону меньшего ужесточения политики — у ведущих центральных банков. Этот пересмотр главным образом обусловлен оптимизмом в отношении переговоров между США и Ираном, а также открытой критикой со стороны ключевых представителей Федеральной резервной системы ожиданий повышения ставки в октябре.

Ожидаемый объем повышений ставок до конца года:

• RBNZ: 33 б.п. (52% вероятность повышения на следующем заседании)
• BoE: 31 б.п. (82% вероятность повышения на следующем заседании)
• BoC: 26 б.п. (65% вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании)
• Fed: 25 б.п. (76% вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании)
• BoJ: 21 б.п. (82% вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании)
• ECB: 19 б.п. (79% вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании)
• RBA: 10 б.п. (75% вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании)
• SNB: 4 б.п. (85% вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании)

Показатели выражены в базисных пунктах (б.п.); 100 б.п. равны одному процентному пункту.

Ожидаемое совокупное ужесточение политики к концу 2027 года:

• RBNZ: 106 б.п.
• BoE: 92 б.п.
• BoC: 110 б.п.
• Fed: 80 б.п.
• BoJ: 90 б.п.
• ECB: 65 б.п.
• RBA: 24 б.п.
• SNB: 56 б.п.

Показатели на 2027 год отражают общий объем ужесточения, ожидаемый к концу 2027 года, а не объем повышений, ожидаемый только в течение 2027 года. Даже после смещения ожиданий в сторону смягчения на этой неделе котировки указывают на чистое ужесточение политики всех перечисленных ведущих центральных банков до 2027 года. Котировки рынка за прошлую неделю доступны здесь.

В геополитической сфере появились надежды на возможное поэтапное соглашение, которое может предусматривать открытие Ормузского пролива — важнейшего маршрута для мировых поставок нефти — и ослабление экономической блокады со стороны США. Представитель правительства Ирана заявил на этой неделе, что министр иностранных дел Арагчи представил кабинету министров «предложение США», однако дальнейшие подробности не сообщались.

В то же время президент США Трамп заявил журналистам, что должен решить, «разбомбить Иран или заключить сделку», добавив, что конфликт завершится «очень скоро, так или иначе». Он также упомянул, что США могут возобновить бомбардировки Ирана после промежуточных выборов.

Однако важнейшим катализатором стали комментарии представителей Федеральной резервной системы Уильямса и Джефферсона, выступивших против ожиданий повышения ставки в октябре. Уильямс заявил, что после сентябрьского повышения ставки «нет необходимости в срочности», и предположил, что при сохранении текущих экономических перспектив до конца года может потребоваться лишь еще одно повышение. Джефферсон поддержал этот посыл, заявив, что дальнейшие корректировки должны зависеть от новых данных и что представителям центробанка может потребоваться больше времени перед принятием следующего решения.

В результате рыночные ожидания повышения ставки в октябре резко снизились: вероятность сократилась с 70% до всего 25%. Следующим фактором для октябрьского решения теперь должны стать экономические данные, которых, по словам представителей ФРС, они ожидают. Учитывая влияние ФРС на мировые финансовые рынки, пересмотр ожиданий в сторону смягчения произошел и в отношении других центральных банков.

В отношении ЕЦБ заметный пересмотр ожиданий в сторону смягчения произошел по двум основным причинам. Во-первых, рост инфляции преимущественно обусловлен энергетическим шоком, тогда как базовая инфляция оставалась относительно стабильной. Это дает ЕЦБ основания подождать, прежде чем рассматривать дальнейшее ужесточение. Во-вторых, ухудшение финансовых условий и расширение спреда по суверенным облигациям Франции осложняют политику банка. Более высокие затраты на заимствования и опасения по поводу суверенных рисков создают причины для того, чтобы ЕЦБ избегал быстрого ужесточения финансовых условий.

Спреды французских облигаций резко расширились, а стоимость заимствований по всей Европе выросла. Разница между доходностями 10-летних облигаций Германии и Франции достигла максимального уровня с 2012 года, вызвав опасения по поводу нового долгового кризиса. Это создает сложные условия для ЕЦБ, поскольку дальнейшее повышение ставок может усилить напряженность в сфере суверенного финансирования. Поэтому динамика спреда, вероятно, останется одним из ключевых факторов для следующих решений ЕЦБ по денежно-кредитной политике.