Как изменились ожидания по процентным ставкам после событий этой недели
Ключевые выводы
- •В ценах рынка заложено 55 базисных пунктов ужесточения со стороны RBNZ к концу года — наибольший показатель среди перечисленных крупнейших центральных банков.
- •Для ECB рынок закладывает 41 базисный пункт ужесточения, тогда как Швейцарский национальный банк — лишь 5 базисных пунктов.
- •Австралийская базовая инфляция оказалась выше ожиданий: индекс trimmed mean вырос на 3,6% в годовом исчислении и на 0,5% за месяц, что вывело вероятность повышения ставки RBA чуть выше 50%.
- •Ожидания по ставкам в Канаде стали более мягкими после провала американо-канадских торговых переговоров, введения пошлин и ответных мер.
- •Выступление главы ФРС Уорша в Джексон-Хоуле запланировано на 14:00 GMT/10:00 ET; рынки ждут сигналов относительно недавнего смягчения финансовых условий.
Повышения ставок к концу года
RBNZ: 55 б.п. (вероятность повышения ставки на следующем заседании — 99%)
ECB: 41 б.п. (вероятность повышения ставки на следующем заседании — 98%)
BoJ: 37 б.п. (вероятность повышения ставки на следующем заседании — 67%)
RBA: 27 б.п. (вероятность повышения ставки на следующем заседании — 51%)
BoE: 26 б.п. (вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 84%)
Fed: 26 б.п. (вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 65%)
BoC: 13 б.п. (вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 98%)
SNB: 5 б.п. (вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 97%)
Показатели в базисных пунктах отражают совокупное изменение процентных ставок, которое рынки закладывают в цены к концу года, тогда как вероятности относятся к шансам на изменение ставки на ближайшем очередном заседании каждого центрального банка. Разброс — от 55 базисных пунктов ожидаемого ужесточения в Новой Зеландии до всего 5 в Швейцарии — показывает, насколько неравномерно инвесторы ожидают расхождения траекторий политики в крупнейших экономиках.
Рыночное ценообразование на прошлой неделе
Если взглянуть на ценообразование прошлой недели, ожидания рынка по большинству центральных банков практически не изменились, за исключением RBA и BoC.
В Австралии пересмотр ожиданий в сторону ужесточения был вызван опубликованным в среду ежемесячным отчётом по индексу потребительских цен. Индекс Trimmed Mean в годовом исчислении составил 3,6% против ожидаемого роста на 3,5%. Ещё более показательно: месячный показатель вырос на 0,5%, что заметно выше прогноза экономистов в 0,3%. Trimmed Mean, исключающий самые значительные повышения и снижения цен каждого месяца, является предпочитаемым RBA индикатором базовой инфляции, и на уровне 3,6% он находится выше целевого диапазона банка 2–3% — именно на этом фоне предполагаемая вероятность повышения ставки на следующем заседании RBA превысила отметку 50%.
В Канаде пересмотр ожиданий оказался мягким: американо-канадские торговые переговоры завершились провалом, и вступили в силу 50-процентные пошлины на канадские товары на сумму $27,6 млрд. В ответ Канада ввела ответные тарифы на американские товары «доллар за доллар». Ранее Банк Канады предупреждал, что торговая война окажет негативное влияние на экономический рост и станет основанием для менее жёсткой позиции.
Главным событием сегодняшнего дня станет выступление главы ФРС Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Ежегодный форум, который проводит Федеральный резервный банк Канзас-Сити в штате Вайоминг, исторически служил площадкой для сигналов о политике: Бен Бернанке в выступлении 2010 года заложил основу для второго раунда количественного смягчения, а Джером Пауэлл представил там в 2020 году рамку усреднённого таргетирования инфляции ФРС. После объявления о выкупе казначейских облигаций и «словесной» интервенции министра финансов Скотта Бессента, направленной на сдерживание долгосрочных доходностей, трейдеры будут следить за тем, станет ли Уорш возражать против недавнего смягчения финансовых условий.
Если нет, то текущие «сделки на обесценивание» (debasement trades) — так называемые ставки против покупательной способности фиатной валюты, включая длинные позиции по драгоценным металлам и биткоину и короткие позиции по доллару США, — могут продолжить развиваться. Если же он выступит с возражениями, используя формулировки вроде «недавнее смягчение финансовых условий, если оно сохранится, может осложнить процесс возвращения инфляции к нашему целевому уровню» или «если недавнее смягчение станет угрожать прогрессу в достижении ценовой стабильности, мы не замедлим отреагировать надлежащим образом», рынок может вновь ужесточить финансовые условия и углубить коррекцию этих сделок.
Выступление Уорша запланировано на 14:00 GMT/10:00 ET. Подготовленный текст, как правило, публикуется за несколько мгновений до выступления главы ФРС или одновременно с ним. Помимо Джексон-Хоула, факторы, двигавшие ценообразование на этой неделе, — австралийские данные по инфляции и североамериканский торговый спор, — остаются переменными, за которыми стоит следить в контексте RBA и BoC.
Читайте также: Как изменились ожидания по процентным ставкам после событий этой недели? | AUD вырос на фоне того, что австралийский ИПЦ превзошёл прогнозы, а базовая инфляция удивила в сторону повышения | США взвешивают дальнейшую эскалацию торгового конфликта после введения Канадой ответных пошлин
