Фьючерсы на соевое масло Чикагской биржевой палаты (CBOT) выросли на 7,22% за три торговые сессии к 1 сентября, поскольку рынок переоценивал спрос на биотопливо в США после последних решений Агентства по охране окружающей среды (EPA) об исключениях для малых НПЗ и его предложения по обращению с дополнительными исключенными объемами.

Наиболее ликвидный декабрьский контракт на соевое масло CBOT 1 сентября закрылся на отметке 72,63 цента/фунт против 67,74 цента/фунт 26 августа — рост на 4,89 цента/фунт, или 7,22%.

Решения EPA и план перераспределения

31 августа EPA объявило решения по 34 заявлениям на исключения для малых НПЗ в отношении 2025 года соблюдения стандартов возобновляемого топлива (RFS): выдано 18 полных и 11 частичных исключений, три отклонены, два признаны не соответствующими критериям. В совокупности эти решения охватывают примерно 1,76 млрд исключенных идентификационных номеров возобновляемого топлива (RIN).

В рамках RFS нефтепереработчики и импортеры обязаны выполнять ежегодные обязательства по объемам возобновляемого топлива (Renewable Volume Obligations), подтверждая соответствие с помощью RIN, привязанных к каждому галлону смешанного возобновляемого топлива. Исключения для малых НПЗ освобождают соответствующие заводы от этих обязательств, фактически устраняя спрос на RIN — именно поэтому размер исключенных объемов и вопрос их перераспределения другим обязанным сторонам напрямую влияют на спрос на сырье для биотоплива.

Одновременно агентство заявило о намерении предложить перераспределение 100% разницы между прогнозируемыми и фактическими исключенными объемами 2025 года в обязательства по объемам возобновляемого топлива на 2026 и 2027 годы. Дополнительное перераспределение по-прежнему требует дополнительного нормотворческого процесса — именно он определит, подтвердится ли в конечном итоге влияние на спрос, обозначенное рыночной реакцией, и станет ключевым этапом для наблюдения участников рынка.

Ассоциация возобновляемого топлива (Renewable Fuels Association) 31 августа заявила, что, хотя она считает большинство исключений необоснованными, предложенный EPA подход к перераспределению создает путь к предотвращению чистого сокращения спроса на возобновляемое топливо.

Трейдер соевым маслом из Бразилии отметил, что предложение о перераспределении поддержало фьючерсы на соевое масло, снизив часть неопределенности вокруг влияния исключений на будущие обязательства по биотопливу. Биодизель и возобновляемое дизельное топливо являются важными каналами сбыта соевого масла в США, из-за чего фьючерсы чувствительны к изменениям предписанных объемов возобновляемого топлива.

Дополнительную поддержку в этот период оказали и более высокие цены на энергоносители: более крепкий нефтяной рынок улучшил относительную экономику растительных масел, используемых в качестве сырья для биотоплива, по словам трейдера соевым маслом из Аргентины.

Южноамериканский базис поглощает ралли CBOT

Резкий рост на CBOT лишь частично передался в физические цены на соевое масло в Аргентине и Бразилии, поскольку экспортные дифференциалы существенно ослабли.

Platts, входящее в S&P Global Energy, 1 сентября оценило аргентинское соевое масло FOB Up River с погрузкой в октябре в $1 211,44/т, что на $15,87/т, или 1,33%, выше уровня $1 195,57/т от 26 августа. Аргентинский октябрьский базис за этот период ослабел на 430 пунктов — с минус 1 320 до минус 1 750 пунктов к октябрьским фьючерсам CBOT на соевое масло.

Бразильское соевое масло FOB Paranaguá с погрузкой в октябре выросло на $20,28/т, или 1,69%, до $1 218,05/т к 1 сентября против $1 197,77/т 26 августа. Бразильский базис ослабел на 410 пунктов — с минус 1 310 до минус 1 720 пунктов.

Таким образом, Бразилия 1 сентября сохранила относительно узкую премию к Аргентине в $6,61/т, что эквивалентно примерно 0,5% абсолютной стоимости FOB.

Существенная корректировка базисов поглотила значительную часть роста на лежащем в основе фьючерсном рынке. В то время как декабрьский контракт CBOT на соевое масло прибавил более 7% за три сессии, абсолютные значения FOB в Аргентине и Бразилии выросли менее чем на 2%.

Участники рынка отметили, что динамика цен отражает продолжающуюся корректировку физических дифференциалов в Южной Америке в ответ на изменение ожиданий по биотопливной политике в фьючерсах на соевое масло США, тогда как экспортный спрос и региональные коммерческие факторы продолжали влиять на аргентинские и бразильские значения FOB.

Источник: Platts