Генеральный директор ARK Invest Кэти Вуд, чья компания известна исследованиями прорывных инноваций, публично оспорила позицию основателя Pershing Square Capital Management Билла Акмана по вопросу о том, приведёт ли искусственный интеллект к устойчивой инфляции, утверждая, что удешевление ИИ-инференса может поддержать более сильный экономический рост и при этом ограничить давление на потребительские цены. Её ответ, прозвучавший на платформе X и в собственном рыночном комментарии ARK, последовал на фоне опасений, что повышение ставок ФРС может не сдержать продолжающиеся инвестиции в вычислительную инфраструктуру.

Вуд также помещает доходность 10-летних казначейских облигаций США — широко отслеживаемый ориентир стоимости долгосрочных заимствований — вблизи исторической медианы, ссылаясь на данные с 1790 года. Разногласие подчёркивает, как более дешёвые технологии и масштабные расходы на строительство могут по-разному влиять на инфляцию. Оба инвестора ставят под сомнение традиционные представления, но приходят к резко различным выводам об экономических последствиях строительства ИИ-инфраструктуры.

Повышение ставки, положившее начало дискуссии

Федеральная резервная система 16 сентября 2026 года повысила базовую ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов — эквивалент 0,25 процентного пункта — доведя целевой диапазон до 3,75%–4,00% единогласным голосованием. Эта ставка влияет на стоимость кредита для банков, компаний и домохозяйств по всей экономике. Регулятор заявил, что инфляция остаётся повышенной, и подтвердил приверженность цели возврата роста цен к уровню 2%.

Акман усомнился в этом решении в публикации на X 25 сентября. Он предположил, что спрос на вычислительные мощности и энергию может оставаться высоким несмотря на удорожание заимствований, и что компании, стремящиеся к крупным прорывам в области ИИ, могут продолжать инвестировать, поскольку ожидают необычно высокой доходности. По его мнению, притягательность ожидаемой прибыли может перевесить сдерживающий эффект более дорогого финансирования.

Его беспокойство сосредоточено на том, что затраты на финансирование могут быть «встроены» в товары и услуги. Если инвестиции в ИИ останутся устойчивыми, ужесточение политики может повысить издержки, не сократив эти расходы в достаточной мере для охлаждения экономики, предупредил он, потенциально создавая цикл издержек и дальнейшего повышения ставок.

Вуд предложила иную интерпретацию 29 сентября, указав на реальные доходности — доходность с поправкой на инфляцию — и на экономический рост, превысивший ожидания. Согласно её аргументации, более высокие ставки могут отражать более сильные экономические перспективы, а не просто монетарное ужесточение, в то время как рост производительности помогает сдерживать потребительские цены.

В публикации на X от 3 октября она написала:

Bill Ackman's post about inflation took me back to the late 1970s, when similar concerns were everywhere. What followed was stronger growth and falling inflation, helped by the PC and software revolution. We today's innovation platforms could have an even greater impact.…

— Cathie Wood (@CathieDWood) October 3, 2026

ФРС также сообщила в сентябрьском заявлении об устойчивом экономическом росте, значительном росте производительности и активных капитальных инвестициях, даже признав повышенную инфляцию продолжающейся проблемой. Это сочетание указывает на то, что рост эффективности может сосуществовать с ценовым давлением, пока компании строят инфраструктуру и расширяют деятельность.

Для Вуд историческое сравнение доходностей служит контекстом для оценки недавнего повышения. Однако одна лишь историческая медиана не может установить, является ли текущая политика сдерживающей. При оценке экономических эффектов более высоких ставок важны также инфляционные ожидания, условия заимствований и динамика производительности — факторы, которые оба инвестора оценивают по-разному по мере продолжения дискуссии.

Падение стоимости ИИ-инференса меняет характер дебатов об инфляции

В октябрьском выпуске рыночного комментария ARK In The Know Вуд обратила внимание на резкое удешевление технологий, сославшись на снижение стоимости ИИ-инференса на 99,99% в год при неизменном уровне производительности. Инференс — это запуск обученной модели для получения результатов, включая ответы и прогнозы. В отличие от обучения модели, которое происходит один раз, инференс является повторяющимися затратами, возникающими при каждом использовании модели. Данная оценка сравнивает стоимость предоставления сопоставимых возможностей по мере совершенствования моделей и вычислительных систем.

Более широкое экономическое влияние такого снижения зависит от того, насколько широко бизнесы внедрят эти повышения эффективности. Потенциальная экономия может поддержать автоматизацию, снизить стоимость услуг и расширить доступ к инструментам, которые ранее считались слишком дорогими для многих организаций.

Вуд связала эти изменения с OpenAI — компанией, стоящей за ChatGPT, — чей run rate выручки, по её словам, вырос с 20 до 70 млрд долларов. Она представила этот рост как свидетельство того, что удешевление ИИ может существенно стимулировать использование. Run rate выражает выручку в годовом исчислении, а не по результатам завершённого отчётного года.

Она описывает возможный результат как «доброкачественную дефляцию» — сценарий, при котором рост производительности поддерживает выпуск продукции на фоне снижения производственных издержек. Это отличается от падения цен, вызванного ослаблением спроса. Однако удешевление инференса может сосуществовать с дорогой электроэнергией, землёй и строительством в период быстрого строительства инфраструктуры — это противоречие лежит в основе спора.

Беспокойство Акмана связано со спросом на дата-центры и другую физическую инфраструктуру, поддерживающую ИИ-сервисы. Если удешевление инференса увеличит использование, это может усилить нагрузку на электроснабжение и вычислительные мощности, что делает важной скорость создания новых мощностей наряду с темпами технологического совершенствования.

Вуд также сослалась на рост денежной массы в США примерно на 5,7% — показатель, который давно отслеживают на предмет признаков инфляционного давления, — утверждая, что это расширение не спровоцировало новую инфляцию. В обзоре ARK дополнительно отмечалось, что около 90% мирового финансирования дата-центров приходится на США — концентрация, помещающая американскую экономику в центр обсуждаемого строительства инфраструктуры.

Публичное разногласие оставляет без ответа ключевой вопрос: смогут ли вызванные ростом производительности снижения издержек компенсировать ценовое давление, создаваемое строительством физ фундамента искусственного интеллекта. Оба инвестора признают масштаб этого строительства, но делают резко противоположные выводы о его значении для цен.